什么是熊掌(a bear put spread)？

看跌期权价差是一种期权策略，投资者或交易者预期证券或资产的价格会出现中到大幅度的下跌，并希望降低持有期权交易的成本。熊市看跌期权价差是通过购买看跌期权，同时以较低的执行价**相同到期日的相同资产的相同数量的看跌期权来实现的。采用这种策略的最大利润等于两个行权价格之间的差额减去期权的净成本。

作为提醒，期权是一种权利，没有义务以指定的执行价格**指定数量的标的证券。

熊市看跌期权价差也称为借方看跌期权价差或多头看跌期权价差。

关键要点

• 看跌期权价差是看跌的投资者实施的一种期权策略，他们希望利润最大化，同时损失最小化。
• 熊市看跌期权价差策略是指对到期日相同但执行价格不同的同一标的资产同时买入和卖出看跌期权。
• 当标的证券价格下跌时，熊市看跌期权利差将获得净利润。

看跌期权的基本原理

例如，假设一只股票的价格为30美元。期权交易者可以通过购买一份执行价为35美元的看跌期权合约，成本为475美元（4.75×100股/合约），然后**一份执行价为30美元的看跌期权合约，成本为175美元（1.75×100股/合约）。

在这种情况下，投资者需要总共支付300美元来制定这一策略（475-175美元）。如果标的资产的价格在到期时低于30美元，投资者将实现200美元的总利润。该利润计算为500美元，执行价（35美元-30美元）x 100股/合约的差额为300美元，两份合约的净价（475美元-175美元）等于200美元。

看跌期权价差的利弊

看跌期权价差的主要优点是交易的净风险降低。以较低的执行价**看跌期权有助于抵消以较高的执行价购买看跌期权的成本。因此，净资本支出低于直接购买一个看跌期权。此外，由于风险仅限于熊市卖出价差的净成本，因此其风险远低于做空股票或证券。理论上，如果股票走高，卖空股票的风险是无限的。

如果交易者认为标的股票或证券在交易日和到期日之间会有一定幅度的下跌，那么熊市卖出价差可能是一个理想的选择。然而，如果标的股票或证券下跌幅度较大，那么交易者就放弃了要求额外利润的能力。正是风险和潜在回报之间的权衡吸引了许多交易者。

赞成的意见

• Less risky than simple short-selling

• Works well in modestly declining markets

• Limits losses to the net amount paid for the opti***

欺骗

• Risk of early assignment

• Risky if asset climbs dramatically

• Limits profits to difference in strike prices

在上面的例子中，如果标的证券到期时收盘价为30美元（较低的执行价），那么熊市卖出价差的利润将达到最大值。如果收盘价低于30美元，就不会有任何额外利润。如果在两个执行价之间成交，利润就会减少。如果收盘价高于35美元的更高执行价，那么购买价差所花费的全部金额将出现亏损。

此外，与任何空头头寸一样，期权持有人无法控制何时需要履行义务。总是存在提前转让的风险，即必须以商定的价格实际购买或**指定数量的资产。如果合并、收购、特别股息或其他影响期权标的股票的消息发生，期权的早期行使通常会发生。

1:37

熟悉这6种选择策略

看跌期权价差的真实例子

例如，假设利维施特劳斯公司（Levi Strauss&Co.）2019年10月20日的股价为50美元，冬天就要到了，你认为这家牛仔裤**商的股票不会兴旺起来。相反，你认为会有轻微的抑郁。所以你买了一个40美元的看跌期权，价格是4美元，还有一个30美元的看跌期权，价格是1美元。这两个合约都将在2019年11月20日到期。买40美元的看跌期权，同时卖出30美元的看跌期权，你要花3美元（4-1美元）。

如果该股票在11月20日40美元以上收盘，则你的最大损失将为3美元。如果收盘价低于或30美元，你的最大收益将是7-10美元的纸面，但你必须扣除3美元的其他交易和任何经纪人佣金费用。盈亏平衡价为37美元，相当于较高的**价格减去交易的净债务。