什么是交换曲线(a swap curve)？

掉期曲线确定了不同期限的掉期利率之间的关系。掉期曲线实际上是掉期等价于收益率曲线的名称。

收益率曲线和互换曲线形状相似。然而，两者之间可能存在差异。这种差额可以是正的，也可以是负的，称为互换价差。例如，如果10年期互换利率为4%，10年期国债利率为3.5%，互换利差将为50个基点。给定合约的掉期利差表明了相关的风险水平，随着利差的扩大，风险水平会增加。

关键要点

• 掉期曲线描述了基于与利率掉期相关的浮动利率的隐含收益率曲线。
• 掉期曲线和收益率曲线（如伦敦银行同业拆借利率）之间的差异定义了给定期限的掉期利差。
• 掉期息差用于了解货币的时间价值，以及市场利率如何随到期时间而变化。

了解交换曲线

当个人和企业从贷款机构（如银行）借款时，他们必须支付贷款金额的利息。贷款利率可以是固定利率，也可以是浮动利率。有时，拥有固定利率贷款的实体可能更喜欢使用浮动利率贷款，而拥有浮动利息支付的公司可能更喜欢进行固定支付。两家公司都可以签订一项合同协议，称为利率互换。

利率互换是一种涉及利率互换或交换的金融衍生工具。一个交易对手将支付固定利率，另一个交易对手将支付基于基准的浮动利率，如LIBOR、EURIBOR或BBSY。在合同开始时，掉期的定价通常为零初始价值和零净现金流。例如，考虑由两个实体进行的互换，其中一方拥有固定利率为4.5%的贷款。如果伦敦银行同业拆借利率预计保持在3.5%，那么合同将规定，支付浮动利率的一方将支付伦敦银行同业拆借利率加上保证金。在这种情况下，由于掉期合约在起始点必须为零值，浮动付款将为3.5%+1%（或100个基点），等于固定利率。随着时间的推移，利率发生变化，导致浮动利率发生变化。

当利率发生变化时，银行给出的掉期利率报价也会发生变化。每天，银行报价的不同期限的掉期利率信息都会被收集并绘制在一张称为掉期曲线的图表上。由于货币的时间价值和对参考利率变化的预期，不同的到期日会有不同的掉期利率。

使用交换曲线

掉期曲线与债券收益率曲线类似，有助于确定掉期利率与时间的不同特征。掉期利率绘制在y轴上，到期日绘制在x轴上。因此，掉期曲线中的1个月伦敦银行同业拆借利率、3个月伦敦银行同业拆借利率、6个月伦敦银行同业拆借利率等利率会有所不同。换言之，掉期曲线向投资者展示了在不同到期日进行掉期交易可能获得的回报。利率互换的到期期限越长，其对利率变化的敏感性就越高。此外，由于长期掉期利率高于短期掉期利率，掉期曲线通常向上倾斜。

掉期曲线在金融市场中用作确定基金利率的基准，用于为公司债券和抵押贷款支持证券（MBS）等固定收益产品定价。场外衍生品，如非流动性掉期和外汇期货，是根据掉期曲线上描述的信息定价的。此外，互换曲线还用于衡量市场对固定收益市场状况的总体看法。