债券与利率成反比关系。当借贷成本上升时，债券价格通常会下降，反之亦然。

乍一看，利率和债券价格之间的负相关性似乎有些不合逻辑。然而，经过仔细研究，它实际上开始有了很好的意义。

关键要点

• 大多数债券支付的是固定利率，如果利率下降，这种利率会变得更有吸引力，从而推高需求和债券价格。
• 反之，如果利率上升，投资者将不再喜欢债券支付较低的固定利率，从而导致其价格下降。
• 零息票债券为这一机制在实践中的运作提供了一个清晰的例子。

债券价格与收益率

债券投资者，像所有投资者一样，通常都试图获得最好的回报。为了实现这一目标，他们通常需要关注借款成本的波动。

理解债券价格为何与利率方向相反的一个简单方法是考虑零息票债券，这种债券不支付定期利息，而是从购买价格与到期时支付的面值之间的差额中获得其全部价值。

零息债券按面值折价发行，其收益率是购买价格、面值和到期剩余时间的函数。然而，零息债券也锁定了债券的收益率，这可能对一些投资者有吸引力。

零息债券示例

如果零息债券的交易价格为950美元，票面价值为1000美元（一年内到期支付），那么该债券目前的回报率为5.26%：1000-950÷ 950 x 100=5.26。换言之，对于个人支付950美元的债券，他们必须高兴地收到5.26%的回报。

当然，这种满足取决于债券市场上发生的其他情况。如果当前利率上升，新发行债券的收益率为10%，那么收益率为5.26%的零息债券吸引力将大大降低。谁希望在他们能得到10%的收益率时，能获得5.26%的收益？

为了吸引需求，原先存在的零息债券的价格必须下降到足以与现行利率产生的相同回报相匹配。在这种情况下，债券价格将从950美元（收益率为5.26%）下降到约909.09美元（收益率为10%）。

既然我们已经知道了债券价格是如何随利率变化而变化的，那么我们就很容易明白，如果现行利率下降，为什么债券价格会上涨。如果利率降到3%，我们的零息债券（收益率为5.26%）会突然变得非常有吸引力。更多的人会购买债券，这将推高债券价格，直到债券收益率达到3%的普遍利率。在这种情况下，债券的价格将上升到大约970.87美元。

鉴于价格的上涨，你可以理解为什么债券持有人，即**债券的投资者，会从现行利率的下降中受益。这些例子也显示了债券的票面利率，因此，其市场价格是如何直接受国家利率的影响。为了吸引投资者，新发行的债券的票面利率往往会达到或超过当前的国家利率。

债券价格与美联储

当人们提到“国家利率”或“美联储”时，他们通常指的是联邦公开市场委员会（FOMC）制定的联邦基金利率。这是美联储（Fed）持有的资金在银行间转账时收取的利率，被广泛用作各类投资和债务证券的利率基准。

美联储的政策举措对债券价格有巨大影响。例如，当美联储在2017年3月将利率提高四分之一个百分点时，债券市场下跌。30年期国债收益率从3.14%降至3.02%，10年期国债收益率从2.53%降至2.4%，两年期国债收益率从1.35%降至1.27%。 

美联储在2018年四次加息。在2018年12月20日宣布本年度最后一次加息后，10年期国债收益率从2.79%降至2.69%。 

在当前的COVID-19大流行中，投资者纷纷转向相对安全的**债券，尤其是美国国债，这导致收益率跌至历史低点。截至2020年5月24日，10年期国债收益率为0.64%，30年期国债收益率为1.27%。

债券价格对利率变化的敏感性被称为债券存续期。

零息债券

零息债券的波动性更大，因为它们在债券存续期间不支付任何定期利息。到期时，零息债券持有人收到债券的面值。因此，这些债务证券的价值越接近到期就越高。

零息债券也有独特的税收含义，投资者在投资之前也应该了解这些问题。即使零息债券没有定期支付利息，但年度累计收益被视为收入，该收益按利息征税。债券在接近到期时假定其增值，而价值收益不被视为资本收益，而应按资本收益率征税，而应视为收入。

换言之，这些债券必须每年缴税，即使投资者在债券到期日之前没有收到任何资金。这对一些投资者来说可能是个负担。然而，有一些方法可以限制这些税收后果。