完全套利是一個術語,適用於期貨市場。這一術語意味著一定數量商品的儲存、保險和支付利息的費用已在合同的後幾個月與當月相比全部入賬。
完全套利也被稱為“完全套利市場”或“完全套利收費市場”,交易者用這些短語來解釋一種情況,即後交貨月合約的價格等於接近交貨月的價格加上兩個月之間基礎商品的全部運輸成本。
全部賬面成本包括利息、保險費和倉儲費。這使得交易者能夠計算機會成本,因為捆綁在商品上的資金無法在其他地方賺取利息或資本收益。
我們有理由期望期貨市場的長期交割合約的價格高於近距離交割合約的價格,因為為基礎商品融資和/或儲存額外的一段時間需要資金。描述後期合同價格上漲的術語是contango。對於那些與儲存和利息相關的成本較高的商品,預計會自然發生contango。然而,未來幾個月的預期需求可能會在完全獨立於任何結轉成本的情況下對後期合同價格產生溢價。
例如,假設商品X的5月期貨價格為10美元/單位。如果X商品的結轉成本為0.50美元/月,而6月合約的價格為10.50美元/單位,則該價格表示完全結轉,或者換言之,該合約表示額外一個月持有該商品的全部成本。但如果後期合約價格升至10.50美元以上,這將意味著市場參與者預期,由於套利成本以外的原因,大宗商品在未來幾個月的估值將更高。
運輸成本可能會隨著時間的推移而變化。雖然倉庫的儲存成本可能會增加,但為基礎設施融資的利率可能會增加或減少。換言之,投資者必須隨著時間的推移監控這些成本,以確保其持有的股票定價合理。
完全套利是一個理想化的概念,因為一個較長的期貨合約的市場價格不一定是現貨價格加上套利成本的確切值。這與股票的交易價格和使用標的公司未來現金流的凈現值進行估值之間的差額相同。股票或期貨合約的供求關係是不斷變化的,因此價格在理想值附近波動。
在期貨市場上,長期交割合約的價格可能低於接近交割合約的價格,這種情況被稱為倒價。一些潛在的原因可能是短期的短缺、地緣政治事件和即將到來的天氣事件。
但即使長月份的交易量高於短月份,它們也可能不代表完全套利。這為利用差異創造了交易機會。買入一個合約月,賣出另一個合約月的策略稱為日曆價差。買賣哪種合約取決於套利者認為市場定價過高還是過低。
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