為什麼70年來最大的估值差距是買入機會

資產管理公司AllianceBernstein的研究顯示，股票估值正呈現70年來最大的離散度，這對投資者具有重要意義。”當整個市場的估值差異達到最大值時，價值往往跑贏大盤。正如伯恩斯坦（Bernstein）駐倫敦全球定量和歐洲股票策略主管伊尼戈•弗雷澤•詹金斯（Inigo Fraser Jenkins）在CNBC援引的一份致客戶的報告中所說，估值利差之大令人難以置信，市場人氣可能已經找到了底線。...

今年早些時候，Barron's的一份報告重點介紹了四種看起來特別有吸引力的廉價股票，如下所示。伯恩斯坦在高盛（goldmansachs）和杜邦（DowDuPont）的評級中表現出色，併發現它們在剩餘價值方面表現出色。

6只低估值個股上行

（遠期市盈率和股息率）

美國電話電報公司（T）：8.2倍，6.8%
DXC技術公司（DXC）：7.0倍，1.2%
邁蘭公司（Mylan N.V.）：5.7倍，無股息
摩根士丹利（MS）：7.7倍，2.9%
高盛集團（GS）：7.2倍，1.6%
杜邦公司（DWDP）：11.7倍，2.8%

來源：巴倫出版社，CNBC，雅虎財經

對投資者的意義

弗雷澤•詹金斯（Fraser Jenkins）寫道：“當收益修正餘額系列出現極端低谷時，價值作為一種風格往往表現得比平均水平更好，尤其是在最為激進的評級下調6至12個月後。”。考慮到2019年企業盈利預期的大幅下滑趨勢，這一觀察結果尤其及時。在華爾街主要公司中，摩根士丹利的利潤前景尤其悲觀。

富裕的股票市場

（遠期市盈率和股息率）

標準普爾500指數（SPX）：16.7倍，2.0%
道瓊斯工業平均指數（DJIA）：15.9倍，2.3%
納斯達克100指數（NDX）：19.7倍，1.1%
羅素2000指數（RUT）：23.5倍，1.5%

來源：華爾街日報；道瓊斯工業平均指數截至2019年3月7日的資料和其他指數截至2019年3月1日的資料。

美國銀行美林（bankofamerica-Merrill-Lynch）美國股票和量化策略主管薩維塔•蘇布拉曼尼亞（Savita Subramanian）在Barron'S的另一份報告中表示，基於過去20年的歷史，隨著股票估值的整體分散度增加，較便宜股票的表現往往會有所改善。與伯恩斯坦一樣，她指出，分散度遠高於歷史標準，並預計不可避免地回歸均值，將平均推高低估值。

富國證券（Wells Fargo Securities）股票策略主管克裡斯托弗•哈維（Christopher Harvey）也持類似觀點。隨著低估值股票變得足夠便宜，“當你坐在多重修正和風險峰值上時，價值提取變得更有可能，”正如他最近給客戶的信中所說，per Barron's。也就是說，一旦投資者不再看到下行風險，廉價股的估值可能會上升。

伯恩斯坦建議投資者考慮那些相對於其所在行業的平均估值便宜的股票，“單位基本麵價格便宜”，或者按照其“剩餘價值繫數”便宜的股票。伯恩斯坦應用的後一個概念似乎類似於清算價值。

美國電話電報公司；T:管理層預計2019年的自由現金流為260億美元，足以支付140億美元的股息，其餘部分加上資產**的收益，主要用於償還債務。股票投資者最近一直在暗示，他們強烈希望削減公司債務。

DXC：該公司是雲服務領域的領頭羊，但收入有所下降。然而，正如Barron's所引用的那樣，Cowen的分析師bryanbergin發現瞭解決這個問題的“一個連貫的計劃”。

邁蘭：富國證券（Wells Fargo Securities）的分析師大衛•馬裡斯（David Maris）指出，這家製藥公司的交易價格低於同類競爭對手，預計其自由現金流將為其股票市值的21%，多餘的現金將用於減債。

摩根士丹利（Morgan Stanley）：該證券公司已將其相對穩定的資產管理和財富管理部門在2019年的利潤總額中所佔份額提高至預計的48%，富國銀行（Wells Fargo）的分析師邁克•梅奧（Mike Mayo）提供了另外三個積極因素：與2009年收購史密斯•巴尼（Smith Barney）相關的高額留任獎金將在4月份停止發放，在今年的銀行業壓力測試中可能表現良好，其當前估值比過去五年的平均值低約25%。

展望未來

投資者永遠不要忘記，有些股票之所以便宜，是有充分的理由的，也就是說，它們的實際或預期表現確實很差。市場整體估值的任何回歸都不可避免地會留下那些前景仍不明朗的股票。

發表於 2021-06-19 10:55
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分類：金融

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