固定收益投資者往往被封閉式基金所吸引，因為許多封閉式基金通常按月或按季度提供穩定的收益，而不是由個別債券提供的半年期支付。

也許理解封閉式共同基金最簡單的方法是透過與開放式共同基金和交易所交易基金（ETF）的比較。所有這三種基金型別將眾多投資者的投資組合成一籃子證券或投資組合。乍一看，它們看起來可能相似，因為它們有相似的名字和特徵。但從操作角度來看，它們實際上是完全不同的。這裡我們將看一下封閉式基金的運作方式，以及它們是否能為您工作。

關鍵要點

• 封閉式基金的運作更像ETF，因為它們在證券交易所整天交易。
• 封閉式基金有能力使用槓桿，這會導致更大的風險，但也會帶來更大的回報。
• 第一批封閉式基金於1893年在美國推出，比第一隻開放式基金早30多年。
• 儘管封閉式基金處於領先地位，但卻不那麼受歡迎，因為它們往往比開放式基金流動性差、波動性大。

開放式基金與封閉式基金

開放式基金股票直接從共同基金公司買賣。由於基金公司可以根據需要繼續增發新股，以滿足投資者的需求，因此可供認購的股票數量沒有限制。另一方面，如果大量股票被迅速贖回，經理人需要進行交易（**）以滿足贖回產生的現金需求，投資組合可能會受到影響。基金中的所有投資者都要分擔與此交易活動相關的成本，因此留在基金中的投資者要分擔贖回其股票的投資者的交易活動所產生的財務負擔。

另一方面，封閉式基金的運作更像交易所交易基金。它們是透過首次公開募股（IPO）發行的，透過發行固定數量的股票籌集固定金額的資金。基金管理人根據基金的委託，負責IPO募集資金和股票投資。然後將封閉式基金配置成在交易所上市併在二級市場交易的股票。

與所有股票一樣，封閉式基金的股票在公開市場買賣，因此投資者的活動對基金投資組閤中的基礎資產沒有影響。這種交易區別對於專攻小盤股、新興市場、高收益債券和其他流動性較差的證券的基金經理來說可能是一種優勢。在成本方面，每個投資者支付一筆佣金，以支付個人交易活動的成本，即在公開市場買賣封閉式基金的股票。

與開放式基金和交易所買賣基金一樣，封閉式基金也有各種各樣的產品。股票型基金、債券型基金和平衡型基金提供了全方位的資產配置選擇，國內外市場均有代表。無論選擇哪隻基金，封閉式基金（與某些開放式基金和ETF基金不同）都是主動管理的。投資者選擇將自己的資產投資於封閉式基金，希望基金經理能夠利用自己的管理技能增加alpha，並提供超過透過投資跟蹤投資組合基準指數的指數產品所能獲得的回報。

定價和交易：註意資產凈值

定價是開放式基金和封閉式基金最顯著的區別之一。開放式基金在營業結束時每天定價一次。每一個在開放式基金中進行交易的投資者在特定的一天支付相同的價格，稱為資產凈值（NAV）。封閉式基金，如etf，也有一個資產凈值，但交易價格，這是在一個證券交易所全天報價，可能高於或低於該值。實際交易價格由市場供求關係決定。etf的交易價格通常等於或接近其資產凈值。

如果交易價格高於資產凈值，那麼封閉式基金和etf就被認為是溢價交易。當這種情況發生時，投資者就處於相當不穩定的地位，他們花錢購買的投資價值低於購買該投資所必須支付的價格。

如果交易價格低於資產凈值，則該基金被稱為折價交易。這為投資者提供了以低於標的資產價值的價格購買封閉式基金或ETF的機會。當封閉式基金以大幅折價進行交易時，基金經理可透過提出回購股票或採取其他行動，如釋出有關基金策略的報告，以增強投資者信心並對基金產生興趣，從而努力縮小資產凈值與交易價格之間的差距。

封閉式基金槓桿的運用

封閉式基金的一個顯著特點是，它們能夠利用借貸作為槓桿手段來槓桿化資產，這在與開放式基金和etf相比增加風險因素的同時，可能會帶來更大的回報。封閉式股票和債券基金有一個理想的機會，透過在低利率環境下借款和再投資支付更高利率的長期證券，利用其資產來提高預期收益。

在低利率環境下，封閉式基金通常會更多地使用槓桿。這種槓桿可以用在優先股，反向購買協議，美元捲，商業票據，銀行貸款和票據等形式。槓桿作用在投資於債務證券的基金中更為常見，儘管一些投資於權益證券的基金也在使用槓桿作用。

使用槓桿的下行風險在於，當股票或債券市場經歷市場下行時，所需的還本付息將導致對股東的回報低於那些不使用槓桿的基金。反過來，由於債務融資或槓桿作用，股價將更加波動。而且，當利率上升時，長期證券的價值會下降，所使用的槓桿作用會放大這種下降，給投資者造成更大的損失。

為什麼封閉式基金不受歡迎

根據封閉式基金協會的資料，封閉式基金自1893年問世以來，比美國第一隻開放式基金的成立早了30多年。然而，儘管封閉式基金歷史悠久，但市場上開放式基金的數量遠遠超過封閉式基金。

封閉式基金相對不受歡迎的原因是，它們是一種比較複雜的投資工具，往往比開放式基金流動性差，波動性大。此外，很少有封閉式基金被華爾街的公司或機構所擁有。在圍繞著一隻封閉式基金的首次公開發行（ipo）進行了一系列投資銀行活動之後，研究覆蓋率通常會下降，股票也會萎靡不振。

基於這些原因，封閉式基金在歷史上一直是，而且很可能會繼續是一種主要由相對成熟的投資者使用的工具。

底線

投資者將資金投入封閉式基金的原因與他們將資金投入開放式基金的原因有許多相同之處。大多數投資者透過資本收益、價格升值和潛在收入等傳統手段尋求穩定的投資回報。提供的封閉式基金種類繁多，而且它們都是主動管理的（與開放式基金不同），這使得封閉式基金成為一種值得考慮的投資。從成本角度看，封閉式基金的費用比率可能低於可比開放式基金的費用比率。