西尔斯控股（SHLD）于2018年10月15日申请第11章破产。 这家陷入困境的零售商在申请文件中列出了69亿美元的资产和113亿美元的负债，但倒闭潮和拼命维持生计的交易未能挽救这家零售商。

该公司在一份声明中宣布，首席执行官爱德华·兰伯特（Edward Lampert）将辞职，日常运营由三位高管管理。兰伯特仍然是董事会主席。 由于未能偿还10月15日到期的1.34亿美元，该公司开始重组。

关键要点

• Sears Holdings于2018年10月15日申请了Chapter 11破产，当时它在全美拥有700家门店，资产69亿美元，负债113亿美元。
• 凯马特（Kmart）董事长埃迪•兰伯特（Eddie Lampert）于2004年斥资110亿美元收购了西尔斯（Sears），并将公司更名为西尔斯控股（Sears Holdings）。
• 该公司迄今为止最大的竞争对手是沃尔玛和亚马逊。其他竞争对手包括梅西百货、JC Penney、家得宝、Lowe's和百思买。
• 西尔斯控股剥离并**了许多业务部门和品牌。
• 该公司股票首次公开募股（IPO）于1906年发行，但于2018年10月从纳斯达克退市。

西尔斯今天在哪里？

一位破产法官在一次破产拍卖中批准将公司资产以52亿美元**给兰伯特。截至2019年4月，仍有约425家商店开门营业，近45000个工作岗位完好无损。当西尔斯第11章的申请公布时，西尔斯在美国开设了近700家分店，而2005年西尔斯和凯马特合并时，这一数字为3500家。

该公司于2017年停止销售惠而浦电器，该公司自1916年开始销售惠而浦电器。据报道，该公司的一份内部备忘录提到了价格争议。 2018年8月，兰伯特提出通过对冲基金ESL Investments以4亿美元现金收购Kenmore家电品牌，此前该公司未能找到其他收购者。 ESL还提出以8000万美元现金收购西尔斯的家装业务。

兰伯特在宣布破产申请的声明中说：“过去几年来，我们一直在努力改造业务，释放资产价值。”虽然我们取得了进展，但该计划尚未实现我们所期望的结果，解决公司当前的流动性需求影响了我们成为一家盈利和更具竞争力的零售商的努力。第11章流程将赋予控股公司加强资产负债表的灵活性，使公司能够加快战略转型，继续正确调整运营模式，并恢复盈利能力。”

2018年9月，SHLD股价跌破1美元，并在2018年10月10日进一步滑落至接近50美分的交易价格。

西尔斯控股公司对兰伯特和ESL投资公司提起诉讼，称其最有价值的资产被剥夺，迫使其破产。诉讼称，包括Orchard Supply Hardware Stores、Sears Canada和Sears Home and Outlet Stores等在内的资产价值约20亿美元。ESL回应称，诉讼中的指控毫无根据。

零售业狂妄自大的故事

它从销售单一的产品类别开始。但当人们清楚地意识到，一个沉睡的、定价过高的零售业将在它之前崩溃时，没有什么可以阻止该公司销售任何东西。你可以在自己舒适的家里点餐。你可以付出公平的代价。它会直接把货物运给你。销售额激增，如果你在公司上市时买了足够多的股票，你就再也不用工作了。

这一描述曾经适用于西尔斯，罗巴克和公司，但现在它更好地描述了该公司的指责或其即将消亡的功劳，亚马逊。西尔斯在19世纪90年代曾扮演过一个新贵零售巨头的角色，现在发现自己的地位与它曾经集体倒闭的乡村百货商店一样。

另一方面，西尔斯的死不全是亚马逊的错，也不是一个简单的生命循环寓言。西尔斯也犯了同样的错误。

在2016年年报中，该公司将沃尔玛（WMT）、塔吉特（TGT）、科尔百货（KSS）、J.C.彭尼（JCP）、梅西百货（M）、家得宝（HD）、洛威百货（LOW）、百思买（BBY）和亚马逊列为主要竞争对手。 截至2018年10月，西尔斯自2003年5月开始以现行股票代码进行交易以来，市值缩水96%。 J.C.Penney做得更糟， 但洛威、百思买和家得宝的股价都至少翻了一番。   而亚马逊的股价则上涨了近33倍。 即使对于数字时代的实体零售商，西尔斯也在苦苦挣扎。

西尔斯崛起：前90年

在19世纪80年代中期，理查德·西尔斯在明尼苏达州北红木的明尼阿波利斯和圣路易斯铁路担任车站代理。1886年，当地一家珠宝商拒绝了一批从芝加哥运来的装满黄金的手表，这给了他一些有用的经验。西尔斯自己买的，卖了获利，并订购了更多。他在明尼阿波利斯创立了R.W.西尔斯手表公司，然后于1887年搬到芝加哥，并与阿尔瓦C。来自印第安纳州的钟表匠罗巴克。两人都二十几岁。

第二年，他们推出了手表和珠宝目录，并于1893年合并了西尔斯、罗巴克和公司。两年后，芝加哥服装**商朱利叶斯·罗森瓦尔德（Julius Rosenwald）收购了这家公司。到那时，邮购业务已从手表业务扩展到其他业务。销售额达到了75万美元，西尔斯的标志性目录膨胀到532页。农民们受够了库存不足和价格过高的百货商店，纷纷涌向西尔斯。

该公司在1906年首次公开募股（IPO）中**了一家美国零售公司的股票，这是第一家由高盛（Goldman Sachs）处理的公司。 同年，它在芝加哥开设了一个占地40英亩的物流中心。亨利·福特最终到这个“商界第七大奇迹”朝圣，了解公司传奇般的效率。

西尔斯控股于2018年10月从纳斯达克退市，并开始场外交易。

福特将对西尔斯的商业模式造成冲击，因为汽车使连锁店更具吸引力，而邮购目录对农村客户的重要性降低。西尔斯在20世纪20年代开设了零售店，到1931年销售额超过了商品目录，当年总收入达1.8亿美元，以今天的美元计算约为28亿美元。该公司在20世纪20年代开始推出自己的品牌，包括Crafter、DieHard和Kenmore。1931年，它开始通过旗下的Allstate子公司销售保险。

西尔斯的垮台：过去50年

1969年，世界上最大的零售商西尔斯开始建造世界上最高的摩天大楼。四年后西尔斯大厦的建成也许并不标志着公司的巅峰，但它在零售业的主导地位在那个时候开始消退。上世纪80年代，它采取了“袜子和股票”战略，在现有保险业务的基础上扩展到金融服务领域。1981年，该公司收购了股票经纪人迪安·维特·雷诺兹组织公司（Dean Witter Reynolds Organization Inc.）和房地产经纪人科尔德威尔（Coldwell，Banker&Co.）。1985年，它通过迪安·维特推出了探索卡。

1984年，该公司与IBM（IBM）和CBS（曾有一段时间）共同创建了一个名为Prodigy的网络门户网站。它建立在一个私人网络上，有别于互联网，但在许多方面预示着它，提供电子邮件、游戏、新闻、天气、体育和购物。

1992年，当西尔斯的收入达到590亿美元时，公司宣布了简化结构的计划。该公司收购了迪安•威特（Dean Witter）和Allstate public的部分股份，然后将剩余股份分配给投资者。西尔斯和IBM在他们之间的Prodigy项目中投入了超过10亿美元，在1996年，他们从**中获得的收益不到2亿美元。西尔斯还**了Coldwell Banker以及其他金融服务子公司。

西尔斯在1993年停止了其著名的目录。

据该公司档案显示，到1999年，该公司“重返零售业之根”。 事实上，它保留了一个重要的消费信贷部门，2002年美国借款人占公司25亿美元营业收入的61%。投资者开始担心21世纪初的经济衰退使信用卡发行风险过大，西尔斯在2003年将该业务**给了花旗集团（Citigroup）。

世纪之交，西尔斯认真地转向了网络。2000年7月的一份新闻稿吹嘘说，西尔斯网站销售家用电子产品、电脑、办公设备、电器、炊具、婴儿用品和校服。 与此同时，亚马逊在1999年11月才刚刚开始从图书领域扩展到提供软件、视频游戏和家装产品。

当时，西尔斯的问题与其说是亚马逊，不如说是沃尔玛，后者在20世纪90年代成为美国最大的零售商。

西尔斯，见见凯马特

凯马特宣布将于2004年11月斥资110亿美元收购西尔斯，合并后的公司总部将设在芝加哥，名为西尔斯控股公司（Sears Holdings），将在大约3500个地点运营。分析师们对合并日渐衰落的巨头的支柱、交叉销售品牌（如西尔斯的Craft**an和凯马特的MarthaStewart）表示兴奋。管理层承诺到2007年每年节省5亿美元，部分原因是裁员和关闭商店。

该交易的策划者是凯马特董事长爱德华·兰伯特（Edward Lampert），他是高盛（Goldman Sachs）的校友，曾是前财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）在耶鲁的室友。1988年，25岁的兰伯特离开高盛创立了一家对冲基金，并在2002年宣布破产时买下了凯马特的债务，以不到10亿美元的价格获得了该公司53%的股份。在宣布与西尔斯合并一周后，彭博社报道称，凯马特的市值为86亿美元。

兰伯特掌权

作为合并后公司的董事长，他在2013年也担任了首席执行官一职，兰伯特最初受到媒体的赞誉。2004年彭博商业周刊的一篇封面文章称他为“下一个沃伦•巴菲特”。 " 就像巴菲特把一家倒闭的纺织公司变成了一个获得超人回报的工具一样，兰伯特也会把凯马特当作精明收购的摇钱树。他的对冲基金从成立到2003年的平均年回报率为29%，这是个好兆头。

13年多一点之后，这样的比较似乎很可笑。西尔斯控股公司的销售额在2006年上升，这是其合并后的第一个全年，但随后的9年中，每年都有所下降。 有一段时间，西尔斯的股票还是上涨了，但金融危机使其在2007年4月的高点和2008年11月的低点之间贬值了85%。 经济复苏是不温不火、短暂的。该公司股价在4月份再次见顶，不到危机前高点的三分之二。从那以后他们再也没有恢复过来。

凯马特是兰伯特的第一大股东，事实证明他是一个比经理更好的投机者。彭博社（Bloomberg）2013年的一篇文章严厉批评了他受艾恩•兰德（Ayn Rand）启发的做法：2008年，他将公司分成30个部门，一年后这些部门增至40个，每个部门分别公布利润，并不得不与其他部门争夺资源。兰伯特对钱既严格又疏远，很少离开他在南佛罗里达的家。

各部门发现自己的行为就像是独立的公司，甚至彼此起草合同。由于每个部门都聘请了自己的高级管理人员，薪酬成本上升。反过来，这些高管必须组建自己的董事会，他们的薪酬是根据内部利润指标来确定的，这导致了一些部门裁员，迫使其他部门介入，从而导致了相互蚕食。家电部门发现自己被Kenmore部门挖走了，于是转而从韩国企业集团LG购买了产品。

合并后的公司利润在2006年达到15亿美元的峰值，到2010年几乎为零。  2011年至2016年，该公司亏损104亿美元。2014年，其债务总额超过了市值。

当兰伯特尝试新的管理技术时，亚马逊建立了一个零售帝国。2005年，凯马特合并后的第一个全年，其总销售额仅为西尔斯的17%。但是，西尔斯的收入在接下来的五年里下降了14%，而亚马逊的收入几乎翻了两番。2011年，这家科技巨头超越了西尔斯，然后在2013年超越了它。2016年，它的销售额为1360亿美元，而西尔斯的销售额为220亿美元。 

当凯马特在2004年宣布收购西尔斯时，兰伯特评论道：“我认为任何零售商都不应该期望自己的房地产价值超过其运营业务。”

西尔斯剥离资产，裁员

然而，随着西尔斯的前景逐渐黯淡，投资者开始关注其房地产。西尔斯将大约200处房产分拆成一个房地产投资信托基金（REIT），于2015年7月开始作为Seritage Growth properties（SRG）交易。 其他资产也已被剥离，包括土地的结束和西尔斯加拿大。斯坦利布莱克公司；德克（SWK）于2017年1月同意收购Craftman。

西尔斯为了节省现金，削减了零售员工的工作时间、工资和员工人数，导致商店和客户体验恶化。”一位员工在2016年8月写给《商业内幕》（Business Insider）的信中说：“我们有一个17岁的年轻人在管理办公室和现金办公室，他在这两方面都没有经验，但他是一个热情的人，可以胜任这份工作。末日快到了，趁你能出去的时候出去。”

兰伯特对冲基金的一个分支机构同意在2017年1月向西尔斯提供高达5亿美元的贷款，使兰伯特自2014年9月以来投入西尔斯业务的总额达到10亿美元左右。

为了挽救自己的业务，西尔斯于2018年5月9日宣布与亚马逊（Amazon）达成协议，零售连锁店将使用西尔斯汽车中心（Sears Auto Centers）安装亚马逊订购的汽车轮胎。受此消息影响，西尔斯股价上涨近20%。这不是西尔斯第一次与亚马逊合作，该公司在2017年达成了在亚马逊销售家电和汽车电池的协议。

2018年第二季度，西尔斯公布整体收入下降25%，但同店销售下滑放缓。这家零售商本季度亏损5.08亿美元，使其自2010年以来的总亏损超过110亿美元。

兰伯特试图通过他的投资公司ESL Investments以44亿美元收购西尔斯的破产资产。

底线

人们很容易将这个故事解读为电子商务的胜利，或者反省一下，具有讽刺意味的是，西尔斯在网络购物方面是先行者，它的前身是互联网合资企业Prodigy。但即便是最近，西尔斯在这方面也走在了前面。据彭博社报道，兰伯特向在线部门“倾注”了大量资源，而其他部门则在争夺日益缩小的蛋糕。

与亚马逊的竞争也没有单独促成西尔斯的衰落。当销售额和利润开始衰退时，在21世纪中期，其他大型零售商，特别是沃尔玛，也开始蓬勃发展。2011年，西尔斯亏损超过31亿美元，沃尔玛盈利164亿美元。

也许是下一次华伦巴菲特应该听原话，他在2005告诉勘萨斯大学的学生们，“埃迪是一个非常聪明的人，但是把卡马特和西尔斯放在一起是一件棘手的事情。扭转一个长期下滑的零售商的颓势将是非常困难的。你能想出一个成功扭转局面的零售商的例子吗？”