美国证券交易委员会（SEC）对加密货币最热的热潮，即首次发行（ICO）感兴趣，显然SEC没有参与这场炒作。该委员会周二发表报告称，ICO（代币销售）受证券法约束。它的结论是，去年一家价值数百万美元的ICO违反了证券法，这是同类公司中的第一家。

ICO（意指IPO的缩写）是一种使用加密货币以太坊为初创企业筹集资金的新方式。与比特币一样，以太坊也采用区块链技术。但比特币和以太坊的诸多区别之一在于，后者提供了“智能合约”（自动执行的代码，可以采取金融交易的形式），而这些合约正是这项技术所内置的。一个结果是以太坊可以成为一个平台，以筹集以太（一种加密资产，可以交易为国家发行的货币，如美元）来交换“代币”，这些代币可以为代币持有人提供投票权或企业的金融股权。

ICO像野火一样流行起来，一个笑话ICO在几分钟内就筹集了数万美元。今年6月，一款短信应用虽然还没有推出真正的应用，但却募集了4400万美元。

ICO被比作众筹，它不受证券注册要求的约束。周二，美国证交会（SEC）对这一比较置之不理，而是认为代币（至少在某些情况下）是证券。

这份长达18页的调查报告具体分析了2016年分散自治组织（DAO）的ICO，并得出结论，DAO代币是证券。DAO被描述为“一种新型的风险投资基金，不需要人力管理。”据SEC称，DAO违反了《证券法》第5条，没有在***注册。美国证交会拒绝对DAO或Slock.it（美国证交会认为是德国初创公司“创造”了DAO）采取强制措施，但在其报告或新闻稿中均未解释原因。

因为DAO——正如它的名字所描述的那样——是分散的，所以有点不清楚SEC首先会追杀谁。SEC的报告澄清说，它的调查不仅调查了DAO（它称之为“非法人组织”），还调查了Slock.it，Slock.it的联合创始人，以及非常模糊的“中间人”类别

证券是一种可交易的金融资产，在美国，由联邦**监管。美国证券交易委员会认定，DAO的ICO中**的代币符合证券的法律定义，注意到“购买DAO代币的投资者投资于一个普通企业，当他们将ETH发送到DAO的以太坊区块链地址以交换DAO代币时，有理由期望通过该企业赚取利润。”投资者还获得了有限的投票权和所有权。

一个自动化的、分布式的金融实体受证券法约束的想法可能会让一些人觉得有点奇怪。DAO的分散化性质也让一些人——包括Slock.it的联合创始人之一克里斯托夫•詹茨希（Christoph Jentzsch）将其与众筹活动相比较，后者显然是SEC调查的对象。众筹不受《证券法》第5条的约束。SEC在一个粗略的脚注中驳斥了DAO可能是众筹的可能性，指出众筹受到某些要求的约束，比如“是在SEC和金融业监管局（FINRA）注册的经纪交易商或融资门户网站。”

SEC的调查还得出结论，DAO不是由各种代币持有人组成的普通合伙企业，因为有一个管理层在基金和投资者之间起着中介作用。任何对DAO的投资提案都必须得到一个叫做策展人的组织的批准，这个组织是由Slock.it挑选的。除此之外，购买DAO代币意味着代币持有人拥有一定的投票权和所有权，这当然开始确切地了解公司股票的运作方式。

尽管该报告是针对DAO的，但该报告对ICOs提出了总体警告这些虚拟交易背后的创新技术并不能使证券发行和交易平台免受旨在保护投资者和市场完整性的监管框架的限制。

2016年7月，DAO被黑客入侵以太数百万美元，导致一个有争议的决定，即分叉以太坊并撤销破坏，基本上将网络重置为抢劫发生前的状态。

新的SEC报告对未来的ICO意味着什么还不清楚。有些ico可能违反了证券法，有些ico可能有足够的不同之处。加密货币智库Coin Center的Peter Van Valkenburgh说，“SEC没有说所有代币都是证券。相反，他们建议进行事实和情况测试，但只分析去年DAO代币销售的事实和情况。”

但SEC的新闻稿警告“市场参与者”一般都要关注ICO，暗示SEC对这一领域保持怀疑的目光。在财政部金融犯罪执法网发布首个比特币指南四年后，联邦**仍在努力跟上加密货币的快速发展。周二的报告是在DAO的代币销售一年后发布的，但它的发布正好给围绕ICOs的热潮泼了一盆冷水。

对于美国证交会是否会对以太坊代币销售提起强制执行诉讼，以及他们是否能够找到一个特定的人或团体来确定证券违规行为，仍存在悬而未决的问题。但周二的报告显示，**至少在努力应对监管加密货币西部的挑战。