替代掉期是將一種債券換成另一種具有類似特徵（票面利率、到期日、贖回特徵、信用質量等）的債券，從而提供更高的收益率。...
什麼是換貨(a substitution swap)？
替代掉期是將一種債券換成另一種具有類似特徵（票面利率、到期日、贖回特徵、信用質量等）的債券，從而提供更高的收益率。
關鍵要點
- 替代掉期是一種債券與另一種債券的交換，這種債券具有相似的特徵，但收益率較高。
- 當投資者認為債券價格可能存在暫時性差異，而這種差異很快就會被市場力量糾正時，他們就會使用替代掉期。
- 替代掉期是一種短期交易，其吸引力在於一種稱為已實現複合收益率的策略。
理解替代互換
本質上，替代掉期允許投資者在不改變證券條款或風險水平的情況下增加回報。替代掉期可以是一種交易，**一種固定收益證券，以便購買收益率較高的證券。當投資者認為債券價格或到期收益率（YTM）存在暫時性差異時，他們就會參與替代掉期，這種差異很快就會被市場力量糾正。
互換是一種證券與另一種證券的交換，以改變投資的某些特徵。當投資目標發生變化時，互換也可能發生。例如，投資者可以參與交易以提高證券的到期日或信用質量。替代掉期通常是為了避免資本利得稅，而資本利得稅將發生在直接**。有許多型別的交易所，包括貨幣互換、商品互換和利率互換。
替換交換示例
兩種債券之間可能會進行替代互換，每種債券都是20年期AAA評級的公司債券，票面利率為10%，但一種債券的價格為1000美元，另一種債券的價格暫時為950美元。一年後，兩種債券的利息都為100美元，但第一隻債券的持有人每投資一美元就上漲了10%，而第二隻債券的持有人每投資一美元就上漲了10.5%，因為他們少付了50美元。
如例子所示，兩種相同債券的收益率不平衡通常很小，也許只有幾個基點。然而，透過在兩種債券不同的時期對額外收益進行再投資，收益加起來可以達到整整一個百分點甚至更多。這種策略被稱為已實現的複合收益率，正是這種策略使替代互換具有吸引力。在一段稱為“鍛煉期”的時間之後，市場力量將把這兩種回報結合在一起，因此替代掉期通常被認為是短期市場交易，一般在一年或更短的時間內進行。
替代互換風險
替代掉期不是在交易所進行交易，而是透過私人交易方之間的場外交易（OTC）市場進行交易。因此，存在交易對手違約或債券質量失實陳述的風險。此外，該策略還涉及一些市場預測因素，這本身就有風險。由於這些因素、過程的複雜性，以及需要投入大量資金以實現相對於增量收益轉移的有意義收益，替代互換主要由專業公司和機構而不是個人投資者進行。
