尾部風險

尾部風險是投資組合風險的一種形式，當一項投資偏離平均值超過三個標準差的可能性大於正態分佈所示的可能性時，就會產生尾部風險。尾部風險包括發生概率很小的事件，並且發生在正態分佈曲線的兩端。...

什麼是尾部風險(tail risk)？

尾部風險是投資組合風險的一種形式，當一項投資偏離平均值超過三個標準差的可能性大於正態分佈所示的可能性時，就會產生尾部風險。尾部風險包括發生概率很小的事件，並且發生在正態分佈曲線的兩端。

瞭解尾部風險

傳統的投資組合策略通常遵循市場收益服從正態分佈的思想。然而，尾部風險的概念表明，收益率的分佈不是正態的，而是偏態的，並且具有更厚的尾部。粗尾表明一項投資超過三個標準差的可能性很小。例如，在研究對沖基金回報時，經常會看到以厚尾為特徵的分佈。

關鍵要點

尾部風險是由概率分佈預測的罕見事件造成損失的概率。
通俗地說，超過三個標準差的短期變動被認為是尾部風險的例項。
雖然尾部風險在技術上指的是左尾部和右尾部，但人們最關心的是損失（左尾部）。
尾部事件讓專家們質疑可投資資產收益率的真實概率分佈。

正態分佈與資產收益

當投資組合組合在一起時，假設收益的分佈服從正態分佈。在這種假設下，收益率在均值和三個標準差（正或負）之間移動的概率約為99.7%。這意味著收益率超過平均值三個標準差的概率為0.3%。市場收益服從正態分佈的假設是許多金融模型的關鍵，如Harry-Markowitz的現代投資組合理論（MPT）和Black-Scholes-Merton期權定價模型。然而，這種假設並不能很好地反映市場收益，尾部事件對市場收益有很大的影響。

納西姆塔勒布（nassimtaleb）的暢銷金融書籍《黑天鵝》（blackswan）強調了尾部風險。

其他分佈及其尾部

股票市場的回報往往遵循一個正態分佈，有過多的峰度。峰度是一種統計度量，表明觀測資料相對於正態分佈是服從重尾分佈還是輕尾分佈。正態分佈曲線的峰度等於3，因此，如果證券遵循峰度大於3的分佈，則稱其為厚尾。細尾分佈，或重尾分佈，描述了極端結果超過預期的情況。因此，遵循這種分佈的證券的回報率超過了三個標準差，超過了觀察結果的0.3%。

對沖尾部風險

儘管對投資組合產生負面影響的尾部事件很少，但它們可能會產生巨大的負回報。因此，投資者應該對這些事件進行對沖。對沖尾部風險旨在提高長期收益，但投資者必須承擔短期成本。投資者可能希望投資組合多樣化，以對沖尾部風險。例如，如果投資者是跟蹤標準普爾500指數的長期交易所交易基金（ETF）；普爾500指數；投資者可以透過購買芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數的衍生品來對沖尾部風險，該指數與標準普爾500指數呈負相關；第500頁。