什么是股票置换策略(a stock replacement strategy)？

股票置换是一种交易策略，它用深层次的货币看涨期权来替代直接的股票。初始成本较低，但持有人能够参与基础股票的收益，几乎是一美元对一美元。

关键要点

• 这种期权策略旨在获得与股价相当的风险敞口，同时占用较少的资本。
• 适合用于股票置换策略的看涨期权合约的delta值应接近1.00。
• 以这种方式使用期权将释放出可用于通过对冲降低风险或通过杠杆增加风险的资本。

股票置换策略的工作原理

一个投资者或交易员如果想用期权来获取股票的等价收益，或者更好的收益，同时占用更少的资本，那么他就会在资金的深处购买看涨期权合约。这意味着他们将支付期权合同的收益或损失率类似于股票的等值。

衡量期权价值与标的股票价值的密切程度的指标称为期权的delta值。价值为1.00的期权合约将追踪股价至1便士。这种选择通常是至少四个或更多的**深的钱。

股票置换策略的主要目标是以较少的总成本参与股票收益。因为它使用较少的资本开始，投资者可以选择要么腾出资本对冲或其他投资或杠杆更多的股票。因此，投资者可以选择使用额外的资本，以降低风险或接受更多的预期更大的潜在收益。

交易者使用期权以一小部分成本获得标的资产上行潜力的敞口。然而，并不是所有的选项都以相同的方式起作用。对于一个合适的股票置换策略，期权具有较高的delta值是很重要的。delta值最高的期权深藏于资金之中，或者其执行价格远低于标的资产的当前价格。它们的过期时间也往往更短。

delta是一个比率，它将资产价格的变化与其衍生产品价格的相应变化进行比较。例如，如果一个股票期权的delta值为0.65，这意味着如果标的股票的价格上涨1美元/股，那么它的期权价格将上涨0.65美元/股，其他条件相同。

因此，delta越高，期权与标的股票的步调就越一致。很明显，delta为1.00（这是不可能的）将创建完美的库存替换。

交易员也会利用期权来获得杠杆。例如，在一个完美的世界里，一个定价为10美元的delta为1.00的期权，如果它的标的股票（交易价格为100美元）上涨了1美元，它就会上涨1美元。股票上涨了1%，但期权上涨了10%。

请记住，合并杠杆会产生一系列新的风险，尤其是当标的资产价格走低时。损失的百分比可能很大，即使损失仅限于为期权本身支付的价格。

此外，这一点也很关键，持有期权并不意味着持有人有权获得任何已支付的股息。只有股票持有人才能收取股息。

库存替换策略示例

假设一名交易员以每股50美元或5000美元（佣金略）的价格买入100股XYZ股票。如果这只股票涨到每股55美元，投资总额将增加500美元，达到5500美元，涨幅为10%。

或者，交易员可以以12美元的价格购买一份执行价为40美元的深价XYZ期权合约。由于每份合约控制100股股票，期权合约一开始的价值为1200美元。

如果期权的delta为.80，当标的股票上涨5美元时，期权上涨4美元，使合约价值达到1600美元（$1200+（$4*100））。这是33.3%的收益，相当于股票本身收益的三倍多。