什么是信用衍生工具(a credit derivative)？

信用衍生工具是一种金融合同，允许当事人将其信用风险敞口降至最低。信用衍生产品是指在债权债务关系中，双方在场外交易（OTC）的私人持有的、可转让的双边合同。这使债权人能够有效地将债务人违约的部分或全部风险转移给第三方。这个第三方接受风险作为支付的回报，称为保费。

存在几种类型的信贷衍生品，包括：

• 信用违约掉期（CDS）
• 债务抵押债券
• 总回报掉期
• 信用价差期权/远期

在所有情况下，信用衍生产品的价格都是由一方或多方的信用度决定的。通常，信用衍生工具将由符合条件的信用事件触发，如违约、利息支付失误、信用降级或破产。

关键要点

• 信用衍生工具允许债权人将债务人违约的潜在风险转移给第三方，以换取支付一笔费用，即所谓的溢价。
• 信用衍生工具是一种合同，其价值取决于合同中提及的实体所经历的信誉或信用事件。
• 信用衍生产品包括信用违约掉期、债务抵押债券、总回报掉期、信用违约掉期期权和信用远期利差。

了解信贷衍生工具

顾名思义，衍生品源自其他金融工具。这些产品是价格取决于基础资产价值的证券，如股票的股价或债券的息票。就信用衍生工具而言，价格来源于一项或多项标的资产的信用风险。

衍生品主要有两种：看跌期权和看涨期权。看跌期权是一种权利（虽然不是义务）以固定价格**资产，称为执行价格，而看涨期权是一种权利（虽然不是义务）以固定价格购买标的资产。投资者使用看跌期权和看涨期权来对冲或提供保险，以防止资产价格向相反方向移动。

从本质上讲，所有的衍生产品都是保险产品，尤其是信用衍生产品。衍生品也被投机者用来押注标的资产的方向。

信用衍生工具虽然是一种证券，但不是实物资产。相反，它是一个合同。合同允许将与标的实体有关的信用风险从一方转移到另一方，而不转移实际的标的实体。例如，当一家银行担心借款人可能无法偿还贷款时，它可以通过将信贷风险转移给另一方来保护自己，同时将贷款记录在册。

信用衍生工具示例

银行和其他贷款人使用信用衍生工具来消除贷款组合中的违约风险，以换取支付一笔费用，称为溢价。

假设ABC公司从银行借款1000万美元。ABC公司有不良的信用记录，必须购买信用衍生品作为贷款的条件。信用衍生工具赋予银行将违约风险“转移”给第三方的权利，从而将风险转移给第三方。

换句话说，如果ABC公司违约，第三方承诺偿还贷款和任何利息，以换取在贷款期限内收取年费。如果ABC公司没有违约，第三方利润以年费的形式出现。同时，ABC公司收到贷款，银行将承担违约责任。每个人都很高兴。

信用衍生品估值

信贷衍生工具的价值取决于借款人的信贷质量和第三方（即交易对手）的信贷质量。

在对信用衍生品进行估值时，交易对手的信用质量比借款人的信用质量更重要。如果交易对手违约或以某种方式无法履行衍生品合同，则贷款人将蒙受损失。他们将不会收到本金的返还，他们将支付给第三方的费用支付出去。另一方面，如果交易对手的信用评级高于借款人，则会提高债务的整体质量。

信用衍生品在场外交易（OTC）。2010年，多德-弗兰克华尔街改革和消费者保**案（Dodd-Frank Wall Street Reform and C***umer Protection Act）将场外掉期市场的监管分为证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）。

在此之前，缺乏监管和监督导致了该产品的大量投机**易。此外，票据的所有权链非常复杂，条款的细节也很模糊。滥用信贷衍生品在2007-08年金融危机中扮演了关键角色。

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信用衍生产品基准指数

虽然信用衍生产品通常在场外交易，但现在有各种信用衍生产品指数，交易员可以将其作为衡量所持资产表现的基准。这些指数大多跟踪和衡量以CDS为重点的债券发行人市场各部分的总回报。

例如，信用违约互换指数（CDX），以前叫道琼斯CDX，是由北美或新兴市场公司发行的CDS组成的基准金融工具。CDX是第一个CDS指数，创建于21世纪初，以一篮子单一发行人CDS为基础。

CDX本身就是一种可交易证券：一种信贷市场衍生品。但CDX指数也起着壳或容器的作用，因为它由一系列其他信用衍生品组成：信用违约掉期（CDS）。