自反性

經濟學中的自反性理論認為，投資者的看法影響經濟基本面，進而改變投資者的看法，存在一個反饋迴路。自反性理論起源於社會學，但在經濟學和金融界，它的主要支持者是喬治·索羅斯。索羅斯認為，反身性否定了許多主流經濟理論，應該成為經濟研究的一大焦點，甚至還冠冕堂皇地宣稱，反身性“催生了一種新的道德觀以及一種新的認識論”...

什麼是自反性(reflexivity)？

關鍵要點

自反性是一種理論，即預期和經濟基本面之間的正反饋迴圈會導致價格趨勢實質性地持續偏離均衡價格。
自反性的主要支持者是喬治·索羅斯，他把自己作為投資者的成功歸功於此。
索羅斯認為，自反性與主流經濟理論大相徑庭。

理解自反性

自反性理論指出，投資者的決策不是基於現實，而是基於他們對現實的感知。這些認知所導致的行為會對現實或基本面產生影響，進而影響投資者的認知，進而影響價格。這一過程是自我強化的，並趨於失衡，導致價格越來越脫離現實。索羅斯將全球金融危機視為這一理論的例證。在他看來，不斷上漲的房價促使銀行增加了住房抵押貸款，而貸款的增加又有助於推高房價。如果不遏制物價上漲，這就形成了價格泡沫，泡沫最終破滅，導致了金融危機和大蕭條。

索羅斯的自反性理論與經濟均衡、理性預期和有效市場假說的概念背道而馳。在主流經濟理論中，均衡價格是由決定供給和需求的實際經濟基礎所隱含的。經濟基本面的變化，如消費者偏好和實際資源稀缺性，將促使市場參與者根據他們對經濟基本面對未來價格意味著什麼的或多或少的理性預期，向上或向下出價。這一過程包括價格與經濟基本面預期之間的正反饋和負反饋，它們在新的均衡價格下相互平衡。在溝通經濟基本面資訊和以雙方商定的價格進行交易方面沒有重大障礙的情況下，這一價格過程將有助於保持市場快速有效地走向均衡。

索羅斯認為，自反性挑戰了經濟均衡的概念，因為它意味著價格可能會隨著時間的推移持續偏離均衡值相當大的一部分。在索羅斯看來，這是因為價格形成過程是自反的，由價格和預期之間的正反饋迴圈所主導。一旦經濟基本面發生變化，這些正反饋迴圈就會導致價格低於或超過新的均衡。在某種程度上，價格與經濟基本面預期之間的正常負反饋會抵消這些正反饋迴圈，但卻失敗了。最終，一旦市場參與者意識到價格已經脫離現實，並修正他們的預期（儘管索羅斯並不認為這是負面反饋），這種趨勢就會逆轉。

作為其理論的證據，索羅斯指出了繁榮-蕭條週期和價格泡沫的各種階段，然後是價格崩潰，當時人們普遍認為價格嚴重偏離經濟基本面所隱含的均衡值。他經常提到在啟動過程中使用槓桿和信貸的可用性，以及浮動貨幣匯率在這些事件中的作用。

發表於 2021-06-17 07:30
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分類：金融

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