高商譽企業分析

近兩年前，《華爾街日報》和標準普爾資本（S&PCapitalIQ）對標準普爾市場的公司進行了一項研究；商譽佔其股票市值或市值百分比最高的P 500指數。其中六家公司的商譽餘額超過了規定的市場價值，這是一個潛在的危險訊號，表明他們在一次重大收購中弄糟了。...

近兩年前，《華爾街日報》和標準普爾資本（S&PCapitalIQ）對標準普爾市場的公司進行了一項研究；商譽佔其股票市值或市值百分比最高的P 500指數。其中六家公司的商譽餘額超過了規定的市場價值，這是一個潛在的危險訊號，表明他們在一次重大收購中弄糟了。

商譽

善意本身並不是壞事。它只是代表收購另一家公司時所獲得資產的估計市場價值的溢價。許多資產水平很低或微不足道的公司，如服務公司，能夠產生充足的利潤和較高的資產回報率。可觀的現金流可能會帶來可觀的收購溢價。**業和其他資產密集型行業的資產負債表上可能有大量資產，但現金流方面可能不會產生那麼多。因此，收購中的商譽將減少。

兩年後的落後者

上述研究報告發表於2012年8月14日。自那時以來，上述10家公司中有7家的表現超過了標準普爾500指數。落後的三家公司是Frontier Communicati***（FTR）、RRDonnelly（RRD）和Republic Services（RSG）。這些表現欠佳者的股價表現仍為正，但已落後於這一時期市場40%的回報率。

有問題的收購似乎是Frontier Communicati***股價之爭的罪魁禍首。2010年，電信提供商Frontier Communicati***從Verizon（VZ）收購了據稱被忽視的農村地區的資產，這對客戶忠誠度產生了不利影響。這並沒有阻止Frontier報告盈利能力的長期下降，但它確實使商譽從2009年的26億美元增加到2013年底的63億美元，增長了近三倍。

2008年，供水供應商共和國服務公司收購了競爭對手盟軍廢物，此後一直在努力提高盈利能力。經濟衰退前的超額支付損害了業績，並提振了資產負債表的商譽，目前資產負債表的資產負債表為107億美元。印刷公司RRDonnelly以6.2億美元收購了合併圖形，佔最近14億美元商譽的健康比例。但隨著媒體向數字媒體的轉移，其業務似乎正在艱難。

獲獎者概要

自文章發表以來表現優異的公司包括密封空氣（見）、納斯達克OMX（NDAQ）、L-3通訊（LLL）、惠普（HPQ）、施樂（XRX）、富達****服務（FIS）和Gannett（GCI）。

該集團表現最好的是Sealed Air（上漲近150%）和Gannett（上漲超過100%）。包裝和集裝箱供應商密封空氣公司受益於一項“變革性”交易，使其業務多樣化，並收購清潔和化工公司戴維西。這筆收購是在2011年進行的，看起來效果不錯，不過2011年也進行了巨額減記，降低了商譽餘額。《今日美國》和其他期刊的出版商甘內特也是如此。它最近收購了以下公司，將絕版業務多樣化，更多地投向電視和廣播媒體。其他公司得益於其業務的普遍改善，這要麼得益於經濟的改善，要麼得益於更明智、規模更小的收購。

底線

從上面得出的結論是，將商譽視為市場價值的百分比有其優點，但重要的是要分析收購的優點或管理層正在採取什麼措施來改善其運營。那些在收購過程中發現Sealed Air和Gannett的公司表現良好，但由於併購盡職調查不力和現有業務陷入困境，這些落後公司的表現不佳。

在撰寫本文時，Ryan C。Fuhrmann不擁有本文中提到的任何公司的股份。

發表於 2021-06-10 11:32
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分類：金融

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