什麼是市場效率(market efficiency)？

市場效率是指市場價格反映所有可用的相關資訊的程度。如果市場是有效的，那麼所有的資訊都已經包含在價格中，因此沒有辦法“擊敗”市場，因為沒有低估或高估的證券可用。

這個詞取自經濟學家尤金·法馬（Eugene Fama）1970年的一篇論文，然而法馬本人也承認這個詞有點誤導，因為沒有人對如何完美地定義或精確地衡量市場效率有一個明確的定義。儘管有這些限制，這個詞是用來指什麼Fama是最有名的，有效市場假說（EMH）。

有效市場假說指出，投資者的表現不可能超過市場，市場異常現象不應該存在，因為它們將立即被套利沖走。法馬後來因為他的努力獲得了諾貝爾獎。同意這一理論的投資者傾向於購買跟蹤整體市場表現的指數基金，並支援被動投資組合管理。

關鍵要點

• 市場效率是指當前價格如何反映有關標的資產實際價值的所有可用的相關資訊。
• 一個真正有效的市場消除了擊敗市場的可能性，因為任何交易者可以獲得的任何資訊都已經被納入市場價格。
• 隨著資訊質量和數量的增加，市場變得更有效率，減少了套利機會和高於市場的回報。

市場效率的核心是市場整合資訊的能力，這些資訊為證券的購買者和銷售者在不增加交易成本的情況下進行交易提供了最大限度的機會。美國股市等市場是否有效率，效率到底有多高，是學術界和實務界爭論的熱點。

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市場效率理論

市場效率解釋

市場效率有三個等級。市場效率的弱形式是，過去的價格變動對預測未來價格沒有用處。如果所有可用的相關資訊都包含在當前價格中，則可以從過去價格中收集的任何資訊相關資訊都已包含在當前價格中。因此，未來的價格變化只能是獲得新資訊的結果。

基於這種形式的假設，此類投資策略，如動量或用於交易或投資決策的任何基於技術分析的規則，不應期望持續獲得高於正常市場回報。在這種形式的假設中，仍然存在使用基本面分析可能獲得超額收益的可能性。這一觀點在學術金融研究中被廣泛傳授了幾十年，儘管這一觀點已不再如此教條。

市場效率的半強形式假設股票迅速調整以吸收新的公共資訊，這樣投資者就不能透過在新資訊上進行交易而從市場中獲益。這意味著，無論是技術分析還是基本面分析都不是實現高回報的可靠策略，因為透過基本面分析獲得的任何資訊都已經可用，因此已經納入當前價格。只有市場上普遍得不到的私人資訊才有助於在交易中獲得優勢，而且只有那些在市場其他部分之前擁有這些資訊的人才能獲得優勢。

市場效率的強形式表示，市場價格反映了所有公共和私人資訊，建立在弱形式和半強形式的基礎上，並結合了它們。假設股票價格反映了所有資訊（***息和私人資訊），沒有一個投資者，包括公司內部人士，能夠比普通投資者獲得更高的利潤，即使他知道新的內部資訊。

對有效市場的不同看法

投資者和學者對市場的實際效率有著廣泛的看法，這反映在強、半強和弱版本的有效市場假說中。相信強形式效率的人同意Fama的觀點，他們通常是被動的指數投資者。EMH弱版的從業人員認為，活躍的交易可以透過套利產生異常利潤，而半強的信徒則會在中間跌落。

例如，Fama和他的追隨者的另一端是價值投資者，他們認為股票可能被低估，或者定價低於其價值。成功的價值投資者透過在股票被低估時買入股票，在股票價格上漲時賣出以達到或超過其內在價值來賺錢。

不相信有效市場的人指出，活躍的交易者是存在的。如果沒有機會賺取跑贏大盤的利潤，那麼就不應該有成為活躍交易者的動機。此外，主動經理人收取的費用被視為證明有效市場假說是不正確的，因為它規定一個有效的市場具有較低的交易成本。

有效市場的例子

雖然有投資者相信有效市場假說的兩面性，但現實世界的證據表明，金融資訊的廣泛傳播會影響證券價格，並使市場更有效率。

例如，2002年《薩班斯-奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act）要求上市公司提高財務透明度，該法案透過後，一家公司釋出了季度報告，股市波動性有所下降。結果發現，財務報表被認為更可信，從而使資訊更可靠，並使人們對證券的標價更有信心。意外事件較少，因此對財報的反應較小。這種波動模式的變化表明，薩班斯-奧克斯利法案的透過及其對資訊的要求提高了市場的效率。這可以被認為是對有效市場假說的確認，因為提高財務報表的質量和可靠性是降低交易成本的一種方式。

當感知到的市場異常變得廣為人知，然後隨後消失時，效率的其他例子就會出現。例如，曾經有一種情況是，當一隻股票被新增到標準普爾500指數（S&amp；普500指數將首次大幅推高該股的股價，僅僅是因為它成為指數的一部分，而不是因為該公司基本面發生了任**的變化。這種指數效應異常被廣泛報道和知曉，並因此基本消失。這意味著，隨著資訊的增加，市場變得更有效率，異常現象減少。