對沖基金可以在相對較短的時間內產生巨大的回報，而且它們也可以同樣迅速地損失大量資金。什麼樣的投資能產生如此多樣化的回報？其中一項投資就是不良債務。這類債務可以粗略地定義為已申請破產或很可能在不久的將來申請破產的公司的債務。

你可能想知道，為什麼對沖基金或任何投資者會願意投資於違約風險如此之高的債券。答案很簡單：你承擔的風險越大，潛在回報就越高。在本文中，我們將探討對沖基金與不良債務之間的聯絡，普通投資者如何投資此類證券，以及潛在收益是否能夠證明風險的合理性。

關鍵要點

• 投資不良債務的對沖基金購買已申請破產或可能在不久的將來申請破產的公司的債券。
• 對沖基金以面值的大幅折價購買這些債券，預期該公司將作為一家有生存能力的企業成功擺脫破產。
• 如果這家破產的公司扭虧為盈，其債券的價值將增加，從而使對沖基金有機會獲得可觀的利潤。
• 由於持有不良債務有風險，對沖基金可以透過在不良公司持有相對較小的頭寸來限制風險。

盈利潛力

投資於不良債務的對沖基金尋找那些能夠成功重組或以某種方式重新煥發活力的公司，以便再次成為穩健的風險投資公司。對沖基金能夠以很低的票麵價值購買不良債務（通常以債券的形式）。如果這家一度陷入困境的公司從破產中脫穎而出，成為一家有生存能力的公司，對沖基金可以以相當高的價格**該公司的債券。這種高風險回報的潛力對一些對沖基金特別有吸引力。

對沖基金如何投資不良債務

對沖基金和其他大型機構投資者可以透過多種途徑獲得不良債務。一般來說，投資者透過債券市場、共同基金或陷入困境的公司本身獲得陷入困境的債務。

債券市場

對沖基金獲得不良債務的最簡單方法是透過債券市場。由於有關共同基金持股的規定，此類債務很容易購買。大多數共同基金都被禁止持有違約證券。因此，在公司違約後不久，就有大量債務可供使用。

共同基金

對沖基金也可以直接從共同基金購買。這種方法對雙方都有利。在一次交易中，對沖基金可以獲得更大的數量，而共同基金可以**更大的數量，而不必擔心如此大規模的交易將如何影響市場價格。雙方還避免支付外匯產生的佣金。

陷入困境的公司

第三種選擇也許是最有趣的。這包括直接與公司合作，代表基金提供信貸。這種信貸可以是債券的形式，甚至是迴圈信貸額度。陷入困境的公司通常需要大量現金來扭轉局面。如果不止一家對沖基金提供信貸，那麼沒有一家基金過度暴露於與一項投資相關的違約風險。這就是為什麼多家對沖基金和投資銀行通常會共同努力的原因。

對沖基金有時在陷入困境的公司中扮演積極的角色。一些擁有債務的基金可以向管理層提供建議，管理層可能對破產情況缺乏經驗。透過加強對投資的控制，相關對沖基金可以提高成功的機會。對沖基金還可以改變償還債務的條件，為公司提供更大的靈活性，使其能夠解決其他問題。

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對沖基金的風險

那麼，相關對沖基金的風險是什麼？在破產的情況下，擁有一家陷入困境的公司的債務比擁有它的股權更有利。這是因為，如果公司解散，債務優先於對資產的債權（這一規則稱為絕對優先權或清算優先權）。然而，這並不能保證財務補償。

對沖基金透過採取相對於其整體規模較小的頭寸來限制損失。因為不良債務可以提供如此高的潛在回報，即使是相對較小的投資也可以為基金的整體資本回報率增加數百個基點。

一個簡單的例子就是將對沖基金資本的1%投資於某家公司的不良債務。如果這家陷入困境的公司從破產中走出來，債務從20美分一美元變成80美分一美元，對沖基金將獲得300%的投資回報和3%的總資本回報。

個人投資者視角

吸引對沖基金的同樣屬性也吸引個人投資者購買不良債務。雖然個人投資者不太可能像對沖基金那樣積極為公司提供諮詢，但普通投資者仍有很多方法可以投資不良債務。

第一個障礙是發現和識別不良債務。如果公司破產了，事實會出現在新聞、公司公告和其他媒體上。如果該公司尚未宣佈破產，您可以透過使用標準普爾（Standard&amp；L.）等債券評級來推斷該公司可能離破產有多近；窮人或穆迪。

確定不良債務後，個人將需要能夠購買債務。像一些對沖基金一樣，利用債券市場是一種選擇。另一種選擇是交易所交易債券，它的面值較小，如25美元和50美元，而不是債券通常設定的1000美元面值。

這些面值較小的投資允許持有較小的頭寸，使個人投資者更容易獲得不良債務投資。

個人投資者的風險

個人的風險遠高於對沖基金。對不良債務的多次投資在單個投資組閤中所佔的比例可能遠遠高於對沖基金投資組合。這可以透過在選擇證券時行使更大的自由裁量權來抵消，例如承擔更高評級的不良債務，這些債務可能會降低違約風險，但仍能提供潛在的巨額回報。

關於次級抵押貸款債務的註記

許多人會假設，抵押債務不會因為抵押品的支援而陷入困境，但這種假設是不正確的。如果抵押品的價值下降，債務人也違約，債券的價格將大幅下跌。固定收益工具，比如美國次貸危機期間的抵押貸款支援證券，就是一個很好的例子。

底線

不良債務的世界有起有落，但對沖基金和老練的個人投資者透過承擔潛在風險可以獲得很多好處。透過管理這些風險，這兩種型別的投資者都可以成功地度過公司的艱難時期，從而獲得巨大的回報。