Treynor-Black模型是一个投资组合优化模型,它通过将一个由少数定价错误的证券构成的主动管理投资组合和一个被动管理的市场指数基金结合起来,寻求使投资组合的夏普比率最大化。夏普比率根据无风险回报率(如美国国债收益率)评估投资组合或单一投资的相对风险调整后表现。
Treynor-Black模型实际上需要两个投资组合部分:一个是主动管理的部分,包含定价过低的股票,另一个是遵循指数策略的被动部分。
特里诺-布莱克模型于1973年由经济学家杰克·特雷纳和费舍尔·布莱克出版。特雷诺和布莱克认为市场是高度的,但不是完美的,高效的。按照他们的模式,一个基本同意资产市场定价的投资者也可能认为,他们有额外的信息,可以用来从一些定价错误的证券中产生所谓的阿尔法超额收益。
因此,使用Treynor-Black模型的投资者将根据自己的研究和见解,选择一小部分定价偏低的证券组合来创建一个双重分割的投资组合。投资组合的一部分是被动指数投资,另一部分是主动投资那些定价错误的证券。
Treynor-Black模型为实施积极的投资策略提供了一种有效的方法。因为很难总是按照模型的要求准确挑选股票,而且由于卖空限制可能会限制利用市场效率和产生阿尔法的能力,因此该模型对投资经理或投资者的吸引力不大。
Treynor-Black模型基于这样一个假设:人们可以很容易地识别出定价错误的资产并赚取alpha,这对于训练有素的分析师和专业的投资组合经理来说都是极其困难的。
被动投资的市场投资组合包含与其市场价值成比例的证券,例如指数基金。投资者假设这些被动投资的预期收益和标准差可以通过宏观经济预测来估计。
在活跃的投资组合(长/短基金)中,每种证券都根据其α与非系统风险的比率进行加权。非系统性风险是指附属于某项投资或固有的不可预测投资类别的行业特定风险。此类风险的例子包括新的市场竞争对手抢占市场份额,或是自然灾害破坏收入。
特雷诺-布莱克比率(Treynor-Black ratio)或评估比率衡量的是,在风险调整的基础上,受审查证券将为投资组合增加的价值。证券的alpha值越高,其在投资组合活跃部分的权重就越高。股票的非系统性风险越大,它获得的权重就越小。
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