当涉及到给证券贴上风险标签时,投资者通常会求助于资本资产定价模型(CAPM)来做出风险判断。CAPM的目标是确定所需的回报率,以证明将资产添加到已充分多样化的投资组合中是合理的,同时考虑到该资产的不可分散风险。
CAPM是由经济学家约翰·林特纳、杰克·特雷纳、威廉·夏普和扬·莫辛在20世纪60年代早期发展起来的。 该模型是哈里·马科维茨早期多元化和现代投资组合理论工作的延伸。 后来,威廉·夏普和默顿·米勒、马科维茨因对CAPM理论的进一步贡献而获得诺贝尔经济学奖。
如上所述,资本资产定价模型考虑了不可分散的市场风险或贝塔系数(β) 除了无风险资产的预期回报。虽然CAPM在学术上被接受,但有经验证据表明,该模型并不像最初出现的那样深刻。请继续阅读,了解CAPM似乎存在一些问题的原因。
以下假设适用于基本理论:
基于这些前提,投资者选择均值变异的有效投资组合,这种投资组合的名字是为了在给定的风险水平下最小化风险和最大化回报。
对这些假设的最初反应是,它们似乎不切实际;使用这些假设,这个理论的结果怎么会有分量呢?虽然这些假设本身很容易成为失败结果的原因,但实施该模型也很困难。
1977年,桑杰·巴苏(sanjaybasu)进行的研究在CAPM模型中发现了漏洞,当时他们根据收益-价格特征对股票进行排序。研究结果表明,收益率较高的股票的回报率往往比CAPM预期的要好。未来几年将有更多的证据(包括RolfW。班茨(1981年)的研究揭示了现在所知的尺寸效应。班兹的研究表明,以市值衡量的小型股表现优于CAPM的预期。
尽管研究仍在继续,但所有研究的基本主题都是,分析师密切关注的财务比率实际上包含一些预测信息,而这些信息在贝塔系数中并没有完全捕捉到。毕竟,一只股票的价格只是未来现金流以收益形式的折现值。
如此多的研究都在抨击CAPM的有效性,为什么CAPM在世界范围内还被如此广泛的认可、研究和接受?一种解释可能是2004年由Peter Chung、Herb Johnson和Michael Schill进行的关于Fama和French 1995年CAPM发现的研究。他们发现,股价/账面价值比率较低的股票通常是那些最近业绩不佳、可能暂时失宠、股价较低的公司。另一方面,那些市盈率高于市盈率的公司可能会因为处于成长阶段而暂时提价。
根据市盈率或市盈率等指标对公司进行分类,会暴露出投资者的主观反应,在好的时候,这种反应往往非常好,在坏的时候则过于消极。投资者也倾向于过度预测过去的表现,这导致股价对高市盈率公司(成长股)过高,而对低市盈率公司(价值股)过低。一旦周期结束,结果往往意味着价值股的回报率较高,而成长股的回报率较低。
有人试图提出一种更优越的定价模式。例如,默顿1973年提出的跨期资本资产定价模型(ICAPM)就是CAPM的扩展。ICAPM与CAPM不同,对投资者目标的假设不同。在资本资产定价模型中,投资者只关心其投资组合在当前期末产生的财富。在ICAPM中,投资者不仅关心期末收益,还关心他们消费或投资收益的机会。
在选择初始时间点的投资组合时,ICAPM投资者会考虑在考虑劳动力收入、消费品价格和未来时间点的投资组合机会性质时,投资者在未来时间点的财富与未来变量的差异。虽然ICAPM是解决CAPM缺点的一个很好的尝试,但它也有其局限性。
尽管CAPM作为最广泛研究和接受的定价模型之一仍处于领先地位,但它也不乏批评者。它的假设从一开始就被批评为对现实世界的投资者来说太不现实。一次又一次的实证研究成功地剖析了模型。
规模、各种比率和价格动力等因素提供了明显的偏离模型前提的情况。这忽略了太多的其他资产类别,无法被视为可行的选择。
奇怪的是,这么多的研究都是为了驳斥CAPM作为标准市场定价理论,然而迄今为止似乎没有一项研究能够保持最初的理论的名声,那就是诺贝尔奖背后的理论。
我们一直期待诺基亚在美国推出Lumia 900,现在我们看到了一个大胆战略的开端,即智能**测试网站的形式。页面顶部有一段视频,内容是周六晚间直播的校友克里斯·帕内尔(Chris Parnell)焦急地等待着4月6日的时钟滴答作响,三...
...20岁的洛杉矶男子被逮捕,据称他威胁要向街上行走的人开枪,以换取推特上的100次转发。《洛杉矶时报》报道说,这名男子达卡里·迪乔恩·麦卡诺夫(Dakkari Dijon McAnuff)在Twitter上发布了一张照片,照片显示一支**指着街上,标...
...奖金。最终在本月初被否决。联邦**坚持认为,向无人机开枪与向载人直升机或飞机开枪一样是犯罪行为。 一个实用的提示:小型商用无人机应该飞到400英尺以下,有些要低得多。“捕食者”和其他高性能的无人侦察机飞行...
...遭到子弹袭击,据信同一名嫌犯在前几周向其他一些地点开枪。没有员工在枪击事件中受伤,不过两名卡车司机报告说,早些时候的事件造成了轻伤。 目前还不清楚美国****局是否是**的具体目标,但美...
...价模型(the capital asset pricing model)? 资本资产定价模型(CAPM)描述了系统风险与资产(尤其是股票)预期收益之间的关系。CAPM广泛应用于整个金融领域,用于对风险证券进行定价,并根据这些资产的风险和资本成本为资产产生预...
...·卢卡斯分别在1979和1978提供了消费资本资产定价模型(CCAPM)的基础。 他们的模型是传统资本资产定价模型(CAPM)的扩展。它最好用作理论模型,但有助于理解金融资产收益率随时间的变化,在某些情况下,其结果可能比...
资本资产定价模型(CAPM)是一种仅基于资产收益的系统风险来估计资产预期收益的模型。为什么只考虑系统性风险的逻辑是,在一个完全有效的经济体系中,投资者应该能够在不付出任何代价的情况下实现投资组合的多样化,...
资本资产定价模型(CAPM)是有效市场假说和现代投资组合理论的一个组成部分。资本资产定价模型衡量的是一项资产的预期回报率,这是建立有效边界的第一步。CAPM本身使用一个基本方程来计算一项资产(通常是一只股票)的...
...的缩写,提供不同类型的项目管理相关认证。其中两个是CAPM和PMP。这些证书有助于像经理这样的专业人士变得更有资格,并在成为雇主的优先选择方面比其他人获得优势。这两项都是通过多项选择类型考试。 PMP(项目管理专业...
... 资本成本和资本资产定价模型(CAPM)是与投资的审查和评估有关的两个项目。 资本成本代表用于从事某种商业活动的资金所支付的利率。 CAPM是用于评估投资的风险与回报的具体公式。 因此,资本成本...