交易员可以通过多种不同的方式使用看跌期权，这取决于他对冲的头寸和他对冲的期权策略。股票的看跌期权赋予持有人权利，但没有义务，以执行价**100股标的股票，直至看跌期权到期。交易者可以通过卖出看跌期权来收取溢价，也可以作为更大期权策略的一部分。

关键要点

• 投资者使用看跌期权策略来降低其投资组合或特定头寸的风险。
• 对于一只股票的多头头寸，交易者可以用垂直卖出价差进行对冲，这为下跌提供了一个保护窗口。
• 卖出价差在较高的执行价和较低的执行价之间提供保护。
• 如果价格低于较低的执行价，价差不会提供任何额外的保护。

看跌期权套期保值

投资者使用对冲策略来降低其投资组合或特定头寸的风险。套期保值本质上是防止价格相对于基础头寸、股票或投资组合的不利变动。套期保值的目的是降低风险，限制或消除潜在的损失。

虽然期权策略经常被投资者用来赚取利润和创收，但它们也经常被用来帮助保护投资头寸，例如股票所有权。

买入看跌期权

买入看跌期权（long）允许投资者有权（而不是义务）在期权到期前或到期时按预定的执行价**证券。例如，假设一位投资者以100美元的价格买入一只股票，并希望获得保护以限制任何损失。

投资者决定购买一个执行价为90美元的看跌期权，当股票跌破90美元时，该期权将获得利润。然而，投资者为该期权支付了溢价，这笔预付费用为2美元，这意味着直到股票跌破每股88美元，看跌期权才能赚钱。换言之，超过88美元，看跌期权将赚取资金来抵消股票头寸的任何损失。

到期时股价为85美元

如果股价涨到85美元，投资者可以在市场上以85美元的价格卖出100股股票，损失15美元（100-85美元）。然而，投资者将行使看跌期权，赚取90美元的执行价和85美元的市场价之间的差额。如果将2美元的溢价因素考虑在内，期权交易将获得3美元的利润（90美元的执行价-85美元的市价-2美元的溢价）。

看跌期权的3美元利润将部分抵消该股多头头寸的15美元亏损，并将每股亏损限制在12美元。

到期时股价为110美元

如果股票到期时价值110美元，期权将无法行使，到期时将一文不值。股票到期后一文不值的原因是，当股票在市场上以每股110美元的价格**时，投资者不会行使选择权，以90美元的行权价**股票。然而，投资者将损失2美元的溢价，这是期权交易的最大损失额。假设投资者以110美元卖出头寸，利润将为8美元或（110美元-100美元购买价-2美元溢价）。

卖出看跌期权

如果投资者**了看跌期权，投资者将提前获得溢价，但将放弃行使期权的权利。换言之，看跌期权本应**给另一位投资者，如果股价低于行权价格，他们可以行使看跌期权并从中受益。

对于期权卖方而言，这意味着其他人有权对卖方行使期权，并以行权价格将其多头头寸“放”在期权卖方身上。换言之，当期权行使时，期权卖方可能被迫在行权时购买股票。使用前面的例子，假设投资者卖出了90美元的看跌期权，并获得了2美元的溢价。

到期时股价为85美元

如果股价在85美元，它将被行使，投资者将不得不购买90美元的行权价的股票。换言之，看跌期权买家可能有一个多头仓位，他们以100美元的价格买入这些股票，他们希望以90美元的行权价卖出他们的股票（限制他们的损失），因为市场上的价格是85美元。看跌期权买方迫使看跌期权卖方以每股90美元的价格购买股票。

假设投资者在行使看跌期权后立即平仓，损失将为5美元（90美元的行权价——85美元的市价）。提前支付给期权卖方的2美元溢价将有助于减轻损失，将损失减少到3美元（5美元损失-赚取2美元溢价）。

到期时股价为110美元

如果股票到期时价值110美元，期权将无法行使，到期时将一文不值。它到期后一文不值的原因是，当投资者可以在公开市场以每股110美元的价格**股票时，他们不会行使选择权，以90美元的行权价**股票。然而，期权卖方会将2美元的溢价收入囊中，这是交易中可以赚取的最高金额。

最坏情况

对于期权卖方来说，最坏的情况是他们被行使并被迫购买股票，而股票价格会降到零。以前面的例子来说，以90美元的行权价卖出看跌期权的投资者将损失90美元，但如果溢价2美元，净损失将为88美元。由于一个期权等于100股股票，投资者将损失8800美元。

垂直认沽价差

称为价差的期权策略有助于通过限制交易损失来降低期权卖方的损失风险。对于股票或其他资产的多头头寸，交易者可以使用垂直卖出价差进行对冲。这种策略包括以较高的执行价买入看跌期权，然后以较低的执行价卖出看跌期权。不过，两种期权的有效期相同。看跌期权差价在买入和卖出看跌期权的执行价格之间提供保护。如果价格低于卖出看跌期权的执行价，利差不会提供任何额外的保护。这一策略为下行提供了一个保护窗口。

比如说，一位投资者以92美元的价格买入一只股票，希望获得下行保护。然而，90美元的行使看跌期权的购买成本为4美元，这对投资者来说太贵了。投资者决定**较低的履约看跌期权以抵消成本。以下是期权策略的表现：

• 行使90美元的看跌期权（购买期权），溢价4美元
• 行使75美元的看跌期权（卖出期权），并获得3美元的溢价
• 净成本1美元溢价

如果股价跌破90美元并保持在75美元以上，投资者将受到保护。但是，如果股价跌破75美元，期权策略将不再提供保护。看跌期权差价的最大利润将等于14美元（90美元-75美元-1美元的溢价借方净额）。

垂直看跌期权价差策略比买入看跌期权有优势和劣势。通常情况下，对于许多投资者来说，直接看跌期权的成本相当高。然而，购买看跌期权为那些长期持有标的股票的人提供了最大的保护。即使股价为零，独立看跌期权也能保护投资者低于执行价。

另一方面，垂直价差保护投资者，直至卖出看跌期权的行权或较低价格的行权。由于保护是有上限的，它的成本低于一个独立的投入。

**看跌期权作为对冲工具的好处

看跌期权为多头头寸提供下行保护。尽管垂直价差提供的保护是有上限的，但如果预计该股下行幅度有限，这将非常有帮助。例如，一家成熟公司的股价波动可能不会太大，看跌差价可以在一定范围内保护投资者。

重要的是，投资者在开始交易前要熟悉各种类型的期权。许多券商要求投资者完成并通过在线培训课程后，投资者才能使用期权执行对冲策略。