什麼是稅收等價收益率(the tax-equivalent yield)？

稅收等價收益率是指應稅債券需要與可比免稅市政債券收益率相等的回報率。計算是一種工具，投資者可以用它來比較免稅投資和應稅投資之間的回報。

關鍵要點

• 稅收等價收益率是指應稅債券為了與類似免稅債券（如市政債券）的收益率相等而需要產生的收益率。
• 計算是一種工具，投資者可以用它來比較免稅投資和應稅投資之間的回報。
• 一般來說，稅收影響是任何財務戰略中一個複雜而重要的部分，也是一個經常被忽視的部分。

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稅收等價收益率

理解稅收等價收益率

一般來說，稅收影響是任何財務戰略中一個複雜而重要的部分，也是一個經常被忽視的部分。稅收等價收益率的計算對於投資者來說是一個有用的工具，尤其是那些處於較高稅收等級的投資者。稅收等價收益率是指投資者必須獲得的應稅債券收益率，以匹配可比免稅市政債券的回報率。市政債券的預期回報率一般較低，因此，由於稅收節省，投資市政債券的全部影響往往無法完全量化。計算有助於投資者決定是選擇應稅投資還是免稅投資，例如免稅市政債券。這一資訊至關重要，因為市政債券提供的免稅優勢很難與其他投資相媲美。

然而，這並不是故事的結局。在進行這種比較時，一些額外的稅收考慮因素可能會發揮作用。雖然市政債券免徵聯邦稅，但有些州確實對收益徵稅。市政債券的流動性也可能受到限制。

稅收等價收益率公式

根據投資者的稅率等級，市政債券可能不是他們投資組合的最佳投資決策。投資者的納稅等級將取決於他們的申報狀況和收入。2020年和2021年的聯邦所得稅稅率為10%、12%、22%、24%、32%、35%和37%。

要計算免稅市政債券的應稅等價收益率，請使用以下公式，並確保將任何州稅與聯邦稅率一起計算在內。

• 返回時間 = 返回TX ÷ (1–t）

哪裡：

• 收益率：完全應稅等價收益率的收益率
• ReturnTX：免稅投資回報
• t：投資者邊際稅率

這一公式可以逆轉，以確定與應稅債券回報率相匹配的市政債券的免稅等價收益率。

稅收等價收益率公式計算示例

投資者的稅率對所得的稅收等價收益率起著重要作用。例如，假設有一種收益率為7%的免稅債券。一個決定投資於這種特殊的債券或許多應稅的選擇很大程度上取決於投資者的邊際稅率。在美國，截至2020年，有7個不同的邊際稅率等級：10%、12%、22%、24%、32%和35%。這些括號的等稅率收益率計算如下：

• 10%括號：R（te）=7%/（1-10%）=7.78%
• 12%括號：R（te）=7%/（1-12%）=7.95%
• 22%括號：R（te）=7%/（1-22%）=8.97%
• 24%括號：R（te）=7%/（1-24%）=9.21%
• 32%括號：R（te）=7%/（1-32%）=10.29%
• 35%括號：R（te）=7%/（1-35%）=10.77%
• 37%括號：R（te）=7%/（1-37%）=11.11%

根據這些資訊，假設有一種收益率為9.75%的應稅債券。在這種情況下，處於前四個邊際稅率等級的投資者最好投資於應稅債券，因為即使在支付了納稅義務後，他們仍將獲得超過7%的非應稅債券。排名前三位的投資者最好投資免稅債券。但請註意，這些都不是投資建議，應諮詢稅務或財務顧問。

稅收等價收益率示例

聯邦所得稅稅率為22%的投資者，沒有州稅，擁有一份票面利率為8%的免稅市政債券。要計算應稅債券必須獲得的與市政債券收益率相匹配的完全應稅等價收益率，請使用上述公式。

• 返回時間 = 0.08÷ (1 – 0.22) = 10.26%

換言之，應稅債券必須獲得相當於10.26%的收益率，扣除稅款後，它將與免稅市政債券8%的回報率相匹配。

如果邊際稅率較高，則要求的完全應稅等價收益率也將高於10.26%。因此，如果所有其他條件保持不變，唯一的區別是投資者處於37%的稅率等級，則完全應稅的等價收益率必須是：

• 返回時間 = 0.08÷ (1 - 0.37) = 12.70%

特別註意事項

市政債券為何免稅？

自1913年聯邦所得稅開始實施以來，州和地方債券的利息一直免稅。最初，這是因為許多人認為憲法阻止聯邦**對這些收入徵稅。從那時起，地方基礎設施專案服務於公共利益的觀點支援了稅收排除的理由，因此，聯邦稅收政策應該支援這些專案。

市政債券並不總是免稅的。如果美國國稅局（IRS）沒有將一個專案解釋為對整個公眾有利，聯邦稅可能適用於市政債券。應稅市政債券並不多見，但可以為體育場館或養老金缺口等專案發行。國稅局也可以將市政利息收入視為應納稅的，如果購買債券的票麵價值有很大的折扣。

由免稅債券組成的共同基金仍需繳納資本利得稅。