卖空的基本形式是卖出你从所有者那里借来的股票，而不是你自己。从本质上讲，你提供的是借来的股票。另一种形式是**你不拥有的股票，也不是从别人那里借来的。在这里，你欠买方的短股票，但“未能交付”。这种形式被称为裸卖空。

裸卖空是指卖空尚未确定存在的股票的非法行为。通常情况下，交易者必须借入一只股票，或者在卖空之前确定可以借入。由于规则中的各种漏洞，以及纸面和电子交易系统之间的差异，裸卖空仍在继续发生。

这些卖空交易几乎总是由期权做市商完成，因为据称他们需要这样做，以维持期权市场的流动性。然而，这些期权做市商往往是滥用期权做市商豁免的经纪人或大型对冲基金。

做空而不交付

还有另一种形式的卖空，我称之为合成卖空。这包括卖出看涨期权和/或买入看跌期权。卖出看涨期权使你有负的delta（负的股票等价头寸），买入看跌期权也是如此。这些头寸都不需要借入股票或“未能交割”股票。

项圈只不过是同时卖出一个现款买入期权和买入一个到期日相同的现款卖出期权。另一种卖空方式是卖出一只股票期货，相当于裸卖空。然而，没有借来任何股份，也没有股份不能交付。

预付远期和掉期有时用于进行卖空。然而，这些都是直接在客户和一些银行或保险公司之间进行的，其中许多银行或保险公司在为对方提供担保的能力方面受到怀疑。

单独持有上述任何一个仓位或与其他仓位组合持有，基本上都会给你一个负三角仓位，如果股价下跌，你将从中获利。

保证金要求和资金转移

下面就是你做上述卖空交易时发生的事情。您决定**一些您没有的股票，因为您可能希望降低您可能持有的其他多头头寸的风险，或者您希望裸赌股票将下跌。

例如，你借入你想卖空的股票，然后你指示你的经纪人以50美元的价格卖出1000股，卖出后，50000美元被记入你经纪人的账户（而不是一些人认为的你的账户）。这种区别很重要）。然后你必须将所需的初始保证金存入你的账户，以向经纪人保证你的账户中有足够的资金来弥补你在卖空交易中可能遭受的任何损失。卖空者必须维持其保证金账户的最低维持要求。当然，如果卖空者是经纪人，那么经纪人的账户和卖空者的账户本质上是相同的。

经纪将卖空所得借给其他保证金客户，赚取利息。当经纪人是卖空者时，贷款人就成了卖空者。当作为期权做市商的经纪人进行裸卖空时，他不需要借入股票，而是为自己收取收益的所有利息。

如果在卖出1000股股票后，股价下跌，比如说从50美元到45美元，那么5000美元将从经纪人的账户转到卖空者的账户，卖空者可以将其删除。他的保证金要求下降了5000美元的50%。另一方面，如果股票上涨到55美元，那么5000美元将从卖空者的保证金账户转移到经纪人账户，卖空者的最低维持要求将增加。

无论你是做定期卖空还是裸卖空，这些资金转移的方式都完全相同。如果你卖出了看涨期权或单只股票期货，也有类似的期货交易。当你购买看跌期权并全额支付时，在购买之后就不会有这些资金转移，尽管你的账户价值肯定会随着看跌期权价值的波动而波动。

以上所有获得负增量的方法都会对股票价值造成压力，类似于长期股票的直接销售对股票价格造成的压力。此外，这些卖空方法有时也被那些掌握未来负面事件内幕信息的人利用，在未来事件宣布前通过**或卖空股票非法获利。上述仓位与多头仓位的组合，即创造净空头等价股票仓位的组合，通常被用来掩饰非法内幕交易。

媒体专家

**卖空经常出现在今天的新闻中，受到记者和其他专家的批评，他们声称**卖空者与“造谣者”结盟导致了贝尔斯登和雷曼兄弟的倒闭。他们将一只股票的“大量交割失败”作为该股下跌后几天裸卖空的证据。尽管裸卖空发生在暴跌之后，但他们仍然坚持认为是那些事后的裸卖空导致了暴跌。

在我看来，那些认为裸卖空导致贝尔斯登和雷曼兄弟倒闭的人，误导了非法内部交易员及其盟国操纵者的注意力。

贝尔斯登（Bear Stearns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭后，大量“未能交割”的股票以及**裸的卖空行为，让我相信，这些大宗股票是有原因的。然而，这一战略并没有导致这些公司倒闭。

底线

卖空可以有很多种方式。而且，尽管裸卖空在媒体上常常因为经常被滥用而名声不佳，但它并不像批评者所说的那样邪恶。