收益、债务和资产是任何上市公司财务报表的组成部分。为了披露信息，公司将这三个要素分解成更精细的数字，供投资者检查。投资者可以从中计算出估值比率，以便比较公司。其中，账面价值和市盈率（P/B ratio）是价值投资者的首选。但账面价值值得大张旗鼓吗？继续读下去。

关键要点

• 一家公司的账面价值是该公司资产负债表上总资产和总负债之间的差额。
• 价值投资者使用市盈率（P/B）来比较公司的市值和账面价值，以确定潜在的高估和低估股票。
• 传统上，低于1.0的市盈率被认为是一个很好的值，但很难确定一个“好”的市盈率，因为它可能因行业而异，而且任何特定的公司都可能有潜在的财务问题。

什么是账面价值(book value)？

账面价值是衡量一家公司所有资产的指标：股票、债券、存货、**设备、房地产等。理论上，账面价值应包括员工使用的铅笔和订书钉等所有资产，但为简单起见，公司通常只包括易于量化的大型资产。

拥有大量机械设备的公司，如铁路，或拥有大量金融工具的公司，如银行，往往账面价值较大。相比之下，视频游戏公司、时装设计师或贸易公司的账面价值可能很低或根本没有，因为他们只和在那里工作的人一样优秀。在后一种情况下，账面价值不是很有用，但对于拥有稳定资产的公司来说，账面价值往往是投资者的头号数字。

一个简单的计算除以该公司目前的股价，其规定的账面价值每股给你的市盈率。如果市盈率低于1，则股票的售价低于公司资产的价值。这意味着，在破产的最坏情况下，公司资产将被变卖，投资者仍将获利。

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市盈率低于1.0通常表示股票价值被低估，尽管一些价值投资者可能会设定不同的阈值，例如低于3.0。

如果破产失败，其他投资者最理想的情况是看到账面价值高于股票价值，也会买入，将股价推高至账面价值。也就是说，这种方法有许多缺陷，可能会困住粗心的投资者。

价值游戏还是价值陷阱？

如果一家公司的交易价格明显低于其账面价值，你必须扪心自问，为什么其他投资者没有注意到，并将价格推回到账面价值甚至更高。市盈率是一个简单的计算方法，它发表在任何主要股票研究网站的股票摘要中。

答案可能是市场对公司造成了不公平的打击，但同样可能的是，账面价值并不代表资产的真实价值。公司在不同的行业，有时甚至在同一行业内，以不同的方式对资产进行核算。这混淆了账面价值，创造了与价值机会一样多的价值陷阱。

欺骗性折旧和账面价值

你需要知道一家公司的资产贬值幅度有多大。这需要回顾几年的财务报表。如果优质资产的折旧速度超过了其真实市场价值的下降速度，那么你就发现了一个隐藏的价值，可能有助于支撑未来的股价。如果资产的折旧速度低于市场价值的下降速度，那么账面价值将高于真实价值，这就为只看市盈率的投资者**了一个价值陷阱。

**业公司提供了一个很好的例子，说明折旧如何影响账面价值。这些公司不得不为他们的设备支付巨额资金，但设备的转售价值下降的速度通常快于会计准则要求公司折旧的速度。随着设备的过时，它越来越变得一文不值。

就账面价值而言，公司为设备支付的费用并不重要。他们能卖多少才重要。如果账面价值主要基于设备，而不是不会迅速贬值的东西（石油、土地等），那么重要的是，你要看的不仅仅是比率，而是组成部分。即使资产本质上是金融资产，且不易受到贬值操纵，按市值计价（MTM）规则也可能导致牛市时高估账面价值，熊市时低估价值。

贷款、留置权和账面价值

一个想要进行账面价值评估的投资者必须意识到对资产的任何索赔，特别是如果公司是一个破产候选人的话。通常，资产和债务之间的联系是明确的，但这些信息有时可以被淡化或隐藏在脚注中。就像一个人用自己的房子作为抵押物来获得汽车贷款一样，一家公司在财政困难的时候可能会使用有价值的资产来获得贷款。

在这种情况下，资产的价值应减少与之相关的任何担保贷款的规模。这一点在破产申请者中尤为重要，因为账面价值可能是公司唯一的利益所在，所以当账面价值被夸大时，你不能指望强劲的收益来拯救股价。

适合账面价值的公司

对账面价值的批评人士很快指出，在经过大量分析的美国股市中，找到真正的账面价值已经变得很困难。奇怪的是，自20世纪50年代以来，这一直是人们听到的一个反复，然而价值投资者仍在继续寻找账面价值。

具有隐性价值观的公司有一些共同特点：

• 他们都老了。老公司通常有足够的时间让房地产等资产大幅升值。
• 它们很大。拥有国际业务，因而拥有国际资产的大公司可以通过海外地价或其他外国资产的增长创造账面价值。
• 他们很丑。账面价值购买的第三类是那些做肮脏或无聊事情的丑陋公司。木材、砂石和石油的价值随着通货膨胀而上升，但许多投资者忽视了这些资产，因为这些公司没有成长股那样耀眼和闪光。

账面价值兑现

即使你找到了一家真正具有隐性价值而没有任何索赔的公司，你也必须等待市场得出同样的结论，然后才能卖出获利。企业掠夺者或持有大量股份的激进股东可以加快这一进程，但投资者不能总是依赖内部帮助。因此，纯粹按账面价值购买实际上会导致损失，即使你是对的！

如果一家公司的股价比账面价值低15%，但要想赶上这个价格需要几年时间，那么你最好还是买5%的债券。在同一时期，风险较低的债券也会有类似的结果。

理想情况下，人们会更快地注意到价格差异，但在猜测市场实现账面价值错误所需的时间时，存在太多的不确定性，这必须作为一种风险考虑在内。

也就是说，深入研究账面价值会让你对公司有更好的了解。在某些情况下，公司会利用超额收益更新设备，而不是派发股息或扩大经营。虽然这种收益的下降可能会在短期内降低公司的价值，但它创造了长期的账面价值，因为公司的设备价值更高，成本已经打了折扣。

另一方面，如果一家拥有过时设备的公司一直推迟维修，这些维修将在未来某个时候蚕食利润。这告诉你一些关于帐面价值以及公司和管理层的特征。你不会从市盈率中得到这些信息，但这是挖掘账面价值数字的主要好处之一，值得花时间。

底线

账面价值购物并不比其他类型的投资容易；只是涉及到不同类型的研究。最好的策略是让账面价值成为你寻找的一部分。你不应该以封面来判断一本书，也不应该以封面上的账面价值来判断一家公司。

理论上，较低的市盈率意味着你对糟糕的业绩有缓冲。实际上，这一点就不那么确定了。过时的设备仍可能增加账面价值，而不包括财产增值。如果你打算以账面价值为基础进行投资，你必须了解这些资产的真实状况。