什麼是員工股票期權(employee stock opti*** (esos))？

員工股票期權（employeestockoption，eso）是公司授予員工和高管的一種股權報酬。公司沒有直接授予股票，而是授予股票的衍生期權。這些期權以普通看漲期權的形式出現，賦予員工在有限時間內以特定價格購買公司股票的權利。僱員股票期權協議將為僱員詳細說明股票期權的條款。

一般來說，如果一家公司的股票價格高於行使價格，股票期權的最大收益就會實現。與標準上市或交易所交易期權不同，股票期權通常由公司發行，不能**。當一隻股票的價格高於看漲期權的行使價格時，看漲期權被行使，持有人以折價獲得公司的股票。持有人可以選擇立即在公開市場**股票以獲利，也可以長期持有股票。

關鍵要點

• 公司可以提供股票期權作為股權補償計劃的一部分。
• 這些補助金以常規看漲期權的形式出現，給予員工在有限時間內以特定價格購買公司股票的權利。
• 股票期權可以有行權時間表，限制行使的能力。
• 股票期權在行權時徵稅，如果股東在公開市場**股票，則將徵稅。

股票期權是一種通常與初創公司有關的福利，他們發行股票期權是為了在公司上市時獎勵早期員工。它們被一些快速發展的公司授予，作為激勵員工努力提高公司股票價值的獎勵。股票期權也可以激勵員工留在公司。如果員工在授予前離開公司，這些期權將被取消。股票期權不包括任何股息或投票權。

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股票期權

瞭解ESO

部分或所有員工的公司福利可能包括股權薪酬計劃。這些計劃以提供股票形式的經濟補償而聞名。股票期權只是公司可能提供的一種股權補償。其他型別的股權補償可能包括：

1. 限制性股票授予：一旦達到一定的標準，比如工作一定年限或達到業績目標，員工就有權獲得或接受股票。
2. 股票增值權（SARs）：SARs提供指定數量股票的增值權；這種增值應以現金或公司股票支付。
3. 虛擬股票：它支付的未來現金紅利等於一定數量的股票的價值；通常不會發生合法的股份所有權轉讓，但如果發生特定的觸發事件，虛擬股票可以轉換為實際股票。
4. 員工股票購買計劃：這些計劃給予員工購買公司股票的權利，通常是折價購買。

從廣義上講，所有這些股權薪酬計劃的共同點在於，它們給予員工和利益相關者股權激勵，以建立公司，分享公司的成長和成功。

對於員工而言，任何型別的股權薪酬計劃的主要好處是：

• 透過持股直接分享公司成功的機會
• 所有權的驕傲；員工可能會因為擁有公司的股份而感到有動力充分發揮生產力
• 提供他們的貢獻對僱主價值的有形表示
• 根據計劃的不同，**或處置股份可能會節省稅收

權益補償計劃對僱主的好處是：

• 在日益一體化的全球經濟中，在全球範圍內爭奪頂尖人才的競爭中，它是招聘最優秀和最聰明人才的關鍵工具
• 透過提供豐厚的經濟獎勵，提高員工的工作滿意度和經濟福利
• 激勵員工幫助公司成長和成功，因為他們可以分享公司的成功
• 在某些情況下，可能被用作所有者的潛在退出策略

就股票期權而言，主要有兩種型別：

1. 激勵性股票期權（ISOs），也稱為法定或限定期權，通常只提供給關鍵員工和高層管理人員。在許多情況下，他們都會獲得稅收優惠，因為國稅局將此類期權的收益視為長期資本收益。
2. 不合格股票期權（NSO）可以授予公司所有級別的員工，以及董事會成員和顧問。也被稱為非法定股票期權，這些股票期權的利潤被視為普通收入，並按普通收入徵稅。

重要概念

股票期權有兩個關鍵的當事人，受讓人（僱員）和授予人（僱主）。受讓人（也稱為認股權人）可以是高管或僱員，而授予人是僱用受讓人的公司。受讓人以股票期權的形式獲得股權補償，通常有一定的限制，其中最重要的限制之一是授予期。

行權期是指員工為了能夠行使其股票期權而必須等待的時間長度。為什麼員工需要等待？因為這給了員工一個激勵，讓他們表現出色，留在公司。行權遵循公司在期權授予時制定的預定時間表。

歸屬

當僱員被允許行使期權和購買公司股票時，股票期權被視為已授予。請註意，在某些情況下，儘管行使了股票期權，但在購買期權時，股票可能不會完全歸屬，因為公司可能不想冒員工快速獲利（透過行使期權並立即**其股票）並隨後離開公司的風險。

如果您收到了期權授予，您必須仔細閱讀公司的股票期權計劃以及期權協議，以確定適用於員工的權利和限制。股票期權計劃由公司董事會起草，包含受讓人權利的細節。期權協議將提供期權授予的關鍵細節，如授予時間表、股票期權將如何授予、授予所代表的股份以及行權價格。如果您是一名關鍵員工或高管，可能會就期權協議的某些方面進行協商，例如股份更快歸屬的歸屬時間表，或更低的行使價格。在虛線上簽字之前，與您的理財師或理財經理討論期權協議也是值得的。

股票期權通常在預定日期隨時間分批授予，如授予計劃中所述。例如，您可能被授予購買1000股股票的權利，在4年內每年25%的期權，期限為10年。因此，授予250股股票購買權的25%股票期權將在期權授予日起一年內授予，另外25%將在期權授予日起兩年內授予，依此類推。

如果您在第一年後不行使25%的已行權股票期權，您的可行權期權將累計增加。因此，在第二年之後，您現在將擁有50%的已授予股票期權。如果您在頭四年內沒有行使任何股票期權，您將在該期限後擁有100%的股票期權，您可以全部或部分行使。如前所述，我們假設股票期權的有效期為10年。這意味著10年後，你將不再有購買股票的權利。因此，股票期權必須在10年期限（從期權授予之日算起）之前行使。

接收庫存

繼續上面的例子，假設你行使25%的股票期權，當他們一年後授予。這意味著你將以行權價獲得250股公司股票。需要強調的是，股票的記錄價格是期權協議中規定的行權價格或行權價格，與股票的實際市場價格無關。

允許高管期權重灌

在一些股票期權協議中，一家公司可能會提供重灌期權。重新載入選項是一個很好的利用。透過重新載入選項，員工可以在行使當前可用的ESO時獲得更多ESO。

股票期權與稅收

我們現在來看看股票期權價差。如後文所述，這將引發一個稅收事件，即普通所得稅適用於利差。

關於股票期權稅，需要牢記以下幾點：

• 期權授予本身不是 應稅事項。當本公司授予期權時，受讓人或認股權人不面臨立即納稅義務。 請註意，通常（但並非總是），股票期權的行權價格是按照期權授予當日公司股票的市場價格確定的。
• 徵稅從行使時開始。價差（行權價格和市場價格之間）也稱為 討價還價因素 在稅務術語中，按普通所得稅稅率徵稅，因為國稅局認為這是僱員薪酬的一部分。
• **收購的股票會引發另一個應稅事件。如果僱員在行權後一年內或一年內**所購股份，交易將被視為短期資本利得，並將按普通所得稅稅率徵稅。如果收購的股份在行權後一年以上**，則有資格享受較低的資本利得稅率。

讓我們用一個例子來說明這一點。假設你的股票期權行使價為25美元，股票市場價格為55美元，你希望按照你的股票期權行使授予你的1000股股票的25%。

這些股票的最高價格將是6250美元（25×250美元）。由於股票的市場價值為13750美元，如果您及時**收購的股票，您將獲得7500美元的稅前凈收益。即使您不**股票，該利差在行權年度作為您手中的普通收入徵稅。如果你繼續持有這隻股票並且它的價值暴跌，那麼這方面可能會產生巨大的納稅義務的風險。

讓我們重述一個重要的一點，為什麼你在行使股票期權時徵稅？美國國稅局將以低於當前市場價格（換句話說，是一個便宜價）的價格購買股票的能力視為僱主向您提供的全部補償方案的一部分，因此按您的所得稅稅率徵稅。因此，即使您不**根據您的股票期權行權獲得的股份，您也會在行權時觸發納稅義務。

股票期權的內在價值與時間價值

期權的價值包括內在價值和時間價值。時間值取決於到期前剩餘的時間（股票期權到期的日期）和其他幾個變數。鑒於大多數股票期權的到期日為期權授予之日起10年，其時間價值可能相當可觀。雖然交易所交易期權的時間價值可以很容易地計算出來，但像股票期權這樣的非交易期權的時間價值計算起來更具挑戰性，因為它們沒有市場價格。

為了計算股票期權的時間價值，你必須使用一個理論定價模型，比如著名的布萊克-斯科爾斯期權定價模型來計算股票期權的公允價值。您需要將諸如行使價格、剩餘時間、股票價格、無風險利率和波動率等輸入**到模型中，以便獲得對股票期權公允價值的估計。從這裡，計算時間值是一個簡單的練習，如下所示。記住，當一個期權是“有價證券”（ATM）或“無價證券”（OTM）時，內在價值永遠不會為負；因此，對於這些選項，它們的整個值僅由時間值組成。

股票期權的行使將捕獲內在價值，但通常放棄時間價值（假設還有剩餘價值），導致潛在的巨大隱性機會成本。假設您的股票期權的計算公允價值為40美元，如下所示。減去30美元的內在價值，你的股票期權的時間價值為10美元。如果你在這種情況下行使你的股票期權，你將放棄每股10美元的時間價值，或者以250股計算，總共2500美元。

股票期權的價值不是一成不變的，而是會隨著時間的推移而波動的，這取決於關鍵投入的變動，比如基礎股票的價格、到期時間，最重要的是波動性。考慮一下你的股票期權沒錢的情況（即股票的市場價格現在低於股票期權的行使價格）。

在這種情況下行使股票期權是不合邏輯的，原因有兩個。首先，在公開市場上以20美元的價格購買股票比25美元的行使價格便宜。其次，透過行使股票期權，你將放棄每股15美元的時間價值。如果你認為股票已經見底並希望收購它，那麼最好是以25美元的價格買入並保留你的股票期權，這樣你就有了更大的上漲潛力（因為你現在也擁有股票，所以還有一些額外的風險）。

與所列選項的比較

股票期權與上市期權最大最明顯的區別在於，股票期權不在交易所交易，因此沒有交易所交易期權的諸多好處。

你的股票期權的價值不容易確定

交易所買賣的期權，特別是最大的股票，流動性大，交易頻繁，因此很容易估計期權組合的價值。你的股票期權就不是這樣了，它的價值不容易確定，因為沒有市場價格參考點。許多股票期權的有效期為10年，但實際上沒有一種期權可以交易這麼長的時間。LEAPs（長期股權預期證券）是最長期限的期權之一，但即使是它們也只有兩年到期，只有當你的eso還有兩年或更短的到期時間時，這才有幫助。因此，期權定價模型對於您瞭解股票期權的價值至關重要。在期權授予日，你的僱主必須在期權協議中詳細說明你的股票期權的理論價格。一定要向你的公司索取這些資訊，還要弄清楚你的股票期權的價值是如何確定的。

根據輸入變數中的假設，期權價格可能變化很大。例如，你的僱主可能會對你的預期工作年限和行權前的預計持有期做出某些假設，這可能會縮短到期時間。另一方面，對於列出的選項，過期時間是指定的，不能任意更改。關於波動性的假設也會對期權價格產生重大影響。如果你的公司假設低於正常水平的波動性，你的股票期權將被定價較低。從其他模型中得到幾個估計值，將它們與貴公司對股票期權的估值進行比較，可能是一個好主意。

規範不規範

上市期權具有標準化的合同條款，涉及期權合同下的股票數量、到期日等。這種統一性使得交易任何可選擇股票的期權變得容易，無論是蘋果、谷歌還是高通。例如，如果你交易看漲期權合約，你有權以指定的執行價購買199股標的股票，直至到期。類似地，看跌期權合約賦予你**100股標的股票直至到期的權利。雖然股票期權與上市期權有類似的權利，但購買股票的權利並不規範，而且在期權協議中有明確規定。

無自動運動

對於所有在美國上市的期權，交易的最後一天是期權合約日曆月的第三個星期五。如果第三個星期五恰巧是交易所放假日，則到期日將提前一天到該星期四。在第三個星期五收盤時，與該月合約相關的期權停止交易，如果期權金額超過0.01美元（1美分）或更多，則自動行使期權。因此，如果您擁有一份看漲期權合約，並且在到期時，標的股票的市場價格比執行價高出一美分或更多，則您將透過自動行使功能擁有100股股票。同樣，如果你持有看跌期權，並且在到期時，標的股票的市場價格比執行價低1美分或更多，你將透過自動行使功能做空100股。請註意，儘管有“自動行權”一詞，您仍然可以控制最終結果，向您的經紀人提供優先於任何自動行權程式的替代指令，或在到期前平倉。對於股票期權，不同公司的具體到期時間可能不同。此外，由於ESO沒有自動行使功能，如果您希望行使您的期權，您必須通知您的僱主。

執行價

上市期權具有標準化的行權價格，根據標的證券的價格以1美元、2.50美元、5美元或10美元等增量進行交易（價格較高的股票有更大的增量）。對於股票期權，由於執行價通常是股票在特定日期的收盤價，因此沒有標準化的執行價。2000年代中期，美國的期權回溯醜聞導致許多頂級公司高管辭職。這種做法涉及在前一日期而不是當前日期授予期權，從而將行權價格設定為低於授予日期市場價格的價格，並使期權持有人獲得即時收益。自從薩班斯-奧克斯利法案（Sarbanes-Oxley）出臺以來，期權回溯變得更加困難，因為公司現在必須在兩個工作日內向SEC報告期權授予情況。

授予和收購股票限制

行權會產生上市期權中不存在的控制權問題。ESO可能要求員工在授予前達到一定的資歷或達到一定的績效目標。如果歸屬標準不明確，可能會造成一個模糊的法律局面，尤其是如果僱員和僱主之間的關係惡化。同樣，對於列出的期權，一旦你行使了你的認購權並獲得了股票，你就可以不受任何限制地儘快處置它。然而，對於透過行使股票期權獲得的股票，可能會有一些限制阻止您**股票。即使你的股票期權已經授予，你可以行使，收購的股票可能不會被授予。這可能會造成一個進退兩難的局面，因為你可能已經支付了股票期權差價稅（如前所述），現在持有的股票你不能**（或正在下跌）。

對手風險

在20世紀90年代網際網路泡沫破滅後，許多科技公司破產，許多員工發現，交易對手風險是一個有效的問題，而接受股票期權的人幾乎從未考慮過。在美國上市的期權中，期權結算公司充當期權合約的結算中心，並保證其履約。 因此，期權交易對手無法履行期權合同規定的義務的風險為零。但由於股票期權的交易對手是你的公司，中間沒有中間人，因此謹慎的做法是監控其財務狀況，以確保你不會持有無價值的未行使期權，甚至更糟的是，無價值的收購股票。

集中風險

你可以使用上市期權組合一個多樣化的期權組合，但是對於股票期權，你有集中風險，因為你所有的期權都有相同的基礎股票。除了員工持股計劃外，如果你的員工持股計劃（ESOP）中也有大量公司股票，你可能會無意中對你的公司有過多的風險敞口，FINRA強調了這種集中風險。

估價和定價問題

期權價值的主要決定因素有：波動性、到期時間、無風險利率、履約價格和標的股票價格。瞭解這些變數的相互作用——尤其是波動性和到期時間——對於做出有關股票期權價值的明智決策至關重要。

在下麵的例子中，我們假設一個股票期權授予（授予時）以50美元的行權價格購買1000股公司股票的權利，這是股票在期權授予日的收盤價（使之成為授予時的現金期權）。下表1使用Black-Scholes期權定價模型來隔離時間衰減的影響，同時保持波動率不變，而下表說明瞭波動率較高對期權價格的影響(您可以使用CBOE網站上的這個漂亮的期權計算器自己生成期權價格）。

可以看出，到期時間越長，期權就越有價值。由於我們假設這是一個在錢的選擇，它的整個價值包括時間價值。第一個表展示了兩個基本的期權定價原則：

1. 時間價值是期權定價的重要組成部分。如果你被授予10年期的股票期權，其內在價值為零，但他們有相當大的時間價值，在這種情況下，每個期權23.08美元，或超過23000美元的股票期權，讓你有權購買1000股。
2. 期權時間衰減本質上不是線性的。期權的價值隨著到期日的臨近而下降，這種現象被稱為時間衰減，但這種時間衰減在本質上並不是線性的，併在接近期權到期時加速。一個遠沒有錢的期權比一個有錢的期權衰減得快，因為前者盈利的概率比後者低得多。

以下顯示了基於相同假設的期權價格，但波動率假設為60%，而不是30%。這種波動性的增加對期權價格有顯著影響。例如，在剩餘10年到期的情況下，股票期權的價格上漲53%至35.34美元，而在剩餘兩年到期的情況下，價格上漲80%至17.45美元。進一步以圖形形式顯示期權價格在剩餘到期時間的同一時間，在30%和60%的波動水平。

透過改變變數到目前流行的水平，也得到了類似的結果。在波動率為10%和無風險利率為2%的情況下，股票期權的定價分別為11.36美元、7.04美元、5.01美元和3.86美元，到期時間分別為10年、5年、3年和2年。

這一部分的關鍵是，僅僅因為你的股票期權沒有內在價值，不要天真地假設它們毫無價值。由於與上市期權相比，股票期權的到期時間較長，因此具有大量的時間價值，不應透過提前行使而浪費掉。

與持有股票期權相關的風險和回報

正如前一節所討論的，你的股票期權可以有顯著的時間價值，即使它們的內在價值為零或很少。在本節中，我們使用常見的10年期授予期限，以證明與擁有股票期權相關的風險和回報。

當您在授予時收到股票期權時，您通常沒有內在價值，因為股票期權的執行價或行使價等於股票當日的收盤價。由於你的行權價格和股票價格是一樣的，這是一個在錢的選擇權。一旦股票開始上漲，期權就具有內在價值，這是直觀易懂、易於計算的。但一個常見的錯誤是沒有意識到時間價值的重要性，即使是在授予日，以及過早或過早行使的機會成本。

事實上，你的股票期權在授予時具有最高的時間價值（假設在你獲得期權後波動率不會很快飆升）。有了這樣一個大的時間價值組成部分，如上所示，你實際上擁有的價值是有風險的。

假設你持有股票期權，以50美元的行權價格購買1000股股票（波動率為60%，到期時間為10年），時間價值的潛在損失相當大。如果股票在10年內保持在50美元不變，你將損失35000美元的時間價值，你的股票期權也將一無所獲。

在計算最終回報時，應該考慮時間價值的損失。假設股票在10年後到期時漲到110美元，給你一個類似於每股內在價值60美元的股票期權價差，或者說總共60000美元。然而，持有股票期權至到期時的35000美元時間價值損失應抵消這一損失，稅前凈“收益”僅為25000美元。不幸的是，這一時間價值損失不可免稅，這意味著普通所得稅稅率（假設為40%）將適用於60000美元（而不是25000美元）。向僱主支付24000美元的行權補償稅將使你獲得36000美元的稅後收入，但如果扣除35000美元的時間價值損失，你手頭只剩下1000美元。

在我們研究有關早期行使不持有股票期權直至到期的一些問題之前，讓我們根據時間價值和稅收成本來評估持有股票期權直至到期的結果。以下顯示稅後，扣除到期時的時間價值損益。以到期時120美元的價格計算，實際收益（減去時間價值後）僅為7000美元。按每股70美元或總計7萬美元的價差計算，減去2.8萬美元的補償稅，您將獲得4.2萬美元，其中減去3.5萬美元的時間價值損失，凈收益為7000美元。

請註意，當您行使股票期權時，即使您不**股票，您也必須支付行權價格加稅（回想一下，行使股票期權是一個稅務事件），在這種情況下，等於50000美元加28000美元，總計78000美元。如果您立即以120美元的現行價格**股票，您將獲得120000美元的收益，你必須從中減去78000美元。42000美元的“收益”應該被35000美元的時間價值下降抵消，剩下7000美元。

早期或過早運動

作為一種降低風險和鎖定收益的方法，必須仔細考慮提前或過早行使股票期權，因為以喪失時間價值的形式存在著巨大的潛在稅收衝擊和巨大的機會成本。在本節中，我們將討論早期練習的過程，並解釋財務目標和風險。

當股票期權被授予時，它有一個假設價值，因為它是一個貨幣期權，所以它是純時間價值。這個時間值以θ的速率衰減，θ是剩餘時間的平方根函式。

假設您持有的股票期權在授予時價值35000美元，如前幾節所述。你相信公司的長期前景，並計劃持有股票期權直至到期。下麵顯示了ITM、ATM和OTM選項的價值構成內在價值加上時間價值。

執行價為50美元（價格單位：千元）的買入期權、賣出期權和現貨期權的價值構成

即使隨著基礎股票價格的上漲，你開始獲得內在價值，你也會一路損失時間價值（儘管不是成比例的）。例如，對於一個50美元行權價和75美元股票價格的股票期權，時間價值越少，內在價值越高，整體價值越高。

現款期權（底部的一組條形圖）僅顯示17500美元的純時間價值，而現款期權的時間價值為35000美元。期權的現款越遠，其時間價值就越低，因為它盈利的可能性越來越小。當一個期權在貨幣中獲得更多，並獲得更多的內在價值，這就形成了一個更大的比例的總期權價值。事實上，對於一個深陷於貨幣期權的投資者來說，與內在價值相比，時間價值是其價值的一個微不足道的組成部分。當內在價值變成風險價值時，許多期權持有人希望鎖定全部或部分收益，但這樣做，他們不僅放棄了時間價值，而且還招致了巨額稅單。

股票期權的納稅義務

我們再怎麼強調這一點也不為過。過早行使的最大缺點是它引發的重大稅收事件和時間價值的損失。股票期權差價或內在價值收益按普通所得稅稅率徵稅，稅率高達40%。更重要的是，這一切都是在同一個納稅年度，並支付行權，與另一個可能的稅收打擊**或處置收購的股票。即使你的投資組閤中有其他地方的資本損失，你也只能用每年3000美元的損失抵消你的補償收益來抵消納稅義務。

當你收購了一隻可能已經升值的股票後，你將面臨清算或持有的選擇。如果你在行權後立即賣出，你就鎖定了你的補償“收益”（行權價格和股票市場價格之間的差額）。

但如果你持有股票，然後在股票升值後再賣出，你可能要交更多的稅。記住，你行使股票期權當天的股票價格現在是你的“基價”。如果你在行使後不到一年**股票，你將不得不支付短期資本利得稅。為了獲得較低的長期資本收益率，你必須持有這些股票一年以上。因此，你最終要支付兩項稅收補償和資本收益。

許多股票期權持有人也可能會發現自己處於不幸的境地，持有的股票在行權後逆轉了最初的收益，如下例所示。假設你有股票期權，讓你有權以50美元的價格購買1000股股票，股票的價格是75美元，還有5年就要到期了。當你擔心市場前景或公司前景時，你行使股票期權以鎖定25美元的價差。

你現在決定賣掉一半的股份（1000股），保留另一半以備將來可能的收益。下麵是計算的方法：

• 以75美元行使，並按25 x 1000美元的全額差價（40%=10000美元）支付補償稅
• 以75美元賣出500股，獲利12500美元
• 此時您的稅後收益：$12500–$10000=$2500
• 你現在持有500股，基價75美元，未實現收益12500美元（但已繳稅）
• 讓我們假設現在的股票在年底前下跌到50美元
• 你持有的500股股票現在每股損失了25美元或12500美元，因為你透過行權獲得了這些股票（並且已經繳納了75美元的稅款）
• 如果你現在以50美元的價格**這500股股票，你只能在同一納稅年度申請3000美元的損失，其餘的將在未來幾年以同樣的限額申請

總結一下：

• 你在行權時交了一萬美元的補償稅
• 鎖定500股稅後收益2500元
• 在500股股票上收支平衡，但有12500美元的損失，你每年可以登出3000美元

請註意，這並沒有計算早期鍛煉所損失的時間價值，這可能是相當重要的，因為還有五年就要到期了。賣出你的股票後，你也不再有可能從股票的上漲中獲利。這就是說，雖然提前行使上市期權很少有意義，但由於股票期權的非交易性和其他侷限性，在下列情況下，可能需要提前行使上市期權：

• 現金流需求：通常情況下，即時現金流的需求可以抵消時間價值損失的機會成本，並證明稅收影響是合理的
• 投資組合多樣化：如前所述，過度集中的公司股票頭寸將需要提前行使和清算，以實現投資組合多樣化
• 股票或市場前景：與其因為股票或股票市場總體前景惡化而看到所有收益消散並變成損失，不如透過提前行使鎖定收益
• 對沖策略的交割：為獲得溢價收入而進行的書面認購可能需要交割股票（在下一節中討論）

基本對沖策略

我們將在本節討論一些基本的股票期權套期保值技術，但需要註意的是，這並不是專門的投資建議。我們強烈建議您與您的理財師或理財經理討論任何對沖策略。

我們使用Facebook（FB）上的選項來演示對沖概念。2017年11月29日，Facebook收盤價為175.13美元，當時該股可用的最長期權是2020年1月的看漲期權和看跌期權。

假設您在2017年11月29日獲得股票期權，購買500股FB股票，在未來三年內以1/3的增量授予，到期時間為10年。

作為參考，FB 2020年1月175美元的看漲期權定價為32.81美元（為簡單起見，忽略買賣價差），而2020年1月175美元的看跌期權定價為24.05美元。

根據你對股票前景的評估，這裡有三種基本的對沖策略。為了簡單起見，我們假設您希望將潛在的500股多頭頭寸對衝到最近三年（即2020年1月）。

1. 寫電話：這裡的假設是你是中立的，適度看漲FB，在這種情況下，一種可能得到時間價值衰減工作，你的利益是透過寫電話。雖然寫裸股或無蓋認購是非常危險的業務，而不是我們建議的，在你的情況下，你的短期認購頭寸將涵蓋在500股，你可以透過行使股票期權。因此，你寫了5份合同（每份合同涵蓋100股），執行價250美元，溢價10.55美元（每股），總計5275美元（不包括佣金、保證金利息等成本）。如果該股在未來三年內橫盤或走低，你就將溢價收入囊中，併在三年後重覆這一策略。如果股價飆升，你的FB股票被“叫走”，你仍將獲得每股250美元的FB股票，加上10.55美元的溢價，相當於近50%的回報(請註意，您的股票不太可能在三年到期前被贖回，因為期權買家不希望透過提前行使而失去時間價值）。另一種選擇是一年後簽一份認購合同，兩年後簽另一份合同，三年後簽三份合同。
2. 買入看跌期權：假設你是一名忠誠的FB員工，但你對其前景有點悲觀。這種買入看跌期權的策略只會為你提供下行保護，但不會解決時間衰減問題。你認為該股在未來三年可能跌破150美元，因此可以買入2020年1月的150美元看跌期權，目前的價格為14.20美元。在這種情況下，五份合同的費用是7100美元。如果FB的交易價格為135.80美元，你將實現盈虧平衡，如果股價低於這一水平，你將賺錢。如果該股在2020年1月之前沒有跌破150美元，你將損失全部7100美元，如果該股在2020年1月之前的交易價格在135.80美元至150美元之間，你將收回部分支付的溢價。這個策略不需要你行使股票期權，也可以作為一個獨立的策略來推行。
3. 無成本領子：這個策略使你能夠構建一個領子，為你的FB資產建立一個交易區間，而不需要或只需要最低的前期成本。它包括一個備兌看漲期權，部分或全部收到的溢價用於購買看跌期權。在這種情況下，撰寫2020年1月215美元的看漲期權將獲得19.90美元的溢價，可用於以19.52美元的價格購買2020年1月165美元的看跌期權。在這種策略中，如果你的股票交易價格高於215美元，你的股票就有被叫走的風險，但你的下行風險上限是165美元。

在這些策略中，寫電話是唯一一種可以透過讓時間衰退對你有利來抵消ESO時間價值侵蝕的方法。買入看跌期權加劇了時間衰減問題，但是對衝下行風險的一個好策略，而無成本套利的成本最低，但不能解決股票期權時間衰減問題。

底線

股票期權是公司授予員工和高管的一種股權補償形式。與普通看漲期權一樣，股票期權賦予持有人在有限時間內以特定價格購買標的資產——公司股票的權利。股票期權並非股權激勵的唯一形式，但也是最常見的形式之一。

股票期權主要有兩種型別。激勵性股票期權，一般只提供給關鍵員工和高層管理人員，在許多情況下獲得稅收優惠，因為國稅局將此類期權的收益視為長期資本收益。不合格股票期權（NSO）可以授予公司所有級別的員工，以及董事會成員和顧問。也被稱為非法定股票期權，這些股票期權的利潤被視為普通收入，並按普通收入徵稅。

雖然期權授予不是一個應稅事項，但從行權時開始徵稅，**收購的股票也會引發另一個應稅事項。行使股票期權時的應納稅額是阻止提前行使股票期權的主要因素。

股票期權在許多方面不同於交易所交易或上市期權，因為它們不交易，其價值不容易確定。與列出的選項不同，股票期權沒有標準化的規範或自動行使。交易對手風險和集中度風險是股票期權持有人應當認識的兩大風險。

雖然股票期權在期權授予時沒有內在價值，但它將是不適用的ï我不得不假定它們一文不值。由於與上市期權相比，股票期權的到期時間較長，因此具有大量的時間價值，不應透過提前行使而浪費掉。

儘管早期行權產生了巨大的稅務責任和時間價值損失，但在某些情況下，如需要現金流、需要投資組合多樣化、股票或市場前景惡化、或需要透過催繳股款進行套期保值策略交付股票時，這種做法可能是合理的。

基本的股票期權對沖策略包括買入看漲期權、買入看跌期權和構造無成本套利。在這些策略中，寫電話是唯一一種可以透過讓時間衰減對自己有利來抵消股票期權時間價值侵蝕的策略。

股票期權持有人應熟悉其公司的股票期權計劃及其期權協議，以瞭解其中的限制和條款。他們還應該諮詢他們的財務規劃師或財富管理者，以獲得這一潛在的利潤豐厚的薪酬組成部分的最大利益。