现金是公司的生命线。如果这条生命线恶化，那么公司为运营提供资金、再投资、满足资本要求和支付的能力也会下降。了解一家公司的现金流状况对于做出投资决策至关重要。判断一家公司现金流前景的一个好方法是查看其营运资本管理（WCM）。

关键要点

• 营运资金是公司运营所需的日常现金。它是公司流动资产和流动负债之间的差额。
• 一家公司的营运资本反映了其短期财务状况和流动性。
• 所有行业的运营方式都不同，因此对营运资本的要求也不同，比如零售商和**商。
• 评估一家公司的供应链管理、存货周转率和未完成销售天数（DSO）可以提供其营运资金管理实践的指示。
• 一家公司的营运资本越好，就越不可能需要借钱来为运营提供资金。

什么是营运资金(working capital)？

营运资金是指企业日常经营所需的现金，或者更具体地说，是指企业将原材料转化为制成品所需的资金，企业**这些原材料是为了支付费用。它是公司流动资产和流动负债之间的差额，表明其短期财务状况和流动性。

营运资金中最重要的项目是存货水平、应收账款和应付账款。分析员会查看这些项目，寻找公司效率和财务实力的迹象。

举一个简单的例子：一家小型意大利面酱公司用100美元来增加其西红柿、洋葱、大蒜、香料等的库存。一周后，这家公司将原料组装成酱汁并运出。一周后，支票从顾客那里寄来。这100美元是公司的营运资金，已经冻结了两周。

公司销售意大利面酱的速度越快，公司就越快可以走出去购买新的配料，这些配料将被制成更多的酱，以盈利的方式销售。如果原料在库存中存放了一个月，公司的现金就被套牢了，不能用来发展业务。更糟糕的是，当公司需要支付账单和进行投资时，它可能会陷入****的境地。当客户没有按时支付**，或者供应商支付得太快或不够快时，营运资金也会被套牢。

一家公司的营运资金管理得越好，就越不需要借款。即使有现金盈余的公司也需要管理营运资本，以确保这些盈余的投资方式能够为投资者带来适当的回报。

不是所有的公司都一样

一些公司天生就比其他公司处于更有利的地位。例如，保险公司在必须支付保险费之前会提前收到保险费；然而，随着索赔的到来，保险公司的现金流出确实难以预测。

通常情况下，沃尔玛（Walmart）这样的大型零售商在应收账款方面几乎不用担心：顾客当场付款。库存是零售商面临的最大问题；因此，他们必须进行严格的库存预测，否则就有可能在短时间内倒闭。

付款的时机和不确定性会带来严重的麻烦。例如，**业公司在收到付款之前就要为材料和劳动力支付大量的前期成本。很多时候，他们吃的钱比赚的多。

评估公司

投资者应该青睐那些重视供应链管理的公司，以确保贸易条件得到优化。未偿销售天数，简称DSO，是营运资金管理实践的良好指示。DSO提供了一个粗略的指南，说明一个公司在完成销售后需要多少天来收款。下面是一个简单的公式：

DSO=应收账款信贷销售总额×天数\开始{对齐}&amp\text{DSO}=\frac{\text{Accounts Receivable}}{\text{Total Credit Sales}}\times\text{Number of Days}\\\ end{aligned}​DSO=赊销应收账款总额​×天数​

DSO上升是麻烦的迹象，因为它表明一家公司要花更长的时间才能收回付款。这表明，由于现金周期正在延长，该公司将没有足够的现金为短期债务提供资金。DSO的飙升更令人担忧，尤其是对于那些已经现金不足的公司。

库存周转率为评估WCM的有效性提供了另一个很好的工具。库存比率显示了公司能够以多快/多频繁的速度将商品完全下架。库存比率如下所示：

存货周转率=货物成本SoldAverage Inventorywhere:Average Inventory=Beginning+Ending 清单2\开始{对齐}&amp\text{存货周转率}=\frac{\text{销货成本}}{\text{平均存货}}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{Average Inventory}=\frac{\text{beging}+\text{Ending Inventory}{2}\\\ end{aligned}​存货周转率=售出货物的平均存货成本​where:Average Inventory=2Beginning+Ending 库存​​

总的来说，高库存周转率对企业是有利的。摆在货架上的产品不赚钱。诚然，这一比率的增加可能是一个积极的迹象，表明管理层预计销售额会增加，正在提前建立库存。

对投资者来说，一家公司的存货周转率最好是从竞争对手的角度来看的。例如，在某一特定行业，一家公司一年六次全部售罄并重新进货是正常的，而一家营业额达到4倍的公司则表现不佳。

软件技术公司的营运资金需求很低，因为他们不销售任何实物产品，因此库存费用很少。

计算机巨头戴尔（Dell）等公司很早就认识到，提高股东价值的一个好方法是加强营运资本管理。该公司世界级的供应链管理系统确保了DSO保持在较低水平。库存周转率的提高增加了现金流，几乎消除了流动性风险，使戴尔的资产负债表上有更多的现金分配给股东或基金增长计划。

戴尔卓越的营运资本管理无疑超过了那些对WCM的本质不太担心的高管。一些首席执行官经常将举债和增资视为提升现金流的唯一途径。另一些时候，当面临现金短缺时，这些管理团队不是直接设定库存周转率水平和减少DSO，而是追求猖獗的成本削减和重组，这可能会加剧问题。

底线

现金为王；尤其是在筹款困难的时候。任由它溜走是投资者不应原谅的疏忽。分析一家公司的营运资本，可以很好地洞察一家公司处理现金的能力，以及它是否有可能手头有任何资金来支持增长和贡献股东价值。