什麼是對沖基金(hedge funds)？

對沖基金是另類投資。就像共同基金一樣，它們使用集合資本投資流動資產。對沖基金經理通常會利用高度激進的投資策略來識別市場機會，為投資者創造回報。這使得這些基金的風險遠遠高於共同基金和其他傳統投資工具。

他們顯著的最低投資水平和離譜的費用將除最富有的客戶外的所有客戶剔除。這意味著它們只對合格投資者開放，包括機構投資者和高凈值投資者。

最早的對沖基金是由A.W.Jones&amp；1949年，社會學家A.W.瓊斯（A.W.Jones）籌集了10萬美元，他用這些錢持有長期股票，同時賣空其他股票。因此，瓊斯成為第一個與投資者建立合作關係的資金管理公司，在利用槓桿和分擔風險的同時，將賣空混合在一起。

這些投資在20世紀90年代受到歡迎，當時一些共同基金經理開始模仿瓊斯的成功。儘管失敗了很多次，這個行業還是發展起來了。但當金融危機來襲時，對沖基金是受影響最嚴重的基金之一。但他們是危機的受害者還是他們幫助造成了危機？這仍然是一個值得辯論的問題。本文將探討金融危機對對沖基金業的影響，以及危機過後對沖基金業的狀況

關鍵要點

• 對沖基金是面向合格投資者的另類投資。
• 他們曾經是華爾街的寵兒，吸引了數十億美元的投資，並擁有豐厚的回報。
• 金融危機和隨之而來的大蕭條給對沖基金的回報率帶來了負面影響。
• 一些專家聲稱，金融業在一定程度上應為此次危機負責，因為它推動了抵押貸款支援證券等高風險投資。
• 儘管對沖基金正在複蘇，但行業已經發生了變化，資金流出量創紀錄，收費結構也發生了變化。

金融危機與對沖基金

金融危機不是一夜之間發生的。這是多年來廉價信貸、寬鬆貸款標準以及投資經理和投資者在網際網路泡沫破滅後渴望回報的冒險行為的結果。加之低利率環境和寬鬆的貸款環境，低房價鼓勵高風險借款人成為房主。銀行和基金經理將次級貸款捆綁、打包並**為抵押貸款支援證券（MBS）作為投資。

當房價開始上漲時，利率也隨之上升。再也買不起房子的次級借款人放棄了貸款，而不是再融資。這些大規模違約在市場上造成了多米諾骨牌效應，導致全球銀行間市場凍結，股市崩盤。信貸枯竭，一些世界上最大的銀行和投資公司，包括對沖基金，由於它們在這些高風險投資中的作用而倒閉。

一些支持者認為，對沖基金並不是此次危機的唯一罪魁禍首。但也有人直截了當地將它們置於危機的根源，指責它們透過參與這些高風險投資來回應渴望回報的投資者的要求。他們列舉了警告標誌，包括：

• 房地產泡沫即將爆發
• MBS等外來投資風險增加
• 非流動資產投資損失

他們可能沒有弄錯。2008年前三個季度，對沖基金行業約有7%的人關門歇業，超過四分之三的對沖基金行業要麼清算所持股份，要麼限制贖回。

對沖基金公司通常要求投資者的凈資產超過100萬美元。

大規模轉移

這場危機在市場上掀起波瀾，對沖基金也未能倖免。儘管許多市場已大幅複蘇，但部分原因是****。但這一點並不適用於這個行業。事實上，這些公司中的絕大多數甚至無法產生接近危機前水平的回報。

與其他市場相比，整個行業一直舉步維艱。金融危機後，價值下降，至少到2013年才出現複蘇跡象。2015年第三季度，凈流出額出現2008年以來最大幅度下降，達到950億美元。研究顯示，該行業在2015年至2020年間平均增長了2.8%，2021年第一季度的回報率是2006年以來最好的，略低於1%至4.8%。

另一個轉變來自收費結構。這些基金在歷史上一直遵循two-and-two模式，收取總資產的2%和收益的20%。這在危機之前是可以接受的，因為基金通常會產生兩位數的年回報。但從那時起，回報率不高並不能成為這些高收費的理由。

許多基金正努力與標準普爾500指數的回報率相提並論；導致某些基金改變其收費結構。一些專家預測，為了留住和吸引新的投資者，公司將不得不重新考慮他們的收費。這可能意味著管理費降至1%，業績費降至15%，這是一些基金已經在努力的方向。

到2020年6月，對沖基金業在美國的運營業務增至8405家，總價值達到690億美元。

那我們該怎麼辦？

金融危機後，監管改革席捲了整個金融業。立法者們提出了一項立法，將提高該行業的問責制和透明度，而在此之前，該行業基本不受監管。2010年美國透過的《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保**案》（Dodd-Frank Wall Street Reform and C***umer Protection Act）的部分內容限制了銀行在投機性基礎上進行投資和交易的方式。根據沃爾克規則，銀行也被禁止參與對沖基金。

儘管所有的厄運和悲觀，這並不意味著對沖基金行業已經死亡。許多投資者仍將註意力集中在股票市場的大牌上，一些基金管理大牌的季報總能吸引各類投資者的興趣。截至2020年6月30日，前五大基金為：

• Bridgewater Associates（989億美元）
• 復興科技（700億美元）
• 曼恩集團（623億美元）
• 千年管理（439億美元）
• 埃利奧特管理公司（420億美元）

根據研究，2017年前6個月行業表現強勁。對沖基金行業的一部分可能在大宗商品受到貿易緊張局勢的重創之前，透過做空金屬獲得了豐厚利潤。美國著名的基金經理，如Citadel的Ken Griffin，即使在危機後階段也保持了出色的回報。

一些分析師認為，這代表了對沖基金業的希望，或是對沖基金正在捲土重來的跡象。隨著投資者對交易所交易基金（etf）和指數基金等低成本、通常更為穩定的投資品種越來越感興趣，對沖基金已經失去了2008年之前所享有的一些顯赫地位，或許再也回不來了。

底線

無論對沖基金在金融危機中扮演什麼角色，毫無疑問，對沖基金業都受到了影響。由於基金經理採取激進和高風險的策略，投資者因虧損而撤出資金。

這些另類投資曾一度因其創紀錄的回報而成為業內寵兒，但如今卻難以恢復到以前的水平。但包括降低收費結構和提高透明度在內的改革可能會再次激起投資者的興趣。