期權被吹捧為從市場波動中獲利的最常見方式之一。無論你是對期貨、貨幣交易感興趣，還是想購買一家公司的股票，期權都提供了一種低成本的投資方式，用較少的資本進行投資。

雖然期權有能力限制交易者的總投資，但期權也使交易者面臨波動性、風險和不利的機會成本。鑒於這些限制，在進行探索**易或建立交易頭寸時，綜合期權可能是最佳選擇。

關鍵要點

• 綜合期權是一種使用基礎工具和不同期權的組合來重新建立特定期權的收益和風險狀況的方法。
• 綜合看漲期權是由標的證券的多頭頭寸與貨幣看跌期權的多頭頭寸組合而成。
• 綜合看跌期權是由標的證券中的空頭頭寸與貨幣看漲期權中的多頭頭寸組合而成。
• 由於在期權定價中採用看漲期權平價，因此合成期權是可行的。

選項概述

毫無疑問，期權有能力限制投資風險。如果一個期權的價格是500美元，那麼損失的最大值就是500美元。期權的一個定義原則是它能夠以有限的風險提供無限的獲利機會。

然而，這種安全網是有代價的，因為許多研究表明，絕大多數持有到到期的期權都是一文不值的。 面對這些令人警醒的統計資料，交易員很難安心地買入並持有期權太久。

期權“希臘人”使風險等式複雜化。希臘的delta、gamma、vega、theta和rho度量期權的不同風險水平。每個希臘人都為決策過程增加了不同程度的複雜性。希臘人的目的是評估各種程度的波動性、時間衰減以及與期權相關的基礎資產。希臘人認為選擇正確的期權是一項困難的任務，因為他們總是擔心你付出太多，或者在你有機會獲得利潤之前，期權就會失去價值。

最後，購買任何型別的期權都是猜測和預測的混合體。在理解一個期權的執行價格比另一個期權的執行價格好的原因上有一種天賦。一旦選擇了執行價，這就是一個明確的財務承諾，交易員必須假設標的資產將達到執行價並超過執行價才能實現盈利。如果選擇了錯誤的執行價，整個策略很可能會失敗。這可能是相當令人沮喪的，特別是當一個交易者是正確的市場方向，但選擇了錯誤的執行價。

合成選項

當交易者使用合成期權而不是購買普通期權時，許多問題可以最小化或消除。一個綜合期權不受期權失效問題的影響；事實上，不利的統計資料可能對一個綜合的公司有利，因為波動性、衰退和執行價格在其最終結果中所起的作用較小。

有兩種型別的綜合期權：綜合看漲期權和綜合看跌期權。這兩種型別都需要結合期權的現金或期貨頭寸。現金或期貨頭寸是主要頭寸，期權是保護頭寸。多頭持有現金或期貨頭寸併購買看跌期權被稱為綜合看漲期權。 空頭現金或期貨頭寸與買入看漲期權相結合被稱為綜合看跌期權。

綜合看漲期權讓交易者以一個特殊的利差利率買入一個多頭期貨合約。值得註意的是，大多數結算公司認為合成頭寸的風險低於直接期貨頭寸，因此要求較低的保證金。事實上，根據波動性的不同，可以有50%或更多的保證金折扣。

一個綜合看漲或看跌期權模仿無限的利潤潛力和有限的損失，一個正常的看跌或看漲期權沒有限制，必須選擇一個執行價格。同時，合成頭寸能夠在不抵消風險的情況下抑制現金或期貨頭寸交易時的無限風險。從本質上說，一個綜合期權有能力給交易者最好的兩個世界，同時減少一些痛苦。

合成呼叫的工作原理

綜合看漲期權，也稱為綜合多頭看漲期權，從投資者買入並持有股票開始。投資者還購買同一股票的看跌期權，以防止股票價格貶值。大多數投資者認為，這種策略可以被視為類似於一種針對股票在持有期間突然下跌的保險單。合成呼叫也稱為已婚呼叫或保護呼叫。

合成推桿的工作原理

綜合看跌期權是一種期權策略，將同一股票的空頭頭寸與多頭看漲期權相結合，以模擬多頭看跌期權。它也被稱為合成長看跌期權。 從本質上講，持有股票空頭頭寸的投資者購買同一股票的貨幣看漲期權。採取這一行動是為了防止股票價格升值。

合成選項的缺點

雖然與常規期權相比，合成期權具有更高的質量，但這並不意味著它們不會產生自己的一系列問題。

如果市場開始逆著現金或期貨頭寸移動，它就會實時虧損。有了保護性期權，人們希望期權的價值能以同樣的速度上升，以彌補損失。這是最好的完成與一個在錢的選擇，但他們是更昂貴的比一個出錢的選擇。反過來，這又會對一項貿易的資本額產生不利影響。

即使有一個在錢的選擇權，以防止損失，交易者必須有一個資金管理戰略，以確定何時擺脫現金或期貨的立場。如果沒有限制損失的計劃，交易者可能會錯失將虧損的綜合頭寸轉換為盈利頭寸的機會。

此外，如果市場幾乎沒有活動，在貨幣期權可以開始失去價值，由於時間的衰退。

合成呼叫示例

假設玉米價格在5.60美元，市場情緒有長期偏向。你有兩個選擇：你可以購買期貨頭寸並提供1350美元的保證金，或者以3000美元的價格買入看漲期權。雖然直接期貨合約要求的價格低於看漲期權，但你將面臨無限的風險敞口。看漲期權可以限制風險，但3000美元是一個公平的價格，以支付一個在錢期權，如果市場開始下跌，有多少溢價將損失和多快將失去？

我們假設在這個例子中有1000美元的保證金折扣。這種特殊的保證金利率允許交易者只需300美元就可以賣出一份長期期貨合約。然後只需2000美元就可以買入一份保護性看跌期權，合成看漲期權頭寸的成本就變成了2300美元。與僅看漲期權的3000美元相比，預訂就可以立即節省700美元。

看跌期權平價

綜合期權之所以成為可能，是因為期權定價模型中隱含了看跌期權平價的概念。看跌期權平價原則是定義同一類別的看跌期權和看漲期權價格之間的關係，即標的資產、行權價格和到期日相同。

看跌期權平價規定，同時持有同一類別的看跌期權和歐洲看漲期權，將獲得與持有同一標的資產的一份遠期合約相同的回報，期限相同，遠期價格等於期權的執行價格。如果看跌期權和看漲期權的價格出現分歧，導致這種關係不成立，就存在套利機會，這意味著老練的交易員理論上可以賺取無風險的利潤。這種機會在流動性市場中並不常見，而且是短暫的。

表示看跌期權奇偶性的方程式為：

C+PV（x）=P+Swhere:C=price 歐式看漲期權的現值pv（x）=執行價（x）的現值，從到期日以無風險利率貼現的價值p=歐式看跌期權的價格=現貨價格或未調整的當前市場價值；C+PV（x）=P+S\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；C=\text{歐式看漲期權價格}\\&amp；PV（x）=\text{執行價現值}（x），\\&amp\qquad\qquad\\，\text{從過期時的值中折扣}\\&amp\qquad\qquad\\，\text{無風險利率日期}\\&amp；P=\text{歐洲看跌期權價格}\\&amp；S=\text{現貨價格或聯合國當前市場價值}\\&amp\qquad\text{derliing asset}\end{aligned}​C+PV（x）=P+Swhere:C=price 歐式看漲期權的現值pv（x）=履約價格（x）的現值，按無風險利率從到期日的價值中貼現p=歐式看跌期權的價格=現貨價格或聯合國的當前市場價值-​

底線

參與期權交易而不必為了做出決定而篩選大量資訊，這讓人耳目一新。如果操作得當，合成期權就能夠做到這一點：簡化決策，降低交易成本，幫助更有效地管理頭寸。