貨幣市場對沖是一種利用貨幣市場來對沖外匯風險的技術，貨幣市場是一種高流動性和短期工具（如國庫券、銀行承兌匯票和商業票據）交易的金融市場。

由於對沖外匯風險有許多途徑，如貨幣遠期、期貨和期權，貨幣市場對沖可能不是大公司和機構對沖此類風險的最具成本效益或最方便的方式。然而，對於希望對沖貨幣風險的散戶投資者或小企業來說，貨幣市場對沖是一種在不使用期貨市場或簽訂遠期合約的情況下防止貨幣波動的方法。

遠期匯率

讓我們先回顧一下有關遠期匯率的一些基本概念，因為這對於理解貨幣市場對沖的複雜性至關重要。

遠期匯率只是根據利率差異調整的即期匯率（基準）。“覆蓋利率平價”原則認為，遠期匯率應包含貨幣對的基礎國家之間的利率差異，否則將存在套利機會。

例如，假設美國銀行對美元（USD）存款提供1.5%的一年期利率，加拿大銀行對加元（CAD）存款提供2.5%的利率。儘管由於存款利率較高，美國投資者可能會傾向於將資金轉換成加元，並將這些資金存入加元存款，但他們顯然面臨貨幣風險。如果他們希望透過購買一年期美元來對沖遠期市場上的這種貨幣風險，則備兌利率平價規定，這種對沖的成本將等於美國和加拿大之間1%的利率差。

我們可以進一步以這個例子來計算這種貨幣對的一年期遠期匯率。如果當前匯率（即期匯率）為1美元=1.10加元，則根據備兌利率平價，1美元存1.5%應相當於1.10加元存1年後的2.5%。因此，它將顯示為：

1美元（1+0.015）=1.10加元（1+0.025），或1.015美元=1.1275加元

因此，一年期遠期利率為：

1美元=1.1275加元÷ 1.015=1.110837加元

請註意，利率較低的貨幣總是比利率較高的貨幣有遠期溢價。在這種情況下，美元（利率較低的貨幣）對加元（利率較高的貨幣）的遠期溢價交易，這意味著從現在起一年內，每一美元所獲得的加元（準確地說是1.110837）比1.10的即期匯率要多。

貨幣市場對沖

貨幣市場對沖的工作方式與遠期外匯類似，但有一些調整，如下一節的例子所示。

外匯風險可能由交易風險（即預期應收款或外幣付款）或折算風險（資產或負債以外幣計價）引起。對於大公司來說，翻譯風險是一個比小企業和散戶投資者更大的問題。貨幣市場對沖並非對沖折算風險的最佳方式，因為它的設定比使用直接遠期或期權更為複雜，但它可以有效地用於對沖交易風險。

如果預計應收賬款在一段規定的時間後到期，並且希望透過貨幣市場對沖貨幣風險，則需要採取以下步驟：

1. 借入相當於應收賬款現值的外幣。為什麼是現值？因為外幣貸款加上利息應該正好等於應收賬款的金額。
2. 外幣按即期匯率折算為本幣。
3. 按現行利率存入本幣。
4. 當外幣應收款進來，償還外幣貸款（從步驟1）加上利息。

同樣，如果必須在規定的期限後支付外幣，則必須採取以下步驟透過貨幣市場對沖貨幣風險：

1. 借入相當於付款現值的本幣。
2. 按即期匯率將本幣兌換成外幣。
3. 把這筆外幣存入銀行。
4. 外幣存款到期時支付。

請註意，儘管設計貨幣市場對沖的實體可能已經擁有上述第1步所示的資金，並且可能不需要借款，但使用這些資金涉及機會成本。貨幣市場套期保值將這一成本考慮在內，從而能夠與遠期利率進行逐項比較，如前所述，遠期利率是基於利率差異的。

貨幣市場套期保值例項

例1：以一家加拿大小公司為例，該公司向美國客戶出口了貨物，預計一年內將收到5萬美元。加拿大執行長認為當前1美元兌1.10加元的匯率是有利的，並希望鎖定這一匯率，因為他認為加元可能在未來一年升值（這將導致一年後收到的美元出口收益減少加元）。加拿大公司一年可借1.75%的美元，每年可獲得2.5%的加元存款。

從加拿大公司的角度來看，本國貨幣是加元，外幣是美元。以下是如何建立貨幣市場對沖機制。

1. 加拿大公司借入應收賬款美元的現值（即按1.75%的美元借款利率貼現的50000美元）=50000美元/（1.0175）=49140.05美元。一年後，貸款金額（包括1.75%的利息）將正好是5萬美元。
2. 49104.15美元按即期匯率1.10換算成加元，得54054.05加元。
3. 加元金額按2.5%存入，因此到期金額（一年後）=54054.05加元x（1.025）=55405.41加元。
4. 當收到出口付款時，加拿大公司用它來償還50000美元的美元貸款。由於它收到了55405.41加元的這一美元金額，它實際上鎖定了一年期遠期利率=55405.41加元/50000美元或1美元=1.108108加元

請註意，如果該公司使用遠期匯率，同樣的結果也可以實現。如前一節所示，遠期利率計算如下：

1美元（1+0.0175）=1.10加元（1+0.025）；或1.0175美元=1.1275加元；或1美元=1.108108加元

為什麼這家加拿大公司會使用貨幣市場對沖，而不是直接的遠期合約？潛在原因可能是該公司規模太小，無法從其銀行獲得遠期外匯融通，或者該公司沒有獲得具有競爭力的遠期利率，因此決定構建貨幣市場對沖機制。

例2：假設你住在美國，打算在六個月後帶你的家人去期待已久的歐洲度假。你估計假期將花費約10000歐元，並計劃用你預計在六個月內收到的績效獎金來付賬。目前歐元即期匯率為1.35，但您擔心歐元兌美元可能在六個月內升值至1.40甚至更高，這將使您的度假費用增加約500美元或4%。

因此，您決定構建貨幣市場對沖，這意味著您可以以1.75%的年利率借入美元（您的本國貨幣）六個月，並以1.00%的年利率收取六個月歐元存款的利息。下麵是它的樣子：

1. 借入相當於付款現值的美元，或9950.25歐元（即10000歐元/[1+（0.01/2]）。請註意，我們將1%除以2以反映半年或六個月，即借款期。按即期匯率1.35計算，貸款額為13432.84美元。
2. 將該美元金額按即期匯率1.35兌換成歐元，從第一步算起，即期匯率為9950.25歐元。
3. 按1%的年化利率存入9950.25歐元，為期六個月。當存款在六個月內到期時，您的假期正好可以得到10000歐元。
4. 六個月後，包括利息在內的美元貸款（六個月的年利率為1.75%）的應償還總額為13550.37美元。現在你所要做的就是希望你能得到一筆至少相當於償還貸款金額的績效獎金。

透過使用貨幣市場對沖，您有效地鎖定了6個月遠期利率1.355037（即13550.37美元/10000歐元）。請註意，如果使用貨幣遠期，您可能會得到相同的結果，計算公式如下：

1歐元（1+（0.01/2））=1.35美元（1+（0.0175/2）），或1.005歐元=1.3618125美元，或1歐元=1.355037美元。

貨幣市場對沖應用

• 貨幣市場套期保值可以有效地用於遠期合約不易獲得的貨幣，如異國貨幣或未廣泛交易的貨幣。
• 如前所述，這種對沖技術也適用於無法進入外匯遠期市場的小型企業。
• 貨幣市場套期保值特別適用於需要貨幣套期保值但不願使用期貨或貨幣期權的資金量較小的情況。

貨幣市場對沖的利弊

• 貨幣市場對沖，就像遠期合約一樣，為未來的交易確定匯率。這可能是好的，也可能是壞的，這取決於交易日之前的貨幣波動。例如，在上一個固定歐元匯率的例子中，如果歐元在假期時的匯率是1.40（因為你已經把匯率鎖定在1.3550），那麼你會覺得很聰明，但如果歐元跌至1.30，你會覺得不那麼聰明。
• 貨幣市場對沖可以定製為精確的金額和日期。雖然這種程度的定製也可以在貨幣遠期，遠期市場不是每個人都容易獲得。
• 貨幣市場對沖比常規貨幣遠期更為複雜，因為它是對後者的逐步解構。因此，它可能適合於對沖偶爾或一次**易，但由於它涉及許多不同的步驟，它可能過於繁瑣的頻繁交易。
• 在實施貨幣市場對沖時，也可能存在後勤限制。例如，安排大量貸款和將外幣存入銀行非常麻煩，貨幣市場套期保值中使用的實際利率可能與用於遠期定價的批發利率有很大差異。

底線

貨幣市場套期保值是其他套期保值工具（如遠期和期貨）的有效替代品，可作為減輕貨幣風險的一種手段。它的設立也相對容易，因為它唯一的要求之一就是要有兩種不同貨幣的銀行賬戶。然而，這種套期保值技術由於其步驟多而更加困難，其有效性也可能受到物流限制以及與機構利率不同的實際利率的阻礙。基於這些原因，貨幣市場對沖最適合於偶爾或一次**易。