什么是所有持有人规则(the all-holders rule)？

在金融学中，“所有持有人规则”一词指的是一项规定，任何要约收购必须向被征集购买的特定类别股份的所有股东提供。

这一规则在收购出价过程中尤其重要，确保收购公司的任何投标报价不能只针对那些赞成收购的股东。

关键要点

• 所有持有人规则是适用于上市公司的股东保护条款。
• 它的目的是在合并和收购的情况下保护散户投资者的利益。
• 所有持有人规则与第二条规定（即最佳价格规则）结合使用。

所有持有人规则的工作原理

当寻**买一家上市公司的控股股份时，潜在收购方将发布一份要约收购书，概述其拟议条款。为了激励现有股东批准交易，该要约几乎总是包括相对于当时公司股票市场价格的溢价。

通常，投标报价将在现有管理团队的合作或默许下进行，这些管理团队可能一直在积极争取潜在买家。在这种情况下，管理人将发出一封信，表示他们同意要约收购，并建议股东接受要约收购。然而，在其他情况下，收购要约可能构成敌意收购企图的一部分，收购人违背公司现有管理团队的意愿，直接向公司股东申诉。

无论哪种情况，散户投资者都对机构投资者不利，因为他们缺乏在是否批准拟议交易的问题上相互协调的能力。因此，美国证券交易委员会（SEC）监管着一系列旨在保护散户投资者免受更大、更有影响力的投资者操纵的政策。

其中一项规定是《所有持有人规则》，该规则要求任何要约收购必须扩展到要约收购所指的特定类别股份的所有持有人。

所有持有者规则的真实例子

源于1934年《证券交易法》第14d-10条，所有持有人规则是许多旨在保护股东权利的条款之一。它与另一项投资者保护规则（称为“最佳价格规则”）结合使用

根据最佳价格规则，在投标交易中支付给所有证券持有人的价格必须是参与该交易的任何证券持有人可获得的“最高”或“最佳”价格。 综上所述，这两条规则防止了任何股东在要约收购过程中被忽视，同时也防止了某些股东获得比其他股东更优惠的价格。