什么是现货利率国债曲线(the spot rate treasury curve)？

现货利率国债曲线是使用国债现货利率而不是收益率构建的收益率曲线。现货利率国债曲线是债券定价的有用基准。这种类型的利率曲线可以由运行中的国债、非运行中的国债或两者的组合来构建。然而，最简单的方法是使用零息国债的收益率。计算零息债券的收益率相对简单，与零息债券的即期利率相同。

关键要点

• 现货利率国债曲线是使用国债现货利率而不是收益率构建的收益率曲线。
• 将零息国债的实际即期利率联系起来，形成即期利率国债曲线。
• 为了正确地评估债券的价值，一个好的做法是将每次支付的息票与国库券即期利率曲线上的对应点进行匹配和贴现。
• 息票债券可以看作是零息票债券的集合，其中每个息票是一个小的零息票债券，当债券持有人收到息票时到期。

理解即期利率国债曲线

债券的定价可能基于美国国债现货利率而非美国国债收益率，以反映市场对利率变化的预期。当即期汇率被导出并绘制在图表上时，得到的曲线就是即期汇率曲线。

即期利率是即时债券结算的报价，因此基于即期利率的定价考虑了市场状况的预期变化。理论上，某一特定期限至到期日的即期利率或收益率与相同期限的零息债券的收益率相同。

现货利率国库券曲线给出了用于贴现到期现金流的零息债券的到期收益率（YTM）。采用迭代法或自举法确定付息债券的价格。YTM用于以即期利率对到期的第一笔息票付款进行贴现。然后，第二次支付的息票按到期日的即期汇率贴现，以此类推。

债券通常在债券存续期间的不同时间点进行多次息票支付。因此，仅仅用一个利率来贴现所有的现金流在理论上是不正确的。为了正确地评估债券的价值，一个好的做法是将每次支付的息票与国库券即期利率曲线上的对应点进行匹配和贴现。这使我们能够为每张优惠券的现值定价。

息票债券可以看作是零息票债券的集合，其中每个息票是一个小的零息票债券，当债券持有人收到息票时到期。国库券息票的正确即期利率是在收到息票的同时到期的零息票国库券的即期利率。尽管美国国债市场规模庞大，但并非所有时间点都有真实数据。将零息国债的实际即期利率联系起来，形成即期利率国债曲线。现货利率国债曲线可以用来贴现息票付款。

息票债券可以看作是零息票债券的集合，其中每个息票是一个小的零息票债券，当债券持有人收到息票时到期。

现货利率国库券曲线示例

例如，假设一个票面价值为100美元的两年期10%息票债券使用国库券即期利率定价。随后四个时期（每年由两个时期组成）的国债即期利率分别为8%、8.05%、8.1%和8.12%。四个相应的现金流分别为5美元（按10%/2 x 100美元计算）、5美元、5美元、105美元（息票支付+到期本金价值）。当我们将即期利率与到期日进行比较时，我们得到的是即期利率或零曲线。

使用引导方法，周期数指定为0.5、1、1.5、2，其中0.5为前6个月期间，1为累计第二个6个月期间，依此类推。

各现金流的现值为：

=$5/1.080.5+$5/1.08051+$5/1.0811.5+$105/$1.08122=$4.81+$4.63+$4.45+$89.82=$103.71\begin{aligned}&amp=\$5/1.08^{0.5}+\$5/1.0805^1+\$5/1.081^{1.5}+\$105/\$1.0812^2\\&amp=\$4.81+\$4.63+\$4.45+\$89.82\&amp=\$103.71\\\结束{对齐}​=$5/1.080.5+$5/1.08051+$5/1.0811.5+$105/$1.08122=$4.81+$4.63+$4.45+$89.82=$103.71​

理论上讲，债券在市场上应该是103.71美元。然而，这并不一定是债券最终卖出的价格。用于债券定价的即期利率反映了无违约国债的利率。因此，公司债券的价格将需要进一步贴现，以考虑到其与国债相比增加的风险。

值得注意的是，现货利率国债曲线并不是衡量平均市场收益率的准确指标，因为大多数债券都不是零息票。