美国证券交易委员会（SEC）希望，一种新的强制性披露表格，称为客户关系摘要（CRS），将有助于散户投资者更好地理解经纪交易商（BD）和注册投资顾问（RIA）在向客户提供服务时所遵循的标准之间的差异。

然而，根据美国消费者联合会（CFA）和金融规划联盟（FPC）委托的一项新调查，SEC提出的强制性披露表未能澄清这一区别。

混淆提示拟议披露

CRS表格的推出是SEC更大努力的一部分，该努力旨在帮助投资者了解由于拟议规则“监管最佳利益”而导致的行为准则的变化。CRS表是监管最佳利益的核心组成部分，旨在帮助投资者在不同类型的账户和不同类型的服务提供商之间做出明智的决策。

在引入最佳利益监管之前，经纪自营商和其他非注册专业人士（通常是以佣金为基础的卖家）在推荐交易时被要求采用较低的“适合性”标准。

经SEC许可并被指定为注册投资顾问（RIA）的财务规划师始终遵守信托标准（通常是基于费用的提供商）。信托标准是对专业行为的更严格的要求，而不是现行“适用性”标准和拟议的“最佳利益”标准所要求的要求。如果本法规最终确定，经纪人的适用标准将被修订的“最佳利息”标准取代。

适合性标准、最佳利益标准和信托标准都规定了向客户推荐投资或服务的财务顾问的行为要求。

信托标准被认为是“最高”的标准，并规定了法律要求顾问将客户的利益置于自身利益之上。适用性标准要求顾问为客户的利益推荐“合适”的服务，但不解决两种类似产品可能适合投资者时可能产生的利益冲突，而是低成本的选择，该选择不会产生像经纪人那样高的佣金率。

根据测试结果，CRS表格向投资者明确指出，当券商的建议遵循最佳利益标准时，可能存在利益冲突，但并未传达利益冲突对其收到的建议的潜在影响。在一封发给SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）和SEC成员的信中，他们表示，“很少有（投资者）将所描述的冲突与可能导致不符合他们最佳利益的建议联系起来。”

研究测试crs的可用性

克莱曼通讯集团（Kleimann communicationgroup）在7月份进行的这项独立研究旨在测试CRS表单的可用性。调查采取了90分钟一对一的形式，在7月份对来自美国三个不同地区的16位投资者进行了采访。结果表明，散户投资者——即使在查看了CRS表格之后——也难以理解经纪交易商和RIA所遵循的法律标准之间的差异、他们可以从服务提供商那里获得的关系类型，或者他们所采用的不同收费结构（基于收费或基于佣金）。

CRS的目标之一是确保消费者了解新的最佳利益要求和信托标准之间的区别。根据克莱曼发表的研究报告，参与者不明白这两个要求有什么不同。此外，当被问及“受托人”一词时，大多数受访者无法给出充分的定义。这导致一些人认为，由于经纪公司与“最佳利益”一词有关，它们代表了对客户更高层次的责任。

crs未达到预期目标

这项研究的目的是深入了解CRS是否成功地实现了减少投资者困惑和实现知情选择的目标。研究人员给每位参与者一份SEC提供的表格样本，每位参与者参加焦点小组式讨论和结构化问卷调查。

已经有一些公司批评说，投资者即使提供了信息披露，也不会在现实环境中彻底阅读。但是，即使花了大量时间来研究这份文件，研究参与者也没有明显地更好地理解经纪人与客户的关系。

例如，尽管访谈对象了解基于交易的费用和基于资产的费用之间的区别，但许多人很难弄清楚哪种模式的成本更高。一些与会者认为，所有金融专业人士都将提供相同水平的账户监控，尽管这一部分并非经纪自营商服务的必要组成部分。

要求修订

Investopedia联系SEC、AARP和美国消费者联合会征求意见。SEC恭敬地拒绝置评。CFA投资者保护部主任Barbara Roper回应称：“SEC已提议对经纪自营商和投资顾问保持单独的行为标准，至少在一定程度上，关于拟议的客户关系摘要将使投资者能够在这两类账户之间作出明智的选择这一概念。我们的研究证实，美国证券交易委员会（SEC）提出的信息披露方案并不能解决投资者困惑的问题，甚至可能在知情选择供应商所必需的问题上误导投资者。至少，在推进监管提案之前，欧盟委员会应承诺开展严格的测试和修订程序，以改进披露情况。”

美国退休人员协会（AARP）负责金融安全和消费者事务的副总裁克里斯蒂娜·马丁·菲尔维达（Cristina Martin Firvida）也对Investopedia发表了评论SEC和主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）表示，他们的首要任务是改善散户投资者的体验。我们已经看到和听到了主席所说的话，我们对此非常认真。我们认为，证交会希望兑现他们改善散户投资者体验的承诺。不管披露的最终版本是什么，我们相信它看起来会与提议的版本不同，新版本可以改进。”

虽然该规则的正式评论期已于8月7日结束，但这三家保荐机构通知美国证券交易委员会，他们将进行可用性研究，并将在研究完成后向监管机构提供研究结果。在一份联合声明中，这些组织表示，他们希望这份报告能被列入公开记录。

底线

很明显，有必要进一步了解经纪交易商和注册顾问的运作方式。但目前的CRS格式是否有助于散户投资者理解这些差异，这是一个很大的问号。这项独立调查似乎表明，信息披露表以普通投资者容易理解的方式向他们传达复杂问题的能力有限。