什么是投资组合径流(portfolio runoff)？

投资组合流失是投资组合管理中的一个通用概念，描述了资产减少的情况。资产流失可能有多种原因，包括证券到期或到期、某些资产的清算或资产减少或从投资组合中撤出的任何其他情况。

当固定收益证券的资产到期但未被替换时，径流尤其值得关注。投资组合流失可以是公司的资产负债表考虑因素，也可以是投资组合的财富管理问题。

关键要点

• 投资组合流失等同于持有资产数量的减少。
• 当投资组合涉及固定收益支付和到期或不复存在的产品时，就会发生投资组合流失。
• 一般来说，流失是经理人寻求缓解的问题，因为它会导致资产和回报的减少。
• 然而，如果有意提取资产，径流管理也可以战略性地使用。

了解投资组合

在管理任何依赖于固定收益产品或包含衍生品合约的金融投资组合时，必须注意投资组合的变化。问题是，这些类型的证券伴随着有限的时间跨度，最终将到期或到期。在这一点上，资产不再持有在投资组合中，无法产生进一步的回报。

这种担忧通常主要涉及银行、贷款人和资产支持的投资组合。银行和放贷机构将分析资产负债表中的流失情况，并决定哪些资产到期时应更换或展期。投资组合可能会受到更复杂的考虑，如风险、持续时间、凸性等。

资产负债表径流

对于银行或贷款人而言，当支付定期贷款而不产生进一步的贷款量时，可能会发生投资组合流失。贷款支付增加了与负债相匹配的资产余额，并以指定的目标利率收取利息，直至确定的到期日。到期时，贷款本金已全额偿还，利息超过了按目标利率计算的初始负债。如果银行不发放更多的贷款，它将面临流失。如果利率下降，一家银行必须以较低的利率发放贷款，它也将经历径流，径流定义为它从较高利率贷款中获得的收益与从新发放的贷款中获得的收益之间的差额。当允许提前还款或违约发生时，也可能发生径流，因为这些事情降低了预期的应收账款和回报。

当一家银行的提款减少了其总资本时，也会发生流失。个人和企业可能会减少在银行的资本，投资于其他报酬较高的投资或工具。

资产负债表风险管理

总的来说，银行必须在很长一段时间内密切管理资产负债表上的所有资产，以确保这些资产得到充分的资本化。银行还寻求通过批准应收利息来确保持续创收。要做到这一点，银行必须预见到资金流失，并确保它们产生的贷款发行量能够使其应收账款组合稳定在预期的目标水平。

为了减少投资组合流失或抵消意外损失的影响，一些贷款机构实施了提前还款惩罚等策略。如果借款人提前还清了全部或大部分贷款，贷款人就可以征收罚款。拖欠的贷款或违约或丧失抵押品赎回权的贷款也会导致投资组合流失，因为贷款的全部金额没有收回，贷款没有达到其目标回报率。银行通常收取滞纳金，以帮助减轻拖欠的损失。

投资组合流失

资产支持型（ABS）投资组合或资产持有可能是管理者可能经历的另一个领域。像抵押贷款支持证券这样的资产支持证券通常有固定的到期日。捆绑在一起构成证券的抵押贷款通常都有相似的到期日，这导致最终到期日。

对于专门持有抵押贷款支持证券的管理人，他们可以根据证券到期日设定一个特定的到期日，在该到期日内，应收账款利息将停止支付，他们将收到全部本金。如果抵押贷款支持证券的付款没有再投资，其收入将在指定日期停止。这意味着投资组合的回报可能会有差异，这可以被视为径流。资产支持证券投资的回报率通常比抵押贷款支持证券投资的回报率低。

一般来说，当涉及到另类投资组合资产时，径流通常与现金持有与再投资的回报差异有关。对于资产支持的投资组合，提前还款或违约也会影响资产流失，而提前还款或违约是降低回报和增加资产流失的两个因素。

再投资风险在径流考虑中扮演着重要角色。由于市场回报率下降，使用再投资的投资组合经理可能需要以较低的利率进行再投资，这就造成了利率差异的流失。综上所述，投资组合经理也可能会有意诱导资产流失以减少投资组合资产。为了减少资产和产生流失，管理者可能会停止再投资，或者选择再投资于回报率较低的投资，比如美国国债。

美联储行动

2008年金融危机后，美联储在货币政策行动中使用了抵押贷款支持证券。购买抵押贷款支持证券膨胀了美联储的资产负债表资产，再投资抵押贷款支持证券有助于继续增加资产，因为回报率高于现金或美国国债。

美联储可以利用抵押贷款支持的证券再投资来管理投资组合流失，并缩减资产负债表以实现正常化。与管理资金流失相一致，完全停止再投资或将抵押贷款支持证券付款再投资于国库券会产生资金流失，从而减少资产负债表资产。