在贴现现金流（DCF）分析中，无论是永续增长模型还是退出倍数法都不可能给出完全准确的终值估计。计算终值的最佳方法部分取决于投资者希望获得的是乐观估计还是保守估计。一般来说，使用永续增长模型来估计终值会带来更高的价值。

关键要点

• 贴现现金流（DCF）是用来确定一个公司的净现值（NPV）估计公司未来的自由现金流。
• 使用DCF分析的NPV计算需要在给定的初始预测期之外进行额外的现金流预测，以呈现最终价值。
• 终值的计算是动态现金流量分析的一个组成部分，因为它通常约占总净现值的70%至80%。
• 在动态现金流分析中，无论是永续增长模型还是退出倍数法都不可能给出完全准确的终值估计。
• 永续增长模型通常产生更高的终值。

了解终值和dcf分析

现金流量折现法是一种常用的权益评估方法。现金流分析的目的是通过估计公司未来的自由现金流来确定公司的净现值（NPV）。自由现金流的预测首先在给定的预测期内进行，例如5年或10年。DCF分析的这一部分更有可能给出合理准确的估计，因为预测公司未来五年的增长率和收入显然比预测未来15年或20年的增长率和收入更容易。

然而，使用DCF分析的NPV计算结构需要在给定的初始预测期之外进行额外的现金流预测。第二次计算得出终值。如果不包括第二种计算方法，分析师可能会做出不合理的预测，认为公司将在最初的预测期结束时停止运营。

终值的计算是动态现金流量分析的一个关键部分，因为终值通常占总净现值的70%到80%。

终值复杂性

然而，终值的计算本身就有问题。在较长时期内，经济或市场状况或两者都有可能发生重大变化，从而对公司的增长率产生重大影响。随着对未来的预测越来越深入，财务预测的准确性往往呈指数级下降。

永续增长模型

计算终值有两种主要方法。永续增长模型假设初始预测期最后一年的自由现金流增长率将无限期地持续到未来。

虽然这个预测不可能完全准确，但由于没有一家公司在无限的未来时期内以完全相同的速度增长，因此它是一个合理可接受的终值预测，因为它是基于公司的历史业绩。永续增长模型通常比退出倍数模型具有更高的终值。

随着时间的推移，经济和市场状况将影响公司的增长率，因此，随着对未来的预测越来越深入，最终价值的计算往往不那么准确。

退出多重模型

计算公司现金流量终值的退出倍数模型通过使用收益的倍数来估计现金流量。有时权益倍数，如市盈率（P/E）用来计算终值。常用的方法是使用息税前利润（EBIT）或息税前利润（EBITDA）。

例如，假设与被分析公司处于同一行业的公司的平均交易价格为息税前利润/企业价值的5倍。在这种情况下，终值计算为公司在初始预测期内平均息税前利润的五倍。

底线

由于两种终值计算都不完美，投资者可以通过使用两种终值计算进行DCF分析，然后使用两种值的平均值进行NPV的最终估计，从而从中受益。