什麼是實物支付（pik）債券(a payment-in-kind (pik) bond)？

實物支付（PIK）債券是指在初始期間以額外債券而不是現金支付利息的債券。債券發行人承擔額外的債務，以創造新的債券支付利息。實物支付債券被認為是一種遞延息票債券，因為在債券的期限內沒有現金利息支付。

PIK債券發行人的違約風險往往更高，這就是為什麼他們通常有更高的收益率。把錢投在PIK債券上的大多數投資者都是機構投資者。

關鍵要點

• A 實物支付債券在初始期間支付額外債券的利息，而不是現金。
• PIK債券通常由陷入財務困境的公司發行。
• 這些債券的評級可能較低，通常以較高的利率支付利息。 
• 雖然他們可能會提供一些財政救濟，但由於債務必須在某個時候還清，PIK債券增加了流動性問題。

理解實物支付（pik）債券

實物支付是用現金支付貨物或服務的另一種方式。對於實物支付債券，在債券贖回或到期償還全部本金之前，不得向債券持有人支付現金利息。它是一種夾層債務，減輕了向投資者支付現金息票的財務負擔。在息票支付到期日，債券發行人透過發行額外的債券、票據或優先股支付PIK債務的應計利息。用於結算利息的證券通常與標的證券相同，但在許多情況下，它們可能有不同的條款。由於沒有固定收益，尋求現金流或固定收益的投資者不應購買實物支付債券。

PIK債券的到期日通常為五年或五年以上，而且是無擔保的，這意味著它們沒有作為抵押品的資產作擔保。發行派克債券的公司可能會陷入財務困境，其債券的評級也可能較低，但它們通常會以較高的利率支付利息。由於PIK債券是一種不尋常的高風險產品，它們主要吸引對沖基金等老練投資者。

實物支付債券一般在五年或五年以上到期，無擔保。

當私人股本在本世紀初到中期開始繁榮時，這類債券普遍受到歡迎。當全球金融危機來襲時，他們開始失去光彩。

pik與普通債券

有些債券是以利率發行的，用固定收益的術語來說，利率被稱為息票利率。投資者每半年收到一次息票付款，這是債券投資者的一種投資回報（ROI）形式。因此，債券持有人購買面值為1000美元、息票率為4%、每半年支付一次的債券，將獲得20美元(½ 利息收入（4%x 1000美元），每年兩次。發行實體的信用評級越低，投資者對債券的預期收益率就越高。

購買低等級債券的投資者面臨發行人違約的風險。遇到流動性問題的發行人可以選擇在最初一段時間內以額外本金的形式向債券持有人交付更多的債券。這給了債券發行人一些喘息的空間，不必向債券持有人支付利息。有時，投資者可以選擇接受現金或實物的息票付款。以附加債券形式收到的息票付款稱為實物付款債券。

pik債券的優缺點

對於許多面臨現金流或流動性問題的公司來說，發行PIK債券是一種選擇。這樣一來，債券發行人就不用再向債券持有人支付息票現金了。他們可能會在更短期內找到一些解脫，並騰出一些現金用於其他更必要的領域。

雖然這似乎是一個福音，但發行派克債券可能是一個問題。這是因為它使公司過度負債，增加了公司現有的債務負擔和流動性問題。發行PIK債券並不能減輕公司的債務，它只會把債務推到未來的債務上。如果到那時還沒有解決流動性問題，它可能會面臨違約風險。

pik債券示例

PIK債券導致更多的債務需要發行人償還。償還的本金每年都在增加，使發行人面臨流動性風險。發行公司承擔的財務槓桿增加也增加了其違約風險。

假設一家公司發行的公司債券本金為1000萬美元，到期日為7年。債券條款包括每年支付9%的現金優惠券和6%的PIK利息。在第一年，債券持有人將獲得90萬美元（9%x 1000萬美元）的現金支付，而60萬美元（6%x 1000萬美元）將作為額外債券支付。這使得本次發行的本金增加到1060萬美元（1000萬美元+60萬美元）。直到第七年年底，情況繼續惡化。此時，貸款人將在債券到期支付時收到以現金支付的實物利息。