什么是资本外逃(capital flight)？

资本外逃是指由于政治或经济不稳定、货币贬值或实施资本管制等事件，金融资产和资本大规模流出一个国家。资本外逃可能是合法的，如外国投资者将资本汇回本国，也可能是非法的，这种情况发生在资本管制限制资产转移出境的经济体。资本外逃会给较贫穷国家带来沉重负担，因为缺乏资本会阻碍经济增长，并可能导致生活水平下降。自相矛盾的是，最开放的经济体最不容易受到资本外逃的影响，因为透明度和开放性提高了投资者对这些经济体长期前景的信心。

理解资本外逃

“资本外逃”一词包括许多情况。它可以指资本从一个国家、整个地区或一组基本面相似的国家流出。它可以由特定国家的事件触发，也可以由导致投资者偏好大规模转变的宏观经济发展触发。它也可以是短暂的或持续几十年。

货币贬值往往是大规模合法资本外逃的导火索，因为外国投资者在资产失去太多价值之前逃离这些国家。这种现象在1997年的亚洲危机中表现得很明显，尽管外国投资者在这些国家的货币稳定和经济增长恢复后不久就返回了这些国家。

由于资本外逃的前景，大多数国家更喜欢外国直接投资，而不是外国投资组合投资。毕竟，外国直接投资涉及到对一个国家工厂和企业的长期投资，而且很难在短时间内变现。另一方面，投资组合投资可以清算，收益在几分钟内返还，导致这一资金来源往往被视为“热钱”

资本外逃也可能是居民投资者的煽动，他们担心**的政策会拖垮经济。例如，如果民粹主义领导人在保护主义上的言论老旧，或者如果当地货币有被突然贬值的危险，他们可能会开始投资外国市场。与前一种情况不同，当经济再次开放时，外资会回到国外，这种形式的外逃可能会导致资本长期留在国外。2015年后，中国**贬值人民币时，人民币流出多次发生。

在低利率环境下，“套利交易”（carry trades）也可能引发资本外逃。套利交易涉及以低利率货币借款，并投资于新兴市场股票和垃圾债券等回报率可能较高的资产。如果利率看起来可能会走高，这将导致投机者大规模抛售新兴市场和其他投机性资产，正如2013年春末所见。

在市场波动期间，资本外逃和质量外逃交替使用的情况并不少见。尽管资本外逃最能代表资本的彻底撤出，但向优质资产的外逃通常意味着投资者从高收益的风险资产转向更安全、风险更低的替代品。

关键要点

• 资本外逃是指由于货币贬值或利差交易等负面货币政策导致的资本外流，在利差交易中，低利率货币被兑换成回报率较高的资产。
• 各国**采取各种策略，从提高利率到签署税收协定，应对资本外逃。

**如何应对资本外逃

资本外逃的影响可能因**对外国资本的依赖程度和类型而异。1997年的亚洲危机就是资本外逃造成更严重影响的一个例子。在危机期间，亚洲四小龙的货币迅速贬值引发了资本外逃，进而导致全球股市暴跌的多米诺骨牌效应。

据一些报道，受危机影响，国际股市跌幅高达60%。 国际货币基金组织进行干预，并向受影响的经济体提供过桥贷款。为了支撑经济，这些国家还购买了美国国债。与亚洲金融危机形成对比的是，据称2015年人民币贬值导致资本外流的影响相对温和，据报道，上海股市仅下跌8%。

**采取多种策略来应对资本外逃的后果。例如，他们实行资本管制，限制本国货币在境外流动。但这可能并不总是一个最佳的解决方案，因为它可能进一步压低经济，并导致对事态的更大恐慌。除此之外，比特币等超国家技术创新的发展可能有助于规避此类管制。

**常用的另一种策略是与其他司法管辖区签订税收协定。资本外逃之所以是一个有吸引力的选择，一个主要原因是转移资金不会导致税务处罚。通过提高跨境转移大量现金的成本，各国可以从此类交易中获得一些好处。

**还提高利率，以使本币对投资者具有吸引力。总体效果是货币估值上升。但利率的上升也使进口变得昂贵，并推高了企业的整体成本。加息的另一个连锁反应是通胀加剧。

非法资本外逃的例子

非法资本外逃通常发生在资本和货币管制严格的国家。例如，由于严格的货币管制，印度在上世纪七八十年代的资本外逃达到数十亿美元。中国在上世纪90年代实现了经济自由化，扭转了资本外逃的局面，外国资本涌入了复苏的经济。

资本外逃也可能发生在受政治动荡或经济问题困扰的小国。例如，由于高通胀率和本国货币不断贬值，阿根廷多年来一直忍受着资本外逃。