什麼是超額現金流(excess cash flow)？

超額現金流是貸款協議或債券契約中使用的術語，指公司現金流中需要償還給貸款人的部分。超額現金流通常是指公司以收入或投資的形式收到或產生的現金，這些收入或投資會按照信貸協議的規定向貸款人付款。

由於公司有一個或多個債權人的未償貸款，某些現金流受到公司使用的各種專項撥款或限制。

關鍵要點

• 超額現金流是指公司收到或產生的現金，按照其債券或信貸協議的規定，觸發對貸款人的還款。
• 放款人對如何使用多餘的現金施加限制，以維持對公司債務償還的控制。
• 然而，貸款人不想設定太多限制，從而損害公司的財務生存能力。
• 如果產生超額現金流，貸款人可能要求償還全部或部分超額現金流金額。

瞭解超額現金流

超額現金流條件作為限制性契約寫入貸款協議或債券契約，為貸款人或債券投資者提供額外的信用風險保障。如果發生導致信貸協議中規定的現金流過剩的事件，公司必須向貸款人付款。支付可以是超額現金流的一個百分比，這通常取決於產生超額現金流的事件。

因此，為了保持對公司現金流的控制，貸款人對如何使用多餘的現金施加了限制。但貸款人也必須小心，這些限制和限制並不是那麼嚴格，以至於妨礙公司的財務狀況或發展能力，最終可能對貸款人造成自殘。

出借人通常透過一個公式來定義什麼是超額現金流，該公式由一段時間內高於或超過預期凈收入或利潤的百分比或金額組成。然而，這一公式因貸款人而異，由借款人與貸款人協商這些條款。

觸發強制付款的事件

如果一家公司透過發行股票等融資措施籌集額外資本，該公司可能需要向貸款人支付產生的金額減去產生資本的任何費用。例如，如果一家公司在二次發行中發行新股票，募集的資金將觸發向貸款人的付款。此外，如果一家公司透過發行債券發行債券，其收益很可能會觸發對貸款人的付款。

資產**也可能引發付款。一家公司可能有投資或持有股份，如在其他公司的少數股權。如果該公司**這些投資獲利，貸款人可能會要求支付這些資金。從分拆、收購中獲得的收益，或從贏得訴訟中獲得的暴利收入也可能觸發該條款。

超額現金流的例外情況

某些資產銷售可能被排除在觸發付款之外，例如銷售存貨。公司在正常經營過程中可能需要買賣存貨以產生營業收入。因此，由存貨組成的資產**很可能免除提前還款義務。

其他運營費用或資本支出（CAPEX）可免於觸發付款，如用於獲得新業務的存款或銀行持有的用於幫助支付對沖公司市場風險的金融產品的現金。

計算超額現金流

沒有固定的公式來計算超額現金流，因為每個信貸協議往往有一些不同的要求，將導致支付給貸款人。超額現金流的近似計算可以從公司利潤或凈收入開始，加上折舊和攤銷，扣除維持業務運營所需的資本支出和股息（如果有的話）。

換言之，信貸協議可能會概述觸發付款的超額現金流，但也可能概述現金的使用或支出方式。貸款人可能允許現金用於商業運營，可能是股息和某些資本支出。定義超額現金流和任何付款的條款通常由借款人和貸款人協商。

如果產生超額現金流，貸款人可能要求支付超額現金流金額的100%、75%或50%。

超額現金與自由現金流

自由現金流（FCF）是指公司透過經營活動產生的現金，減去資產支出的成本。換言之，自由現金流是指公司支付經營費用和資本支出後剩餘的現金。自由現金流顯示了一家公司在創造現金方面的效率。投資者使用自由現金流來衡量一家公司在融資運營和資本支出之後，是否有足夠的現金透過股息和股票回購支付給投資者。

公司的超額現金流量與公司的自由現金流量不同，超額現金流量是在信貸協議中定義的，信貸協議可能規定在計算超額現金流量時不包括某些支出。超額現金流的例外情況可能是支付的稅款、用於產生新業務的現金，但這些現金支出將包括在自由現金流計算中。

過剩現金流的概念性例子

2010年，Dunkin'Brands，Inc.與巴克萊銀行（Barclays Bank PLC）和協議的其他一些貸款人簽訂了一項信貸協議，獲得12.5億美元的定期B貸款和1億美元的左輪**信貸額度。

以下是信貸協議中定義超額現金流的法律術語。根據該協議的“定義條款”，超額現金流用口頭公式表述為“等於超額的金額”：

• （a） 以下各項的總和（無重覆）：
• 借款人在此期間的合併凈收入
• 等於所有非現金費用（包括折舊和攤銷）的金額
• 該期間的合併營運資本調整

超過：

• （b） 以下各項的總和（無重覆）：
• 所有非現金收益、收入和信貸的金額，包括在達到該合併凈收入時
• 資本支出、資本化軟體支出和收購的[美元]金額
• 合併計劃融資債務支付
• 現金投資的[美元]金額。。。在該期間內，以內部產生的現金流以及該等投資的任何回報為該等投資提供資金
• 以現金支付的總對價……與獲準收購有關

以上摘錄中的所有大寫術語均為本協議中的“定義術語”。（a）項超過（b）項的超額作為超額現金流的定義進行了仔細闡述。上述示例中突出顯示的專案並非詳盡無遺；相反，它們闡明瞭超額現金流定義的細節。

與任何財務指標一樣，用超額現金流來衡量公司業績也有侷限性。被視為超額的金額由貸款人決定，並不代表公司的真實現金流，因為這些專案被排除在其計算之外，以幫助企業改善其業績，確保償還債務。

一個數值例子

假設A公司年末財務狀況如下：

• 凈收入：1000000美元
• 運營資本支出：50萬美元
• 用現金支付債務利息：10萬美元

假設信貸協議允許資本支出和支付的利息，這意味著公司可以使用現金支付這些費用。但是，從凈收入中扣除費用後的任何剩餘現金將被視為超額，並觸發對貸款人的付款。

• 超額現金流：$400000或（$1000000-$500000-$100000）
• 支付超額現金流比例：50%
• 應付貸款人款項：$200000或（$400000*50%）