一只科技股完成了首次公开募股（IPO），创始人们目瞪口呆地看着这些股票在远远超过首次公开募股价格的交易中价值飙升。所描述的事件属于哪一年？一年前，我们很多人会把它放在90年代末的某个地方。然而，90年代似乎又出现了一个泡沫的IPO市场，一个更新版的空白支票公司，以及一些看似疯狂的技术估值。

关键要点

• 2020年首次公开募股（ipo）上市首日即出现大规模破发，对科技股的影响尤为强烈。
• Special purpose acquisition company (SPAC) IPOs have also increased and will result in these capital-flush companies reaching further into the private market for more pre-IPO companies at earlier and earlier stages.
• 市场对科技股ipo的热情，对于那些在过去几年中就在身边的投资者来说，是再熟悉不过的了

高温和燃烧之间的细微差别

科技股市场火爆。特斯拉公司（Tesla，Inc.）可以证明这一点，因为在谈到基本面和市场表现之间的联系时，它继续无视逻辑。但在新科技股上市时，这种热度更为强烈。《华尔街日报》援引Dealogic的数据指出，股票上市首日的IPO涨幅达到了过去10年来的最高水平。

这种市场泡沫实际上使投资银行家更难进行IPO。为了在发行后有一个愉快的客户，财团希望看到股票在发行价的范围内交易。当这种情况发生时，这表明他们的定价恰到好处。

当一只股票在上市首日就翻了一番，就像Airbnb，Inc.（ABNB）和Snowflake Inc.（SNOW）的情况一样，这意味着公司在某种意义上已经把钱留在了桌面上，尽管公司内部的股东仍然很高兴。尤其是对ipo和科技股的兴趣，使得Roblox等公司推迟了发行，以更好地了解应该在哪里定价，从而吸引更多的资金。

SPAC的作用

特殊目的收购公司（spac）在2020年和现在的2021年的IPO泡沫中扮演了重要角色。根据普华永道（pricewaterhousecopers）的数据，我们从上世纪90年代开始就没有见过这样的IPO年。2020年，183宗传统ipo和242宗SPAC交易，价值1800亿美元。

这些类型的空头支票公司过去一直处于投机领域，但由于大量**措施和大流行性抑制活动，其他地方的回报率受到抑制，这些公司越来越受欢迎。SPAC仍然是投机性的，因为它们主要是为了收购私人公司，但流入它们的投资资本比以往任何时候都多。

有多少高质量的私人公司正等待通过反向并购上市，这是一个悬而未决的问题，但一些SPAC将不得不深入到比其投资者可能希望的更深的领域，这种可能性看起来不错。围绕SPAC的增长还有其他的利弊，包括使用SPAC的公司如何在“上市”之前推销自己，但这是另一天的话题。对于困惑地看待IPO市场的投资者来说，需要意识到的重要一点是，spac将以自己的方式蚕食IPO管道，因为它们必须投入大量资金。

还记得上世纪90年代的事吗

当然，在20世纪90年代，狂热是针对那些www.something.com他们的商业计划。有许多例子表明，互联网股票的市场泡沫有多大。Pets.com在一年内加速了从IPO到破产的过程，原因是IPO的时机选择在互联网泡沫破灭之际，而且基本商业模式中存在许多尚未解决的问题。

尽管我们可以告诉自己，现在市场对科技的了解程度更高了，但不可否认的是，新老科技公司的估值现在极为依赖增长来追赶。科技股的市盈率（P/E）正在打破互联网泡沫最后冲破的壁垒，甚至那些倾向于传统价值的股票，如微软公司（Microsoft Corporation）和字母表公司（Alphabet Inc.）也在30年代再次攀升。尽管这一切都是第一次，但我们从历史上看到，当一个行业脱离基本面估值时，市场最终将面临调整。

底线

上世纪90年代和21世纪初的互联网泡沫和泡沫破灭，烧掉了大量投资者，减少了可供科技公司在接下来的十年中发展的资金。显然，在此后的20年里，这些烧伤已经基本痊愈，因为我们再次看到，最低收入的估值令人难以置信，IPO股票和IPO前公司的狂热。也许这是一个神奇的时刻，估值不会超出基本面，但对于那些记得90年代是什么样子的投资者来说，有一些令人担忧的迹象。