是什麼導致了負增長率？

投資者在計算一家公司的終值時可以使用幾種不同的公式，但理論上都允許，至少在負的終值增長率下是這樣。如果未來資本成本超過假定的增長率，就會出現這種情況。然而，在實踐中，負的終值實際上並不存在很長時間。一家公司的股權價值實際上只能降到零，任何剩餘的債務都將在破產程式中清理。...

投資者在計算一家公司的終值時可以使用幾種不同的公式，但理論上都允許，至少在負的終值增長率下是這樣。如果未來資本成本超過假定的增長率，就會出現這種情況。然而，在實踐中，負的終值實際上並不存在很長時間。一家公司的股權價值實際上只能降到零，任何剩餘的債務都將在破產程式中清理。

由於終值是永久計算的（一直延伸到時間），一家公司將不得不得到**的大量補貼，或者有無止境的現金儲備來支援負增長率。

如何計算終端增長率值

一家公司的終值是對其未來價值的估計，超過了其預計的現金流。有幾種計算終值的模型，包括永續增長法和戈登增長模型。

股票價值=D1k−gwhere:D1=Expected 每股年股息k=投資者的貼現率或要求回報率g=預期股息增長率（假定不變）\begin{aligned}&amp\textit{Value of Stock}=\frac{D\u 1}{k-g}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；D\U 1=\text{預期每股年股息}\\&amp；k=\text{投資者的貼現率或要求回報率}\\&amp；g=\text{預期股息增長率（假設為}\\&amp\文字{保持不變）}\\\結束{對齊}股票價值=k−gD1公司where:D1=預期每股年股息k=投資者貼現率或要求回報率g=預期股息增長率（假設不變）

戈登增長模型有一個獨特的方法來確定最終增長率。其他的終值計算完全關註公司的收入，忽略了巨集觀經濟因素，但戈登增長法包含了一個完全主觀的終值增長率，基於投資者想要的任何標準。

例如，現金流增長率可能與預計的GDP增長或通脹率掛鉤。可以任意設定為3%。然後將該數字加到息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）中。接下來，所得數字除以加權平均資本成本（WACC）減去相同的終端增長率。

多數學術界對終值的解釋認為，穩定的終值增長率必須小於或等於整個經濟的增長率。這就是為什麼GDP被用作Gordon增長模型的近似值的原因之一。

同樣，沒有概念上的理由相信這一增長率可能是負的。負增長率意味著公司每年都會清算自己的一部分，直到最終消失，這使得清算的選擇更具吸引力。唯一可行的例子是當一家公司被新技術慢慢取代時。

為什麼很難用最終增長模型來評估衰退的公司

衰退或陷入困境的公司不容易讓投資者用終端增長模型來估值。這樣一家公司很有可能永遠無法實現穩定增長。然而，每噹噹前資本成本超過當前收益時，投資者做出這種假設是沒有意義的。

對於年輕、複雜或週期性的企業來說，負增長率尤其棘手。投資者不能合理地依賴現有的資本成本或再投資利率，因此他們可能不得不對未來前景做出風險假設。

每當投資者遇到一家凈收益相對於資本成本為負的公司時，最好依靠終端估值以外的其他基本面工具。

發表於 2021-06-11 11:30
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分類：金融

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