虽然目标日基金是一种越来越受欢迎的退休投资方式，管理资产规模（AUM）超过1万亿美元，但它最近受到了Rob Arnott的抨击，他被称为“智能贝塔”指数的开发者，试图超越市场平均水平。”从来没有人测试过它的核心论点，那就是开始积极进取，然后随着年龄的增长变得更加保守，这会让你在退休时有更多的钱，而实际上，情况恰恰相反，”阿诺特对《商业内幕》说。下表总结了阿诺特的主要论点。

目标日期资金不足的地方

• 随着客户年龄的增长，它们实际上会增加投资风险
• 相反的策略实际上会带来更好的结果
• 年轻人更积极地储蓄会做得更好
• 年长的投资者如果能继续工作更长时间，会做得更好

来源：商业内幕

对投资者的意义

Arnott是Research Affiliates的创始人和主席，这家公司开发了许多领先的共同基金、ETF、独立管理账户和混合账户所使用的投资策略。截至2018年12月31日，根据研究附属公司的战略，全球共有1700亿美元的资产得到管理。

“TDF（目标日期基金）投资的核心原则是，年轻人应该购买股票，并在工作年限内逐步转向债券(TDF也被称为“生命周期基金”（life-cycle funds）。有许多不同的设计，但本质上，一旦投资者说明他们预期何时退休，TDF就会制定一个飞行计划——一个“滑行道”——并在自动驾驶仪上从股票过渡到债券。一只基金一开始持有80%的股票，最后可能持有80%的债券，”正如阿诺特在2014年7月的一篇评论中所描述的那样。

阿诺特写道，这种策略基于两个前提：“1.通过早期接受股票风险，TDF投资者获得了股票风险溢价，并享有更高的终端财富。2.通过在接近目标日期时降低股票风险，TDF投资者对退休后的最终消费有了更大的把握。”

阿诺特（Arnott）与人合著并于2011年发表的一篇研究论文基于1871年开始的股市和债券市场数据，对替代下滑路径进行了测试。正如他在2014年的文章中总结的那样，该论文的结论是：“对于41年的投资期而言……逆下滑路径会改善结果。”

“用于支持TDF投资的简单终身风险承担模型需要某些我们有理由怀疑的假设，阿诺特在2014年继续说道。第一个假设是：“人力资本（一个人持续赚取收入的能力）是安全的，足以证明在人生的早期阶段向股票倾斜的下滑路径是合理的。”第二个假设是：“股票具有相当高的风险溢价，债券是安全的。”2008年的金融危机严重破坏了这两个命题，他指出。

阿诺特总结说：“此外，考虑到退休后消费的真实愿望（不仅仅是看一张写着人们面孔的纸片），完全依赖股票和债券而不考虑其他资产类别的做法令人担忧。”。

保罗梅里曼（paulmerriman）是一位金融教育家和投资顾问，也是TDFs的另一位批评者。他在一篇评论中提出了几点批评。他们对长期表现优异的股票类别（尤其是小盘股和价值股）的敞口微乎其微。它们为所有投资者提供相同的股票类别组合，而不分年龄。尽管个人在风险承受能力和其他情况上存在差异，但投资者对特定年龄段的所有投资者都一视同仁。它们也是基金中的基金，这就增加了额外的费用。

据Pensi***&amp；投资。这是同期积极管理的股票和债券基金增长率的两倍多。宝洁表示，按资产加权后，TDF的费用以4.6%的年复合率下降，而主动管理股票和债券基金的年复合率为2.7%；我补充道。

《投资新闻》（Investment News）援引Sway Research的数据显示，TDFs的最大参与者是先锋集团，截至2018年底，该集团的资产份额为37%，高于三年前的32%。其次是富达投资（Fidelity Investments），为13.9%，T。Rowe-Price的股价为12.6%，这两个公司的市场份额都在三年内下降。Sway对TDF市场的估值高于P&amp；L；一、 1.8万亿美元。

展望未来

在MW引用的2012年9月的一篇评论中，阿诺特提出了一个更可靠的实现“财务长寿”的方案。这包括积极储蓄、谨慎消费和延长几年工作时间没有任何策略可以弥补储蓄不足或过早退休的问题，”他写道。