什么是托管交易(custody-only trading)？

仅限托管交易是一种系统，在这种系统中，股票必须按名称向持有人登记，并且只能以实物形式进行交易。采用托管交易要求通过发行公司的转让代理人购买或转让股票。转让代理人注销从卖方收到的股份，并向买方签发同等数量的新股份证书。虽然只进行托管交易是一个繁琐的过程，但一些公司实施托管交易是为了应对“裸卖空”。

关键要点

• 仅限托管交易是指股票必须按名称登记，并且只能以实物形式进行交易。
• 当股票被购买时，一张股票证书被创建为拥有者的名字。当股票**给其他买主时，原股票将被注销，并向买主发行新的股票。
• 仅限托管交易限制了裸卖空，但代价是高昂的流动性和效率，因为买卖股票需要更多的工作和时间。

了解仅托管交易

传统的卖空包括借入股票的**，而“裸卖空”是指没有借入意图的交易者卖空后再**股票。相反，他们只是在不借入股票或确保可以借入的情况下进行卖空，从而大幅压低了股票价格。由于只进行托管交易只需要购买和**实物股票，卖空者没有股票可供借出或假装借出，因此不鼓励裸卖空。2008年，美国证交会禁止“滥用”裸卖空交易。

对于某些类型的投资者，如对冲基金或买入并持有投资者，他们可能更愿意持有不受卖空者投机意图影响的投资证券。托管之所以有意义，是因为它禁止投机者通过裸卖空来推动证券价格的波动。

但实际上，裸卖空并不是绝大多数上市股票的主要问题。不过，对于场外交易（OTC）或未在主要交易所上市的股票来说，这可能是一个更大的问题。这些公司通常是小型公司或低价股，它们的投机性质已经很强。

托管交易的弊端

仅托管交易的最大缺点是，理论上它牺牲了一定程度的流动性和效率。买卖股票需要更多的工作。拥有特定策略的投资者可能会发现，禁止裸卖空弥补了这种不利因素。

另一个问题是，仅托管证券不符合存款信托公司（DTC）提名登记或DTC簿记服务的资格。但是，存款信托公司允许以不同的方式存放证券；这些适用于专门的资产类别，如客户注册保管资产、限制性股票、私募和有限合伙权益。

存托信托公司是世界上最大的证券存托机构。它成立于1973年，是一家信托公司，通过证券余额的电子记录提供保管服务。它还充当清算所，处理和结算公司和市政证券的交易。

仅托管交易示例

在通过在线经纪账户进行的典型股票交易中，交易是以电子方式进行的。股票证书可以申请，但不会自动提供给股票购买者。相反，DTC以电子方式跟踪和记录股份所有权。

当有人只购买托管股票，这远远低于股票可以电子交易，股票证书生成的买方的名义。以卖方名义发行的股票被注销。

如果股份所有人希望**这些股份，他们必须联系转让代理人，该代理人将以新所有人的名义协助创建新的股份证书，并取消先前的所有人证书。