《华尔街日报》（Wall Street Journal）在一份详细报告中援引研究公司HFR Inc.的数据，股票型对冲基金在长达10年的牛市中大幅落后于市场，促使投资者连续三年净撤资，这是自1990年以来资金流出时间最长的一次。因此，其中许多基金，包括一些此前名气卓著的基金和明星基金经理，都被迫关闭。

从1990年到2009年，专注于股票的对冲基金的年平均总回报率超过了标准普尔500指数；500指数下跌超过5个百分点。然而，从2010年开始，他们每年平均落后指数9个百分点以上。”投资咨询公司Fund Evaluation Group的格雷格•道林（Greg Dowling）在接受《华尔街日报》采访时表示：“投资者感到沮丧。”客户预计，在熊市中，它们的表现将持续多年，但幅度不会很大。

关键要点

• 尽管对冲基金大肆宣传，极具诱惑力，但在过去十年的牛市中，它们实际上是大大落后的。
• 除了回报率较低外，高昂的费用和退出壁垒也给投资者带来了挑战。
• 结果，投资者纷纷撤资，基金纷纷关门歇业。

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滞后性能

2019年，对冲基金继续落后。另一份期刊报告援引巴克莱对冲（BarclayHedge）的数据显示，虽然标准普尔500指数的回报率约为30%，但对冲基金的平均净回报率仅为17.2%。所谓的“股票型多头偏股基金”（equity long bias funds）表现最好，尽管它们的平均回报率仅为20.6%。

最近的一个牺牲品是杰夫·维尼克（Jeff Vinik），他在1990年接替传奇人物彼得·林奇（Peter Lynch）成为富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan Fund）的经理。维尼克后来成为对冲基金经理，2013年关闭了他的基金，但在2019年重新开放。他希望在两个月内筹集30亿美元，但只吸引了4.65亿美元。2019年10月，他决定再次辞职。

维尼克说：“我在大概75次会议后了解到，2019年的对冲基金行业与我1996年创业时的对冲基金行业非常不同，甚至与我2013年关门时的对冲基金行业也非常不同。”。快速上升的竞争是一个问题。对冲基金的数量从1990年的530只激增到今天的8200只，其管理资产总额（AUM）从390亿美元飙升至3.2万亿美元。

高额费用

收费面临压力。传统上是每年资产管理规模的2%，再加上任何投资收益的20%——这种收费结构被称为“二加二十”。越来越多的对冲基金现在感到必须降低收费。相比之下，跟踪标准普尔500指数的三大etf；P500指数的年支出比率在0.03%到0.09%之间。

另一个问题是数量投资和被动投资的快速增长。前者在人类对冲基金经理之前迅速利用价格异常。后者有助于创造一个股票相关性日益增强的市场。据摩根大通（JPMorgan Chase&amp；有限公司。

非流动资金

对冲基金的另一个问题是，许多对冲基金将投资者的资金锁定在相对较长的时间内。换言之，在数月或数年过去之前，投资者不能赎回（提取）他们的资金，即使基金没有表现。这使得对冲基金成为一种非流动性产品，在经济低迷时期，当手头需要现金时，这可能是一个真正的问题，为退出提供了障碍。

对于对冲基金来说，锁定期是为了给对冲基金经理时间制定策略，并有序退出投资。对冲基金的锁定期通常为30-90天，使对冲基金经理有时间退出投资，而不会对其整体投资组合造成影响，但也可能延长至一年或更长时间。

底线

《华尔街日报》报道的对冲基金研究数据显示，尽管2019年上半年净赎回230亿美元，但对冲基金总资产从年初的3.1万亿美元增至创纪录的3.25万亿美元。 虽然表现欠佳，但足以抵消资金净回笼。然而，持续的表现不佳势必会导致更多投资者退出。