在買賣股票期權的世界裡，人們在考慮交易時會選擇哪種策略是最好的。看漲的投資者可以買入看漲期權或賣出看跌期權，而看跌的投資者可以買入看跌期權或賣出看漲期權。

選擇每一種策略的理由有很多，但人們常說“期權是用來**的”。本文將解釋為什麼期權傾向於期權賣方，如何瞭解期權**的成功概率，以及與期權**相關的風險。

關鍵要點

• 賣出期權有助於產生收入，他們可以提前獲得期權溢價，並希望期權到期時一文不值。
• 期權賣方隨著時間的推移而受益，期權價值下降；這樣，賣方就可以以較低的溢價預訂抵消交易。
• 然而，當市場走勢不利，且沒有退出策略或對沖措施時，賣出期權可能有風險。

內在價值、時間價值和時間衰減

為了便於審查，看漲期權賦予期權買方以期權合同的執行價購買標的股票的權利，而不是義務。行權價格僅僅是期權合同轉換為證券股份的價格。看跌期權賦予期權的買方以期權的執行價**股票的權利，而不是義務。每個選項都有一個到期日或到期日。

期權合同的價值以及合同到期時是否盈利有多種因素。標的股票的當前價格與期權行權價格以及到期前的剩餘時間在決定期權價值方面起著關鍵作用。

內在價值

期權價值由內在價值和時間價值構成。內在價值是指股票在市場上的行權價格與股票價格之間的差額。內在價值取決於股票的走勢，幾乎和房屋凈值一樣。

如果一個期權是非常有利可圖的，那麼它在資金（ITM）中的深度就更大，這意味著它有更多的內在價值。當期權從貨幣中移出時，它的內在價值就降低了。缺錢的期權合約往往溢價較低。

期權溢價是向期權購買者收取的預付費。有內在價值的期權比沒有內在價值的期權溢價更高。

時間價值

與臨近到期的期權相比，到期前剩餘時間較長的期權往往具有更高的溢價。到期前剩餘時間較長的期權往往價值更大，因為到期時存在內在價值的可能性更高。期權合約剩餘時間的溢價中嵌入的貨幣價值稱為時間價值。

換言之，期權的溢價主要由內在價值和與期權相關的時間價值組成。這就是為什麼時間價值也被稱為外在價值。

時間衰減

隨著時間的推移，隨著期權的到期，時間價值會減少，因為期權購買者賺取利潤的時間越來越少。投資者不會為即將到期的期權支付高額溢價，因為期權存在於貨幣中或具有內在價值的可能性很小。

隨著期權到期日的臨近，期權的溢價價值下降的過程稱為時間衰減。時間衰減僅僅是由於時間的推移期權溢價價值的下降率。隨著過期時間的臨近，時間衰減加速。

更高的保費有利於期權賣方。然而，一旦期權賣方開始交易並支付了溢價，他們通常希望期權到期時一文不值，這樣他們就可以將溢價收入囊中。

換句話說，期權賣方通常不希望期權被行使或贖回。相反，他們只想從期權中獲得收益，而沒有義務**或購買標的證券的股票。

期權賣方如何受益

因此，時間衰減或期權最終變得毫無價值的速度對期權賣方有利。期權賣方希望衡量期權的時間價值隨著時間的推移或時間的衰減而下降的速度。這個指標被稱為θ，它通常表示為一個負數，本質上是期權價值每天減少的量。

賣出期權是一種正θ交易，這意味著隨著時間衰退的加速，該頭寸將賺取更多的錢。

在期權交易中，買方期望股票朝一個方向移動，並希望從中獲利。然而，這個人同時支付內在價值和外在價值（時間價值），並且必須彌補外在價值才能從交易中獲利。 由於θ為負值，如果股票保持靜止，或者更令人沮喪的是，如果股票在正確的方向上緩慢移動，但移動被時間衰減抵消，期權購買者可能會賠錢。

然而，時間衰減對期權賣方有利，因為它不僅會在每個工作日衰減一點；它也在週末和節假日工作。對於耐心的賣家來說，這是一個緩慢的賺錢方式。

記住，期權賣方在開始交易的第一天就已經獲得了溢價。因此，期權賣方是期權合同價值下降的受益者。當期權的溢價下降時，期權的賣方可以透過以更便宜的溢價買回期權，以抵消交易的方式平倉。

波動性風險和回報

期權賣方希望股票價格保持在一個相當緊湊的交易區間，或者他們希望它向他們有利的方向移動。因此，瞭解股票的預期波動率或價格波動率對期權賣方很重要。市場對波動性的整體預期用一個稱為隱含波動性的指標來衡量。

監控隱含波動率的變化對期權賣方的成功也至關重要。隱含波動率本質上是對股票價格潛在變動的預測。如果一隻股票具有很高的隱含波動率，期權的溢價或成本就會更高。

隱含波動率

隱含波動率，也稱為織女星，上下波動取決於期權合約的供求關係。大量的期權購買會抬高合約溢價，誘使期權賣方在每筆交易中選擇相反的一方。織女星是外在價值的一部分，可以迅速膨脹或收縮溢價。

期權賣方可能在一個合約上做空，然後經歷對合約需求的上升，這反過來會抬高溢價的價格，並可能造成損失，即使股票沒有移動。圖1是一個隱含波動率圖的例子，顯示了它如何在不同的時間膨脹和收縮。

在大多數情況下，在一隻股票上，通貨膨脹會在盈利公告之前發生。 監控隱含波動率為期權賣方提供了一個優勢，當它處於高位時賣出，因為它很可能會回到均值。

同時，時間衰退也會對賣方有利。重要的是要記住，行權價格越接近股價，期權對隱含波動率的變化就越敏感。 因此，一個合約離錢越遠或離錢越深，它對隱含的波動性變化就越不敏感。

成功概率

期權購買者使用合約的delta來確定如果標的股票朝著有利於合約的方向移動，期權合約將增值多少。Delta度量期權價值的價格變化率與標的股票的價格變化率。

然而，期權賣方使用delta來確定成功的概率。 delta為1.0意味著期權很可能會隨標的股票的美元匯率變動，而delta為.50意味著期權將隨標的股票的美元匯率變動50美分。

期權賣方會說1.0的delta意味著你有100%的概率，期權到期時至少在貨幣中佔1美分，50的delta有50%的概率，期權到期時在貨幣中佔1美分。 期權越有錢，在行使合同的情況下，在沒有被轉讓的威脅的情況下**期權的成功概率就越高。

在某種程度上，期權賣方必須確定成功的概率與他們將從**期權中獲得多少溢價相比有多重要。圖2顯示了一些期權合同的買入價和賣出價。 註意，伴隨著執行價格的delta越低，保費支出就越低。這意味著需要確定某種邊緣。

例如，圖2中的示例還包括一個不同的過期概率計算器。除了delta之外，還使用了各種計算器，但這種特殊的計算器是基於隱含波動率的，可能會給投資者帶來急需的優勢。 然而，使用基本面評估或技術分析也可以幫助期權賣方。

最壞情況

許多投資者拒絕**期權，因為他們害怕最壞的情況。這類事件發生的可能性可能很小，但知道它們的存在仍然很重要。

首先，賣出看漲期權有理論上的風險，即股票會攀上月球。 雖然這可能不太可能，但如果股價上漲，沒有上行保護來阻止損失。因此，看漲期權賣方需要確定一個點，在該點上，如果股票上漲，他們將選擇回購期權合同，或者他們可以實施任何數量的多段期權價差策略，以對沖損失。

然而，賣出看跌期權基本上相當於一個備兌看漲期權。 賣出看跌期權時，要記住風險是伴隨著股票下跌而來的。換言之，看跌期權賣方收取溢價，如果其價格低於看跌期權的執行價，賣方有義務購買該股票。

看跌期權賣方的風險在於，期權被行使，股票價格跌至零。然而，風險並不是無限的，因為一隻股票只能跌到零，而賣家可以把溢價作為安慰的獎品。

擁有一個有保障的電話也是如此。股票可能會跌到零，投資者將損失股票中的所有資金，只剩下買入溢價。 與賣出看漲期權類似，賣出看跌期權可以透過確定一個價格來加以保護，在該價格下，如果股票下跌，您可以選擇回購看跌期權，或者用多段期權價差對沖頭寸。

底線

賣出期權可能不像買入期權那樣令人興奮，也不太可能是“本壘打”策略。事實上，這更像是一首接一首的單曲。只要記住，足夠多的單打還是會讓你在壘上打得滿滿的，而且得分也是一樣的。