什麼是永久性次級貸款(a perpetual subordinated loan)？

永久性次級貸款是一種無期限、無到期日的初級債務。永久性次級貸款永遠為債權人支付源源不斷的利息。由於貸款是永久性的，本金永遠不會償還，所以利息流永遠不會結束。從本質上講，借款人支付利息作為獲取資金的費用，但從未完全償還本金。利率是基於借款人的信譽，以及現行市場利率。

關鍵要點

• 永久性次級貸款是一種永久性債券，但其資歷低於優先債務。
• 對於永久債券，約定的付息期限是永久的。
• 在經濟困難時期，永續債被認為是一種可行的籌資方法。
• 永續債具有持續的信用風險，債券發行人可能會遇到財務問題或倒閉。

永久次級貸款如何運作

顧名思義，對於永久債券，約定的利息支付期限是永久的。在這方面，永久債券的功能類似於派息股票或某些優先證券。就像這些股票的所有人在持有股票的整個時間內都會收到股息一樣，永久債券的所有人只要持有債券就會收到利息。

由於永久次級貸款是一種初級債務，對債權人來說風險相對較高。它們是次於非從屬貸款（高階貸款）的，因此，如果永久次級貸款的借款人違約，債權人將無法得到償還，直到借款人的非從屬貸款得到償還。由於次級貸款風險增加，它們的利率將高於非次級貸款。債權人可以使用現值計算來確定未來一系列永久次級貸款付款的現值。

永久次級貸款永遠向債權人支付源源不斷的利息，因為借款人從不償還本金。

永久債券的好處

永久債券從根本上為財政困難的**提供了一個無需償還債務就可以籌集資金的機會。有幾個因素支援這一現象。首先，長期債務的利率非常低。第二，在通脹上升時期，投資者向**發放的貸款實際上是虧損的。

例如，當投資者獲得0.5%的利率時，通貨膨脹率為1%，由此產生的通貨膨脹調整後的收益率為-0.5%。因此，當投資者從**手中收回資金時，他們的購買力就會急劇下降。

假設一個投資者向**貸款100美元，一年後，由於利率為0.5%，投資價值攀升至100.50美元。然而，由於1%的通貨膨脹率，現在需要101美元才能購買一年前價格僅為100美元的同一籃子商品，因此投資者的回報率無法跟上不斷上升的通貨膨脹。

大多數經濟學家預計通貨膨脹會隨著時間的推移而增加。因此，以假設的4%的利率放貸對**的炒豆師來說似乎是個交易，他們認為未來的通脹率可能在不久的將來飆升至5%。當然，大多數永續債發行時都有贖回條款，允許發行人在指定期限後償還。在這方面，一攬子計劃的“永久性”部分通常是一種選擇，而不是一種授權，因為發行人如果手頭有足夠的現金全額償還貸款，就可以有效地擠掉永久性債務。

次級永續債風險

所有永久債券都有風險。值得註意的是，它們使投資者面臨永久性的信用風險敞口，因為隨著時間的推移，**和企業債券發行人都可能遇到財務問題，理論上甚至倒閉。永久債券也可能面臨贖迴風險，這意味著發行人可以收回這些債券。

最後，總利率會隨著時間的推移而不斷上升。在這種情況下，永久債券的鎖定利率明顯低於當前利率，投資者可以透過持有不同的債券賺取更多的錢。然而，要將一種舊的永久債券換成一種新的、利息更高的債券，投資者必須在公開市場上**其現有債券，此時債券的價值可能低於購買價格，因為投資者會根據息差對其報價進行折扣。

對於次級永續債，債權人的優先順序別較低的額外風險使其風險增加。因此，這些債券的利率高於高階永久債券。