什么是蔓延至最坏(spread-to-worst)？

最差利差（STW）衡量的是给定市场（通常是债券市场）中表现最好和最差的证券之间，或不同市场的收益之间的收益差异。

关键要点

• 最差利差（STW）衡量的是给定市场（通常是债券市场）中表现最好和最差的证券之间，或不同市场的收益之间的收益差异。
• 债券市场的短期收益率是指债券的最差收益率（YTW）与美国国债期限相近的到期收益率（YTW）之间的差额。
• 将利差应用于不同的市场，可以指导投资者做出能够优化其投资组合价值的决策。

理解传播到最坏（stw）

债券市场的STW是指债券的最差收益率（YTW）与美国国债的最差收益率之间的差额，期限相似。STW是指买入收益率（YTC）或到期收益率（YTM），以较低者为准，以“基点（bps）”表示

STW使用YTW，这是债券上可收到的最低潜在收益率，而发行人实际上没有违约。如果债券是可赎回的，投资者将面临债券收益较低的风险。这是因为，在利率下降的环境下，债券投资者将不得不重新投资收益率较低的固定收益证券。公司债券和市政债券通常有催缴准备金。

债券的YTW按到期前所有可能的赎回日计算。假设债券具有看涨期权且发行人可以以较低的票面利率重新发行，则发生提前还款。YTW是YTC或YRM中的较低者。YTC是假设发行人在下一个赎回日赎回债券的年回报率。溢价债券的YTW相当于YTC，因为债券发行人可能会称之为YTC。债券溢价交易意味着票面利率高于市场收益率。

将STW应用于不同市场可以指导投资者做出能够优化投资组合价值的决策。例如，如果股市与美国国债之间的STW高达40%以上，那么投资者可能会考虑将投资组合的权重偏向股票。与大多数市场反应性措施一样，STW将严重依赖于诸如短期或长期利率、投资者信心等变量以及其他类似指标。

特别注意事项

通过了解一些技巧，可以很快找出哪一个更低。首先，如果债券是可赎回的，那么将有一个YTC。如果没有，YTM是事实上的最低收益率，将用于STW。然而，如果债券是可赎回的，并且交易价格高于面值，那么YTC将低于YTM。

当利率较低时，可赎回债券很可能被称为可赎回债券。可赎回债券的收益率通常较高，因为投资者将不得不以较低的利率（也称为再投资风险）重新投资收益。

最差扩散（stw）示例

假设可赎回高收益债券的发行期限为10年，并有5年的非赎回保护条款（即发行人不得在5年内赎回债券）。三年后，利率较低，这意味着发行人有可能赎回债券，以便以较低的票面利率进行再融资。

投资者持有的债券现在溢价交易。将YTC与两年期美国国债的收益率（五年不赎回保护期减去已到期的三年）进行比较。差异是以基点表示的STW。