十年前,大多數交易者對倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)和隔夜指數掉期(OIS)這兩種重要利率之間的差異不太關註。這是因為,直到2008年,兩者之間的差距,或者說“價差”都很小。但當倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)在2007年開始的金融危機期間相對於OIS短暫飆升時,金融業註意到了這一點。如今,LIBOR-OIS利差被認為是衡量銀行業信貸風險的關鍵指標。
洲際交易所(Intercontinental Exchange)負責倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR),將在2021年12月31日後停止公佈一週零兩個月的美元倫敦銀行同業拆借利率,其他所有倫敦銀行同業拆借利率將在2023年6月30日後停止。
要理解為什麼這兩個比率的變化很重要,瞭解它們的區別是很重要的。
LIBOR(自2014年2月起正式稱為ICE LIBOR)是銀行對短期無擔保貸款相互收取的平均利率。 從隔夜到一年的不同貸款期限的利率每天公佈。許多抵押貸款、學生貸款、信用卡和其他金融產品的利息都與LIBOR利率掛鉤。
倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)旨在為全球銀行提供短期借款成本的準確資訊。每天,世界上幾家主要銀行都會報告在倫敦銀行間市場向其他銀行借款的成本。LIBOR是這些反應的平均值。
同時,OIS代表一個國家在一定時期內的中央銀行利率;在美國,這是聯邦基金利率,是由美聯儲(Fed)控制的關鍵利率,通常被稱為“美聯儲”(Fed)。如果一家商業銀行或一家公司想從可變利息轉為固定利息付款,反之亦然,它可以與交易對手“交換”利息債務。例如,一個美國實體可能決定將浮動匯率(美聯儲基金有效匯率)換成固定匯率(OIS匯率)。在過去的10年裡,某些衍生產品交易明顯轉向了OIS。
因為在基本利率互換中,雙方不交換本金,而是交換兩種利率流的差異,所以信用風險不是決定OIS利率的主要因素。在正常經濟時期,這對LIBOR也不是什麼大的影響。但我們現在知道,這種動態變化發生在動蕩時期,不同的貸款人開始擔心對方的償付能力。
在2007年和2008年次貸危機爆發之前,兩種利率的利差只有0.01個百分點。在危機最嚴重的時候,差距高達3.65%。
下表顯示了金融崩潰之前和期間的LIBOR-OIS利差。危機期間,所有LIBOR利率的差距都在擴大,但較長期利率的差距更大。
(來源:聖路易斯聯邦儲備銀行)
倫敦銀行同業拆借利率-OIS利差代表的是一個內建了一些信用風險的利率和一個實際上沒有這些風險的利率之間的差異。因此,當差距擴大時,這是一個好跡象,表明金融業處於邊緣。
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