抓住ccapm

諾貝爾經濟學獎獲得者Douglas Breeden和羅伯特·盧卡斯分別在1979和1978提供了消費資本資產定價模型（CCAPM）的基礎。他們的模型是傳統資本資產定價模型（CAPM）的擴充套件。它最好用作理論模型，但有助於理解金融資產收益率隨時間的變化，在某些情況下，其結果可能比透過CAPM模型獲得的結果更具相關性。繼續閱讀，瞭解這個模型是如何工作的，它能告訴你什麼。...

什麼是消費資本資產定價模型(ccapm)？

雖然資本資產定價模型依賴於市場投資組合的回報來瞭解和預測未來資產價格，但資本資產定價模型依賴於總消費。在資本資產定價模型中，風險資產會給投資者的財富帶來不確定性，這是由市場投資組合決定的（例如，s&amp；第500頁）。另一方面，在CCAPM中，風險資產在消費中產生了不確定性，投資者將花費什麼變得不確定，因為他或她的財富（即收入和財產）由於投資風險資產的決定而不確定。

在資本資產定價模型中，市場投資組合的風險溢價衡量風險的價格，而貝塔繫數表示風險的數量。另一方面，在CCAPM中，市場風險的數量是透過風險溢價隨消費增長的變化來衡量的。因此，CCAPM解釋了整個股市相對於消費增長的變化程度。

ccapm有用嗎？

雖然CCAPM很少被用於實證，但它在理論上是高度相關的。事實上，CCAPM並不像標準CAPM那樣在現實世界中被使用。因此，評估專案或資本成本的公司更可能使用CAPM而不是CCAPM。其主要原因是，基於經驗，CCAPM往往表現不佳。這可能是因為有一部分消費者沒有積極參與股市，因此，消費和股票收益之間的基本聯絡由中央資產管理委員會承擔，無法成立。因此，對於持有股票的人來說，CCAPM可能比CAPM表現更好。

從學術角度來看，CCAPM比CAPM應用更廣泛。這是因為它包含了股票市場財富以外的多種形式的財富，並提供了一個框架來理解金融資產回報在許多時期的變化。這提供了CAPM的一個擴充套件，它只考慮一個期間的資產回報。CCAPM還提供了對財富和消費之間關係以及投資者風險規避的基本理解。

計算ccapm

CCAPM的簡化版本可以採用風險資產（例如股票）和市場風險溢價之間的線性表示。然而，不同之處在於所謂的隱含無風險利率、隱含市場收益率和消費貝塔繫數的定義。因此，CCAPM的公式如下：

ra=射頻+βc（林吉特）−射頻）where:ra=expected 風險資產（如股票）回報率rf=隱含無風險利率（如3個月國庫券）rm=隱含預期市場回報率rm−rf=隱含市場風險溢價βc=資產的消耗貝塔值\begin{aligned}&amp；r\u a=r\u f+\βc（r\u m-r\u f）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；r\u a=\text{風險資產（如股票）的預期收益率）}\\&amp；r\u f=\text{隱含無風險利率（如3個月國庫券）}\\&amp；r\u m=\text{隱含預期市場收益率}\\&amp；r\u m-r\u f=\text{隱含市場風險溢價}\\&amp\beta\u c=\text{資產的消耗beta}\\\結束{對齊}拉=射頻+βc(林吉特−射頻)where:ra=風險資產（如股票）的預期收益率=隱含無風險利率（如3個月國庫券）rm=隱含預期市場收益率−射頻=隱含市場風險溢價βc=資產消耗貝塔

隱含收益和風險溢價由投資者的消費增長和風險厭惡決定。此外，風險溢價定義了投資者購買風險資產所需的報酬。與標準CAPM一樣，該模型將風險資產的收益與其系統風險（市場風險）聯絡起來。系統風險由消費貝塔提供。

消費貝塔

消費測試版定義為：

βc=ra和消費增長之間的協方差rm和消費增長之間的協方差\begin{aligned}&amp\貝塔c=\frac{\text{協方差在}r\u a\text{和消費增長}}{\text{協方差在}r\u m\text{和消費增長}}}}\\\結束{對齊}βc=rm之間的協方差和消費增長之間的協方差消費增長

如下圖所示，較高的消費貝塔值意味著風險資產的預期回報率較高。

在CCAPM中，當消費較低（儲蓄較高）時，如果資產支付較少，則風險較高。如果風險資產與消費增長完美配合，則消費貝塔繫數為1。消費貝塔繫數為2時，如果市場上漲1%，資產收益率將增加2%；如果市場下跌1%，資產收益率將下降2%。

消費β可以透過統計方法來確定。格雷戈裡·曼昆（Gregory Mankiw）和馬修·夏皮羅（Matthew Shapiro）的一項實證研究《風險與回報：消費貝塔與市場貝塔》（1984年）測試了美國在紐約證券交易所和標準普爾500指數上的消費和股票回報的變動；1959年至1982年間的p500指數。研究表明，CCAPM意味著比CAPM更高的無風險利率，而CAPM提供了更高的市場風險（beta），如圖2所示。