如果你是一個投資者，瞭解公司的所有者和最重要的股東在做什麼是值得的。透過觀察公司內部人士和大型機構投資者的交易活動，更容易瞭解一隻股票的前景。儘管內部人或機構所有權本身並不一定是買入或賣出的訊號，但它無疑為尋找好的投資提供了一個方便的第一屏。

下麵是一個快速回顧，你可以如何訪問內部和機構所有權資訊，作出明智的投資決策。

關鍵要點

• 內幕人士是指公司的管理人員、董事、親屬，或在公司關鍵資訊公開之前有權獲得這些資訊的任何其他人。
• 表單DEF14A列出的代理語句 董事 以及官員，以及他們各自擁有的股份數量。
• 公司提交附表13D和13G，披露公司5%以上股票發行的外部實益所有權資訊。
• 當股東擁有超過10%的投票權時，股東提交表格3、4和5，以披露內部實益所有權。

內部所有權

內幕人士是指公司的管理人員、董事、親屬，或在公司關鍵資訊公開之前有權獲得這些資訊的任何其他人。透過密切關註內部人士對公司股票的看法，精明的投資者可以做出合理的假設，他們比我們其他人更瞭解公司的前景。由於內幕持股和交易會影響股價，美國證券交易委員會（SEC）要求公司就這些事項提交報告，讓投資者有機會對內幕活動有所瞭解。

交易可以是合法的，也可以是非法的，這取決於內幕人士在交易背後的資訊不公開的情況下，什麼時候使交易成為非法的。

表格

您可以從SEC的EDGAR資料庫或SEC資訊內幕交易報告中檢索報告表格。幫助投資者審查內幕人士的最相關表格包括DEF14A表格、13D表格和13G表格以及3、4和5表格。

表格def 14a

這種形式也被稱為最終代理宣告。這是一份委託書，投資者可以在委託書中找到董事和高管的名單，以及他們各自擁有的股份數量。根據SEC的要求，上市公司必須在年度股東大會之前提交DEF14A表格。該表格還列出了實益擁有人或擁有公司5%以上股份的個人或實體以及其他相關資訊，如董事會成員提名以及高管薪酬。

附表13d和13g

附表13D和附表13G也是披露外部受益所有權資訊的相關表格。以下是每種形式的簡要說明。

• 附表13D：本表也稱為受益所有權報告。任何持有公司股份5%以上的人，必須在股票收購後10天內向SEC提交13D表格。該表格還必須包括股票收購背後的原因，無論是兼併、公司收購還是收購。本表格上的其他資訊包括業主身份和交易資金來源。
• 附表13G：就像附表13D一樣，這個表格讓公眾知道任何擁有公司總股票5%以上的人。但是它比13D短得多，因為它需要的資訊要少得多。取得公司20%以上股份的所有者必須自動提交表格13D。

表格3、4和5

當股東擁有超過10%的投票權時，提交表格3、4和5披露內部實益所有權。表格在股票收購的不同階段歸檔。

個人首次購買股票時提交表格3。此表格也稱為證券實益所有權初始宣告。表3有助於SEC跟蹤初始所有權以及是否存在任何可疑活動。

表格4亦指實益所有權變動表。此表格用於報告持有公司10%以上股份的內部人士的所有權變動。部分報告包括股東與公司的關係。

表5也被稱為實益所有權變動年度報表，是持有量的年度快照。內幕交易必須在交易後兩天內透過EDGAR系統以電子方式提交，向外部投資者提供合理的最新所有權資訊。

解讀內幕報告

高內幕股權通常表明人們對公司的前景和股份所有權的信心。這反過來又給公司管理層一個激勵，使公司盈利，最大限度地實現股東價值。學術研究表明，內幕購買力顯著的企業往往優於市場指數。

但你可能擁有太多內幕所有權。當內部人獲得公司控制權時，管理層可能不會對股東和對自己負責。這通常發生在擁有多類股票的公司，這意味著一個類別的投票權比另一類的要高。

例如，2004年秋天，谷歌備受關註的首次公開募股（IPO）因向某些公司高管發行了一類特殊的超級投票權股票而受到批評。 對雙重股權結構持批評態度的人士認為，如果管理層的業績不盡如人意，那麼他們就不太可能被取代，因為他們擁有的投票權是普通股東的10倍。

雖然內幕交易通常是個好兆頭，但不要對內幕交易感到驚慌，除非有很多內幕交易。內部人士傾向於購買，因為他們有積極的預期，但他們**的原因可能與他們對公司的預期無關。

哪些內幕人士值得關註

知道哪些內部人要看是很重要的。尋找幾位內部人士的活動叢集。如果一家公司在短期內有多起類似內幕交易的案例，則有內部人意見共識的跡象。大交易也意味著比小交易更重要。

與過去記錄很少或不好的內部人士相比，那些在中四活動中有良好記錄的內部人士應該受到更密切的關註。最能說明問題的交易活動來自對公司最有洞察力的高管，因此，請尋找執行長和首席財務官的交易。

最後，要註意不要在內幕交易中持有太多股份，因為報告內幕交易的檔案可能很難解釋。許多表4交易並不代表與未來股票表現相關的買賣。例如，股票期權的行使在表4檔案中同時表現為買入和賣出，因此這是一個值得懷疑的訊號。

自動交易是另一個很難解釋的活動。為了保護自己免受訴訟，內部人士制定了買賣準則，將執行權交給其他人。SEC的表格4檔案披露了這些不插手的內幕交易，但並不總是說這些交易是提前安排的。

機構所有制

控制大量資金的機構——共同基金、養老基金或購買證券的保險公司——被稱為機構投資者。這些實體代表其客戶持有股票，通常被認為是推動市場供求的力量。

關於影響的辯論

機構持股是否是一件好事，仍然是一個有爭議的問題。彼得·林奇在他的暢銷書《華爾街第一人》中列出了完美股票的13個特徵。其中之一就是：“機構不持有，分析師也不跟隨。”林奇看好那些大型投資集團忽視的股票，因為這些股票更有可能被低估。林奇認為，機構投資者持有其股票的公司即使沒有被高估，其價值也是相當可觀的。

而《投資者商報》創辦人威廉·奧尼爾則認為，推動股價上漲需要大量需求，而對股票的最大需求來源是機構投資者。奧尼爾認為，如果一隻股票沒有機構所有者，那是因為他們已經看到並拒絕了它。在《如何在股票中賺錢》一書中，奧尼爾將機構贊助作為尋找值得購買股票的第六個特徵。

奧尼爾和林奇都認為機構所有權是危險的。這些大型機構以非常大的規模進出頭寸，因此它們無法優雅地買賣所持股份。如果一家公司出了問題，所有大股東都集體拋售，股票價值就會暴跌。

儘管有一些共同基金的經營視野更長遠，養老基金往往是長期股東，但機構投資者往往對短期事件作出反應。機構持股比例高與股價波動性之間的高度相關性是投資中的一個事實，因此瞭解機構在做什麼以及你感興趣的股票是否已經有了很大的機構興趣是值得的。

在哪裡可以找到控股資訊

對證券行使投資決定權超過1億美元的機構投資經理必須在美國證券交易委員會的13F表格中申報其持有的證券。該表由管理資產（AUM）至少為1億美元的機構投資經理在季度結束後45天內按季度提交。同樣，您可以使用SEC的EDGAR資料庫搜尋和檢索表格13F檔案。 雅虎金融還提供了一個非常有用的網站，詳細說明股票所有權。獲取特定公司的報價，然後單擊標有“持有人”的部分以接收有關該公司機構持有人的詳細資訊。

底線

當然，內部人士和機構往往是聰明、勤勉和老練的投資者，因此他們的所有權是你研究的第一屏或你對股票分析的可靠確認的良好標準。但決不能僅基於內部人士或機構所有權資訊做出投資決策。