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全部贖回準備金是一種債券的贖回準備金，允許發行人提前償還剩餘債務。發行人通常必須向投資者一次性付款。付款是根據先前計劃的息票付款的凈現值（NPV）和投資者本應收到的本金的公式得出的。...

什麼是打一通電話(a make-whole call)？

全部贖回準備金是一種債券的贖回準備金，允許發行人提前償還剩餘債務。發行人通常必須向投資者一次性付款。付款是根據先前計劃的息票付款的凈現值（NPV）和投資者本應收到的本金的公式得出的。

關鍵要點

全部贖回準備金是一種債券的贖回準備金，允許發行人提前償還剩餘債務。
付款是根據先前計劃的息票付款的凈現值（NPV）和投資者本應收到的本金的公式得出的。
發行人通常不希望使用這種型別的催繳準備金，而且很少執行全部催繳。
對投資者而言，整體買入比標準買入條款更為有利。

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打完整的電話

理解打完整的電話

在債券契約中定義了全部贖回條款。這些條款在20世紀90年代開始被納入債券契約。發行人通常不希望使用這種型別的催繳準備金，而且很少執行全部催繳。但是，發行人可以決定對債券使用其全部買入準備。然後，投資者將得到補償，或使全部，剩餘的付款和本金從債券的債券中註明的契約。

在整體認購中，投資者收到債券未來所有現金流凈現值的一筆付款。這通常包括剩餘的息票支付與債券下的使整個贖回規定。它還包括債券的面值本金支付。一筆支付給投資者的整筆催繳股款等於所有這些未來付款的凈現值。這些付款是在契約中的全部催繳條款中約定的。凈現值根據市場折現率計算。

當利率下降時，通常會執行整單通知。因此，計算凈現值的折現率可能低於債券發行時的初始折現率。這對投資者有利。較低的凈現值貼現率可能會使發行人的全部認購付款略為昂貴。整通呼叫的成本通常很高，因此很少呼叫此類條款。

在穩定的利率環境下，發行債券的可能性較小。當利率在1980年至2008年間普遍下降時，贖回準備金更是一個問題。

整筆買入準備的行使成本可能很高，因為它們需要一次付清全部款項。因此，利用整筆買入準備金的公司通常會這樣做，因為利率已經下降。當利率下降或有下降趨勢時，一家公司有額外的動機來執行全部通知條款。如果利率下降，那麼公司債券的發行人可以以較低的利率發行新債券。這些新債券要求投資者支付較低的息票。

整體通話的優點

對投資者而言，整體買入比標準買入條款更為有利。在標準催繳股款的情況下，投資者只會在發生催繳時收到本金。透過一個完整的電話，投資者得到未來付款的凈現值。

實際上，有一種情況是，打全電話的規定不提供任何好處。以一個投資者為例，他在債券首次發行時以票麵價值購買債券。如果債券立即被贖回，那麼投資者就可以收回本金，並可以以相同的現行公開市場利率進行再投資。投資者無需支付任何額外款項。

在利率下降後，打全電話的好處最為明顯。再一次，我們可以從一個投資者開始，他在債券首次發行時以票麵價值購買了債券。這一次，假設投資者持有20年期債券10年後，利率從10%降至5%。如果該投資者只收回本金，投資者將不得不以較低的5%的利率進行再投資。在這種情況下，整筆買入準備提供的未來付款凈現值補償了投資者不得不以較低的利率進行再投資。

二級市場的投資者也意識到整筆買入準備的價值。在所有其他條件相同的情況下，有整筆買入準備的債券通常比有標準買入準備的債券溢價。投資者購買標準買入準備債券的錢更少，因為他們有更多的買入風險。