什么是反常现象(an anomaly)？

在经济学和金融学中，异常是指在给定的一组假设下的实际结果与模型预测的预期结果不同。异常现象提供了一个给定的假设或模型在实践中不成立的证据。模型可以是相对较新的或较旧的模型。

关键要点

• 异常现象是指偏离经济或金融模型预测的事件，破坏了这些模型的核心假设。
• 在市场中，与有效市场假说相矛盾的模式（如日历效应）是异常现象的主要例子。
• 大多数市场异常现象都是心理驱动的。
• 然而，一旦有关异常的知识被公开，异常往往会很快消失。

了解异常

在金融学中，两种常见的异常类型是市场异常和定价异常。市场异常是与有效市场假说（EMH）相矛盾的收益扭曲。定价异常是指某些东西（例如股票）的定价与模型预测的定价不同。

常见的市场异常现象包括小盘股效应和一月效应。小盘股效应指的是小公司效应，即随着时间的推移，小公司往往表现优于大公司。1月效应是指股票在1月份的回报率比其他月份高很多的趋势。

资产定价模型，特别是资本资产定价模型（CAPM）也经常出现异常情况。尽管CAPM是通过使用创新的假设和理论推导出来的，但它在预测股票收益方面往往做得很差。资本资产定价模型形成后观察到的众多市场异常现象为那些希望反驳该模型的人奠定了基础。尽管该模型在实证和实际检验中可能不成立，但仍具有一定的实用性。

异常现象往往很少。事实上，一旦异常现象被公众所知，它们往往会很快消失，因为套利者会寻找并消除任何此类机会，以免再次发生。

市场异常类型

在金融市场上，任何赚取超额利润的机会都会破坏市场效率的假设，即价格已经反映了所有相关信息，因此无法套利。

一月效应

一月效应是一个众所周知的反常现象。根据1月效应，上一年第四季度表现不佳的股票往往在1月表现优于市场。一月效应的原因是如此合乎逻辑，几乎很难称之为反常现象。投资者通常会在年末抛售表现不佳的股票，这样他们就可以用损失来抵消资本利得税（或者在当年出现净资本损失的情况下，采取美国国税局允许的小额扣除额）。许多人把这一事件称为税收损失收获。

由于抛售压力有时独立于公司的实际基本面或估值，这种“税收抛售”可以将这些股票推到1月份对买家具有吸引力的水平。同样，投资者通常会避免在第四季度买入表现不佳的股票，并等到明年1月，以避免陷入税收损失抛售。因此，1月前有过多的卖出压力，1月1日后有过多的买入压力，导致这种效应。

九月效应

“9月效应”指的是9月份股市回报率历来疲弱。根据所分析的时期，9月效应有一个统计案例，但大部分理论都是轶事。一般认为，投资者从9月份的暑假归来，准备在年底前锁定收益以及税收损失。还有一种观点认为，个人投资者会在进入9月份前抛售股票，以抵消儿童的上学费用。与其他许多日历效应一样，九月效应被认为是数据中的历史怪癖，而不是任何因果关系的效应。

十月效应

与之前的10月效应一样，9月效应是一种市场异常现象，而不是具有因果关系的事件。事实上，尽管是1907年恐慌的月份，1929年的黑色星期二、星期四和星期一，以及1987年的黑色星期一，10月份的100年数据仍然是积极的。9月份的市场动荡与10月份一样多。这是1869年黑色星期五发生的月份，2001年9/11事件后，随着次贷危机的加剧，道琼斯工业平均指数出现了两次实质性的单日下跌。

然而，根据市场现实主义者的说法，这种影响近年来已经消失。在过去25年中，标准普尔500指数9月份的月平均回报率约为-0.4%，而月平均回报率为正。此外，9月份出现频繁大幅下跌的情况并不像1990年前那样频繁，一种解释是，投资者的反应是“提前定位也就是说，在8月份卖出股票。

一周中的几天

高效市场支持者痛恨“一周中的几天”这种反常现象，因为它不仅看起来是真的，而且毫无意义。研究表明，股市在周五的走势往往比周一更为明显，而且周五的市场表现偏向于正面。这不是一个巨大的差异，但却是一个持久的差异。周一效应是一种理论，它指出周一股市的回报率将跟随上周五的普遍趋势。因此，如果市场在上周五上涨，它应该持续到周末，并在周一恢复上涨。星期一效应也称为“周末效应”

从根本上说，没有特别的理由认为这是真的。一些心理因素可能在起作用。或许，随着交易员和投资者对周末的期待，周末的乐观情绪弥漫市场。或者，也许周末会给投资者一个机会，让他们赶上他们的阅读，炖和担心市场，并发展到周一悲观情绪。

迷信指标

除了日历上的异常现象外，还有一些非市场信号，一些人认为这些信号将准确地指示市场的方向。以下是一些迷信的市场指标：

• 超级碗指标： 当老美式足球联盟的一支球队赢得比赛时，今年市场将收低。当一支老牌国足获胜时，市场年底将走高。尽管看起来很傻，但在截至2008年的40年时间里，超级碗指标的正确率超过了80%。不过，该指标有一个限制：它不包含扩张团队胜利的津贴。
• 下摆指示器： 市场随着裙子的长短而涨跌。有时这个指标被称为“裸膝， “牛市”理论。值得一提的是，裙摆指标在1987年是准确的，当时设计师们在市场崩溃前从迷你裙转向了落地裙。类似的变化也发生在1929年，但许多人争论的第一个，碰撞或裙摆的变化。
• 阿司匹林指标： 股票价格和阿司匹林产量成反比。这一指标表明，当市场上涨时，需要阿司匹林来治疗市场引起的头痛的人减少了。阿司匹林销量下降应该表明市场在上升。