什麼是提前還款風險(prepayment risk)？

提前還款風險是指固定收益證券本金提前歸還的風險。當債務人提前歸還部分本金時，他們不必支付該部分本金的利息。這意味著相關固定收益證券的投資者將不會獲得本金的利息。固定收益證券的提前還款風險最高，如可贖回債券和抵押貸款支援證券（MBS）。有提前還款風險的債券通常有提前還款懲罰。

關鍵要點

• 提前還款風險是指固定收益證券本金提前歸還的風險。
• 當發生提前還款時，投資者必須按照當前的市場利率進行再投資，而當前的市場利率通常要低得多。
• 提前還款風險主要影響公司債券和抵押貸款支援證券（MBS）。
• 提前還款風險會使利率風險變得片面，從而對投資者不利。

瞭解提前還款風險

提前還款風險存在於一些可贖回的固定收益證券中，這些證券可能由發行人提前償還，或者在抵押貸款支援證券的情況下，由借款人提前償還。這些特徵賦予發行人在債券到期前贖回債券的權利，而不是義務。

有了可贖回債券，發行人有能力提前歸還投資者的本金。之後，投資者不再收到利息。不可贖回債券的發行人缺乏這種能力。因此，提前還款風險僅與可贖回債券相關，它描述了發行人提前歸還本金和投資者錯過後續利息的可能性。

對於抵押貸款支援證券，抵押貸款持有人可能會再融資或償還其抵押貸款，這將導致證券持有人失去未來的利益。由於與此類證券相關的現金流不確定，因此在購買時無法確定其到期收益率。如果債券是溢價購買的（價格大於100），那麼債券的收益率就低於購買時估計的收益率。

提前還款風險批評

提前還款風險的核心問題是，它可能會對投資者造成不利影響。可贖回債券有利於發行人，因為它們往往使利率風險一邊倒。當利率上升時，發行人受益於鎖定低利率。另一方面，在利率提高的情況下，債券買主卻被低利率困住了。當投資者在利率上升的環境中購買和持有債券時，會有機會成本。從總回報的角度來看，當利率上升時，債券持有人也會遭受資本損失。

當利率下降時，投資者只有在不贖回債券的情況下才能受益。隨著市場利率的下降，債券持有人透過繼續獲得更高的舊利率而獲利。投資者也可以**債券以獲得資本收益。然而，如果利率大幅下降，發行人將收回債券併進行再融資，從而消除債券持有人從利率變化中受益的可能性。當利率上升時，可贖回債券的投資者會輸，但當利率下降時，他們不會贏。

從實際情況來看，公司債券通常有贖回權，而**債券很少有贖回權。這就是為什麼在利率下降的環境下，投資國債往往是一個更好的選擇。不過，從長期來看，公司債券的回報率仍然較高。

投資者在選擇公司債券而不是**債券之前，應該考慮提前還款風險以及違約風險。

提前還款風險要求

並非所有債券都有提前還款風險。如果債券不能贖回，則不存在提前還款風險。債券是一種債務投資，實體從投資者那裡借錢。該實體在整個債券到期期間定期向投資者支付利息。期末返還投資者本金。債券可以是可贖回的，也可以是不可贖回的。

提前還款風險示例

對於可贖回債券，債券利率相對於當前利率越高，提前還款風險越高。對於抵押貸款支援證券，隨著當前市場利率進一步低於舊利率，基礎抵押貸款再融資的可能性增加。

例如，當利率降至4%或5%時，以7%的利率辦理抵押貸款的房主有更強烈的再融資動機。房主再融資的時間和條件，那些在二級市場上投資於原抵押貸款的人不會得到全額的利息支付。如果他們希望繼續投資抵押貸款市場，他們將不得不接受較低的利率或較高的違約風險。

購買高利率可贖回債券的投資者承擔提前還款風險。除了與利率下降高度相關外，抵押貸款提前還款與房屋價值上升高度相關。這是因為不斷上漲的房屋價值為借款人提供了一種動機，促使他們賣掉房屋或使用套現再融資，這兩者都會導致抵押貸款提前還款。