如果對投資者和投資專業人士進行民意調查，以確定他們理想的投資情景，絕大多數人無疑會同意：在所有經濟環境中，每年的總回報率都是兩位數。當然，他們也會同意，最壞的情況是資產價值整體下降。但儘管有這些知識，很少有人能達到理想，很多人會遇到最壞的情況。其原因是多方面的：資產配置不當、偽多元化、隱性關聯、權重失衡、虛假回報和潛在貶值。

然而，解決方案可能比您預期的要簡單。在本文中，我們將展示如何透過資產類別選擇實現真正的多元化，而不是選股和擇時。

資產類別配置的重要性

根據garyp的兩項研究，大多數投資者，包括投資專業人士和行業領袖，都沒有超越他們所投資的資產類別指數。布林森和吉爾伯特L。Beebower題為“投資組合績效的決定因素”（1986）（與L。倫道夫胡德）和“投資組合績效的決定因素II：更新”（1991年）（與布賴恩D。歌手）。  羅傑G.的第三項研究也證實了這一結論。Ibbotson和Paul Kaplan題為“資產配置政策能解釋40%、90%或100%的績效嗎？”（2001年）。

這種表現不佳的現象引發了一個問題：如果一隻美國股票增長基金沒有始終如一地達到或超過羅素3000增長指數（Russell 3000 growth Index），那麼投資管理層增加了什麼價值來證明其收費合理？或許簡單地購買指數會更有益處。

此外，研究顯示，投資者獲得的回報與標的資產類別績效之間存在高度相關性。例如，美國債券基金或投資組合的表現通常與雷曼綜合債券指數（Lehman Aggregate bond Index）非常相似，是同時上升和下降的。這表明，由於預期收益可以模仿其資產類別，因此資產類別選擇遠比市場時機和單個資產選擇更為重要。Brinson和Beebower的結論是，市場時機和個人資產選擇只佔回報變化的6%，而策略或資產類別則佔了平衡。

多種資產類別的廣泛多樣化

許多投資者並不真正瞭解有效的多元化，往往認為他們在將投資分散到大盤股、中盤股或小盤股之後，已經完全多元化了；能源、金融、醫療或科技股；甚至投資新興市場。然而，事實上，它們只投資於股票資產類別的多個行業，並容易隨市場漲跌。

如果我們看看晨星風格的指數或它們的行業指數，我們會發現，儘管回報率略有不同，但它們一般都是一起跟蹤的。 然而，當人們將指數作為一個整體或單獨與大宗商品指數進行比較時，我們往往看不到這種同時發生的方向性變動。因此，只有在持有多個不相關資產類別的頭寸時，投資組合才能真正多元化，並且能夠更好地處理市場波動，因為高績效資產類別可以平衡低績效資產類別。

關鍵要點

• 投資者所持股票的回報率與這些股票的基礎資產類別表現之間存在高度相關性。
• 真正的投資組合多樣化是透過選擇和持有各種資產類別來實現的，而不是透過個別的選股和市場時機來實現的。
• 理想的資產配置不是靜態的。資產的績效及其相互之間的相關性會發生變化，因此監控和調整勢在必行。
• 有效的多樣化將包括以各種貨幣持有的不同風險狀況的資產類別。

資產類別之間的隱藏關聯

一個有效的多元化投資者仍然保持警覺和警惕，因為類別之間的相關性可能會隨著時間的推移而改變。長期以來，國際市場一直是多樣化的主要市場；然而，在20世紀末和21世紀初，全球股市之間的相關性逐漸顯著增強。歐盟成立後，特別是1993年歐洲單一市場和1999年歐元區的建立後，它開始在歐洲市場中發展。 在整個21世紀，新興市場與美國和英國市場的關係更加密切，反映了這些經濟體在投資和金融發展方面的巨大程度。

或許更令人不安的是，固定收益市場和股票市場（傳統上是資產類別多樣化的支柱）之間原本看不見的相關性在增加。投資銀行業務與結構性融資之間的關係日益密切可能是原因，但從更廣泛的層面來看，對沖基金行業的增長也可能是固定收益與股票以及其他較小資產類別之間相關性增強的直接原因。例如，當一家大型全球多策略對沖基金在一個資產類別中出現虧損時，追加保證金可能會迫使該基金全面**資產，從而普遍影響其投資的所有其他類別。

資產類別調整

理想的資產配置不是靜態的。隨著各種市場的發展，它們的不同表現導致資產類別失衡，因此監測和調整勢在必行。投資者可能會發現，剝離表現不佳的資產更容易，將投資轉移到能夠產生更好回報的資產類別，但他們應該留意任何一種資產類別的權重過高風險，而風格漂移的影響往往會加劇這種風險。

一個長期的牛市可能會導致一個資產類別的權重過高，可能是由於調整。投資者應該在業績表的兩端重新調整資產配置。

資產相對價值

資產回報可能會誤導投資者，即使對經驗豐富的投資者也是如此。它們最好是相對於資產類別的效能、與該類相關的風險和基礎貨幣的表現來解釋的。人們不能指望從科技股和**債券中獲得類似的回報，但我們應該確定每一種投資組合如何組合。有效的多樣化將包括以各種貨幣持有的不同風險型別的資產類別。在一個貨幣相對你的投資組合貨幣增長的市場上，一個小的收益可以比在一個退市的貨幣中的大收益要好。同樣，當將大幅收益轉換為強化貨幣時，大幅度收益可能會成為損失。為了評估目的，投資者應分析與“本幣”相關的各種資產類別和中性指標。

瑞士法郎自上世紀40年代以來一直是較為穩定的貨幣之一，通脹率相對較低，可以作為衡量其他貨幣的一個基準。例如，在S&amp；考慮到同一年美元對其他貨幣的貶值，p500指數上漲了大約3.53%，投資者實際上會經歷凈虧損。換言之，選擇在當年年底**其全部投資組合的投資者將獲得比一年前更多的美元，但相對於其他外幣，投資者可以用這些美元購買比一年前更少的美元。當本幣貶值時，投資者往往忽視其投資購買力的穩步下降，這類似於持有收益率低於通脹率的投資。

底線

私人投資者常常陷入選股和交易活動的泥潭，這些活動不僅耗時，而且會讓人不知所措。從更廣泛的角度看問題，將註意力集中在資產類別上，可能會更加有益，而且資源密集程度也會大大降低。有了這樣的巨集觀視野，投資者的個人投資決策就簡化了，甚至可能更加有利可圖。